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11月16日武钢股份就拟采用私募、公募并行的方式进行增发进行了公告，一时间引起了市场投资者的关注。关注的焦点集中在两方面，一是武钢股份本次增发方案的金融创新模式在国内尚属首例；二是武钢股份本次增发募集资金总额将近90亿元。武钢股份的此次增发到底会给证券市场带来什么影响呢？
招商证券 陈操
昨武钢股份公布拟增发20亿A股的再融资方案，由于武钢此次所采取的创新模式和国有股的“比例减持”在我国证券市场尚属首次，因此引起了市场的广泛的关注。
武钢模式优于TCL模式
从实质上来说，武钢股份和TCL通讯所采取的做法都是在重组背景下国有股或法人股减持的一个新模式，而武钢的“比例减持”则开创了证券市场的先河。
首先我们来看看TCL集团的做法。集团公司先是通过一系列股权转让，将TCL通讯的非流通股全部收入囊下，然后再进行与流通股股东换股的方式把TCL通讯变成自己的全资子公司，随后即予以注销，TCL通讯因此将退市，而与此同时通过集团的首发，TCL通讯原流通股股东获得的集团股票与IPO发行的公众股一同上市。从中我们不难看出，在经过一系列眼花缭乱的转让、合并后，集团公司完成了吸收合并上市的目的，而TCL通讯原有的5962万国有股和4702万法人股也因此而被注销。
而武钢股份此次的做法就显得简单的多。公司通过定向增发国有股和向社会公众公募相结合的方式募集资金收购集团公司资产，从而也达到了集团公司整体上市的目的。按照90亿元的筹资额度计算，增发后公司净资产将达到3.2元左右。由于此次采取了同股同价的原则，因此其增值部分不再和以前一样仅仅是通过流通股增发溢价实现的，这在客观上保障了流通股股东的利益。与此同时虽然定向增发国有股的数目仍然是公募流通股的1.5倍，但在经过此次增发后武钢股份总股本将扩大80%，达到450857万股，流通盘将扩大208%，达到118400万股，国有股占总股本的比例将由原来的84.69%下降到了73.74%。
对比TCL通讯和武钢股份的方案，我们不难看出武钢模式的优势所在。首先，由于不涉及IPO，上市公司重组成本大为降低；其次，在方案的公平性上，后者也明显优于前者。按照武钢股份目前股本结构和成本计算，如果按照4.5元／股的价格定向增发12亿国有股、8亿流通股后，公司每股净资产将达到3.2元左右，而国有股平均成本也将上升到2.83元左右，幅度高达66%，同时因为在一次增发中采取了同股同价的原则，最大限度地保护了投资者利益；再次，虽然两者的方案均对原有的国有股或法人股进行了一定的减持，但从实际情况来看，随着TCL集团的整体上市，其原有15.9亿非流通股又将成为现实问题，虽然所占比例会因为IPO价格不同而有所差异，但相比武钢股份比例实实在在的国有股比例下降，明显后者更具有创意。
大蓝筹将因此而催生
通过和TCL的对比我们可以发现武钢模式在国有股减持中的优势所在，而对于公司未来的成长而言，此次增发将催生一个新的大蓝筹个股。
同股同价是这次增发和以往案例最大的区别，这充分体现出公司管理层在股权治理中充分考虑了普通投资者的利益。
其次，公司拟收购资产具有较好的盈利能力。根据报表显示，这部分资产的净资产收益率为19.8%，而收购市盈率为5.1倍，优于上市公司目前水平。武钢股份也将通过此次收购实现跨越式发展由一家钢材加工企业发展成为年产钢、铁各900万吨综合生产能力的大型钢铁联合企业。武钢股份也将借此成为以生产高端钢铁产品为主的上市公司，这对于提升公司的盈利能力和抗风险能力将起到重要的帮助作用。
二级市场上，武钢股份周二出现了15%的巨幅震荡的走势，成交较前两日出现明显的放大。但是从该股11月以来累计升幅达到21%的走势来看，市场并没有因为武钢股份的巨额增发而采取恐慌性抛售的行为，这和近期一些再融资公司的股价走势形成截然相反的表现。而就该股今后表现来看，虽然在经过此次增发后总股本将扩大80%，但由于收购的资产质地较好，未来公司盈利增长将很有可能明显高于股本扩张速度，因此一个新的大蓝筹个股将因此而出现。
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