|
党的十六大明确提出推进资本市场改革开放与稳定发展的战略目标。十六届三中全会又对我国证券市场发展做出了总体战略部署，特别提出“要大力发展国有资本，集体资本和非公有资本等参股的混合所有制经济，实现投资主体多元化，使股份制成为公有制的主要实现形式”，这表明中央充分肯定了股份制在未来市场经济体制改革中的地位与作用，将为资本市场赢得广阔的发展空间提供坚实的制度保障。当前证券市场表现与良好的政策和宏观经济环境出现了严重背离，作为股市“晴雨表”的证券市场，最终要反映宏观经济和上市公司业
绩的增长。可以确信，中国证券市场将进入新一轮繁荣期。
长城证券成立8年来，秉承“依法、诚信、稳健、创新、高效”的经营理念，各项业务都有长足的进步。面对日趋竞争激烈的市场形势，公司通过内部实施思想、管理、业务三个重组，综合实力显著提升。2002年，长城证券针对基金公司的研究服务获得了基金公司的广泛好评，基金分仓交易量在全国券商排名位列前10名，2003年又有较大幅度的增长。长城证券要强化证券研究对各项业务的促进作用，把证券研究打造成公司的核心竞争力和各项业务发展的“火车头”，促进公司服务水平的全面提高。
经济形势
中国经济进入新一轮增长景气周期，并将在未来几年保持持续快速增长的势头，新的主导产业群和重工业对经济的拉动作用显现，行业增长景气状况持续上升。
政策
大力发展资本市场的意义被提到前所未有的高度，政策面暖风频传，管理层呵护股市发展之意溢于言表，政策取向和股市的严重背离可能在投资者用脚投票而引发的市场动荡中，以制度的局部突变方式来化解。这种制度变迁是2004年把握投资机会和控制系统性风险的最主要因素。
市场运行趋势
经过2年半时间的调整,2003年11月7日中国A股市场市盈率为37.48倍。与境外市场相比，中国至少有30%股票已具有较好的投资价值，这一比例并不低于成熟市场。由于市场最根本的影响因素即市盈率指标正在结构性趋好，市场投资机会也越来越多。投资价值凸现的股票将成为2004市场突破的主导力量。
2004年，市场仍将延续2003年“先扬后抑”的“阶段性牛市”走势，局部牛市的“二八规律”仍将发挥重要作用。但强势板块和品种的涨幅将会弱于2003年，由于基本面变化而产生的新的景气度大幅上升的行业有望成为新的龙头板块。
在行业选择方面，综合考虑行业景气和市场走势背离情况、上市公司行业代表性和绝对估值水平，推荐食品、机械、有色金属和造纸工业；从行业市盈率国际比较情况来看，电力、煤炭、钢铁、医药、石油化工基本接近美国市场的情况。考虑行业国内景气度情况，推荐电力、钢铁、煤炭、石化工业；对机场、港口等垄断型行业的龙头公司及具有垄断性竞争优势的公司长期看好。
1、A股展望：价值投资纵深发展
长城证券认为2004年行情市场将有以下主要特点：
2004年，预计股票市场低点在1300左右，高点在1600左右；
主流投资理念仍将是价值投资；
机构投资仍将主导市场；
随着中国证券市场国际化进程的逐步推进，包括香港在内的国际证券市场对于国内A股市场的影响将逐步加大，国际证券市场的走势以及热点板块的变化均将对我国证券市场产生明显的影响，投资者应加强对于香港、美国等国际重要证券市场的关注程度。
2、B股：价值的象征
B股的定位一波三折。长城证券认为在没实现人民币资本项下自由兑换前，B股仍将独立存在着。当前，为缓解人民币升值压力，吸引国内外汇投资就成为B股市场一条新的历史使命。由于深B市场平均市盈率明显低于国内沪深A股和沪B股市场的平均市盈率，与香港国企股的平均市盈率接近。57只股票中，就有13只国内行业龙头企业的市盈率在8倍至16倍之间。在价值投资理念的指导下，它们也形成了B股市场的“核心资产”。
3、债券：机会在转债市场
国债重点关注新增加的短期国债。长城证券预计2004年国债市场总体将呈现温和向下调整的格局。财政部明年将有可能增加短期国债的发行，该类品种由于迎合了市场利率上行过程中投资者的投资需求，将有可能成为市场追逐的热点。
企业债关注新品种。随着新一批企业债额度的下达，为保证顺利发行，长城证券预计其中部分品种将会在发行利率或付息方式上作出适当调整，从而为一、二级市场带来一定的投资机会。
可转债市场仍大有可为。（1）上市公司寻求可转债再融资需要一定的盈利要求，这一点在一定程度上契合市场的主流投资理念，长城证券预计部分基本面与成长性较好的转债在明年上半年仍将能够走出较好的行情，新发转债当中亦有可能出现类似今年上半年钢钒转债、民生转债这样的强势品种；（2）部分在大盘反转过程或上行中发行的转债将为一级市场带来更多的无风险收益机会；（3）可转债市场仍将继续延续高速发展的态势，市场规模进一步壮大，流动性进一步改善。
4、投资理念与思路
坚持价值投资理念，获取行业成长收益。
波段操作，策略持股，获取超额投资收益。
淡化指数的作用，精选个股，以确定的企业价值去化解不确定的市场风险。
顺应股价结构调整的趋势，及时调整持仓品种。（长城证券金融研究所所长 晏加源）
| 
