徐颖真：投资价值将进一步显现

　　长江证券研究所徐颖真

　　市场瞩目的蓝筹股长江电力昨日平稳着陆沪市，几乎没有任何悬念。在这里，我们想集中探讨一个问题：证券投资基金对长江电力可能采取的投资策略，即分析证券基金在长江电力上市前后对电力行业资产配置的策略变化。

　　当前证券投资基金的投资理念、投资行为相当程度主导着市场主流投资品种的走势，因此对于长江电力这样极其符合基金投资偏好的公司，我们有必要首先分析一下基金可能的投资思路。

　　第三季度所有股票型基金的加权平均股票投资比例为61.13%，与上季度平均62.27%基本持平。从整体看，目前基金保持了中等偏上的股票持仓比例，但是由于三季度整体市场包括基金重点持有的核心资产都处于调整过程中，基金所持股票资产的缩水会导致基金仓位的被动性下降，由此可见基金在3季度是主动加仓的。

　　从相关数据及基金重仓股情况看，三季度基金在交运、仓储行业仓位的增加最显著，这和3季度有多只资质良好的该行业股票的发行有关，如南方航空、中原高速。

　　三季度电力、煤气及水行业在扣除资产市值下跌的因素后其实际仓位变化不大，正如前文分析过的，由于长电的上市使电力板块流通市值将增加11.7%，电力占沪深流通总市值的比重亦提高了0.6%，加之电力行业整体非常良好的发展态势，我们可以初步判断，基金选择持有长江电力将是普遍性的行为。

　　其次通过分析2003年以来基金重仓的电力公司的持股情况发现，基金在二季度电力板块突然走强下对电力板块的投资是全面铺开的，但三季度随着大盘和电力板块的调整，基金在电力股上的投资越来越集中，尤其是华能国际、申能股份、深能源等少数几个老牌龙头品种持续受追捧。

　　我们又注意到10月28日长江电力发招股书后的5个交易日里电力的龙头品种普遍走势良好，但11月后则普遍出现回调(成交量有所放大)，如果将前面的上涨解释为三季报良好业绩的刺激，那么11月以来的回调我们判断有可能是基金在进行适度的减仓以为长江电力的上市作准备。

　　综合上述我们认为：作为价值型＋成长性的大盘蓝筹公司，长江电力的上市，短期将抑制电力板块其他品种的涨升，但未来随着该股的平稳着陆和筹码分配，作为机构不可或缺的“底仓”品种，该股的投资价值将进一步显现。我们坚持认为目前价格就是机构合理的买入价格，尤其是各路基金。

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