|
本报记者 卢晓利
武钢股份昨日公告了拟增发20亿A股反向收购大股东主体资产的再融资预案，这一体现着创新精神的再融资模式为上市公司理性融资树立了一个典范。在社会公众股东对增发融资普遍存在消极抵触情绪的背景下，武钢股份这一融资预案，对拓宽融资、并购创新思路以及促进资本市场规范发展都具有深远的影响。
理性融资-保护中小投资者利益
此次武钢股份向武钢集团定向增发国有法人股不超过12亿股,武钢集团已书面承诺按照本次公开发行确定的价格全额认购，且该部分股份暂不上市流通。事实上，如果将武钢股份此次增发视为武钢集团新股上市,那么就一定会出现大股东与普通投资者同股不同价的不公平现象。武钢集团以与投资者完全一致发行价格全额认购，至少保证了再融资过程中的公允性原则。
公告显示，武钢股份拟向大股东收购的资产2003年上半年净利润已达9.1亿元，以此简单推算，该资产全年净利润可能超过18亿元，与拟收购的92亿元净资产相比,其市盈率只有5倍，远远低于目前大盘股15倍左右的发行市盈率。这种理性的再融资方案明显有利于普通投资者。
产业整合-促进公司跳跃式发展
钢铁企业的特点要求生产工艺完整性和一体化经营。武钢股份首次公开发行股票时,由于受发行额度的限制,武钢集团仅将其钢铁业务最后端的冷轧工序(冷轧薄板厂和冷轧硅钢片厂)投入武钢股份并上市。
武钢股份本次增发的募集资金全部用于收购武钢集团拥有的钢铁主业,这将使武钢股份拥有炼铁、炼钢、轧钢等一整套现代化钢铁生产工艺流程及相关配套设施,实现了钢铁生产工艺流程的完整和一体化经营,与大股东关联交易由原来主要为热轧板卷采购变为部分初级原料及辅助材料的采购。因此,本次收购有利于大幅减少关联交易,进一步增强公司自主经营能力,完善了公司治理结构。
此次收购完成后,武钢股份将以蛇吞象式的反向收购实现资产及经营规模的大幅扩张，顺利实现钢铁主业的产业整合，由一家170万吨钢材深加工规模的企业发展成为钢铁年综合生产能力900万吨的大型钢铁联合企业。总资产从70多亿元增加到260亿元,主营业务收入将由60多亿元增至250亿元,产品将由原有的冷轧薄板、冷轧硅钢片2个产品大类、200多个品种,增加到7个产品大类、500多个品种。
值得注意的是，在武钢股份拟收购资产的整体工艺和技术装备大多达到了20世纪末世界先进水平。其中新建成的二热轧生产线是国内技术装备水平最高、板幅最宽、强度等级最高的现代化宽带钢热连轧机,可以在很大程度上满足国内汽车、造船、能源开发及管道运输业对超宽钢板和大口径螺旋焊管的国产化要求。不仅如此，该资产的盈利能力也是十分可观的。公告显示，2002年该资产的净利润为9.1亿元，今年上半年的净利润已达到去年全年的水平，净资产收益率高达11.73%。根据模拟合并的财务报表,2003年6月底模拟合并后的净资产增长139%,主营业务收入增长179%,净利润增长250%,净资产收益率由6.25%上升至9.14%。
创新再融资-开创大型国企整体上市新模式
与近期以增发为核心内容的金融创新模式相比，武钢股份的创新融资方案既增发暂不流通的国有法人股，也增发了流通股,同时还实现了大股东主业的整体上市，照顾到了上市公司、中小股东和大股东等各方面的利益，形成了一个明显的多赢格局。这一创新融资模式为大型国企解决体制及历史遗留问题,实现整体上市提供了一个成熟的操作案例。
目前国内上市公司中,特别是一些由国企转制而来的上市公司,由于种种原因,没有实现主业整体上市,而是将生产环节、流程中的一部分剥离后包装上市。这种剥离方式由于存在着大量关联交易,为上市公司规范运作留下了大量隐患,成为上市公司从根本上完善治理结构的障碍。武钢增发模式对于有着相似体制背景的上市公司有着一定的借鉴意义。
| 
