长电上市机构狂吃 中信证券赚进1.9亿成大赢家

　　市场瞩目的长江电力昨天成功上市。该股以6.23元开盘，最高上摸6.48元，最低探至6.11元，尾市收于6.18元，较发行价上涨43.72%。全天累计成交股数约为7.54亿股，成交金额达46.94亿元，约占沪市成交总额的一半。

　　定位高否？

　　从市场曾遍的反应看，长江电力的市场表现显然超出多数人的预料。在申银万国、山东神光等23家研究机构所作的上市定价预测中，预测长江电力定价超过6元的只有7家。这些现象似乎说明，长江电力的首日定价好像是高了。

　　不过要判断长江电力的定价是否高估，还得从长江电力本身的盈利情况作分析。据中金公司研究机构预测，2004年三峡加权平均上网电价可能要达到0.26元／千瓦时，对应的长江电力每股收益应该约为0.34元。也就是说，现在长江电力的市盈率约为18倍。比较申能股份、深能源、粤电力、华能国际、国电电力、内蒙华电等6家独立发电类上市公司，长江电力的市盈率还是有相当的投资价值的，长江电力的当前定价比较合理。

　　如果参考今年以来首发A股股数及市值最大的10家公司进行比较，长江电力的首日涨幅也在合理范围之内。今年以来募集资金量最大的10只股票平均开盘涨幅为44%，收盘涨幅为45%；发行股数最大的10只股票平均开盘涨幅为47%，收盘涨幅为50%。长江电力的昨日开盘涨幅为44.88%，收盘涨幅为43.72%，均属正常。

　　从长江电力的相关情况介绍还可以判断，长江电力的盈利增长比较稳定，估计今后10年每股盈利年复合增长率约为7%。既然是相对稳定增长，那么在目前定价较为合理的基础上，该股股价很可能会在此区间作震荡整理。

　　谁是买家？

　　除长江电力的定价外，令市场感兴趣的还有：究竟谁是长江电力的买家。毕竟一天成交46.94亿元，这不是个小数目。

　　从现有渠道得到消息看，证券投资基金很可能是最大的买家。

　　其实在长江电力的发行过程中，已经可以体会到基金对该股的追捧。所有的挂牌基金都参与了长江电力的网下申购，其平均申购资金是一般法人的3倍。

　　为了追捧长江电力，基金在此前已经作了充分准备，包括对其他股票的洗仓。以周一为例，当天许继电器、双汇发展、深圳机场、山西焦化、山东铝业等基金重仓股都出现莫名其妙的跌幅，许继电器更是被打至跌停收市，而这些股票都是基金的重仓股。

　　据基金业人士介绍，基金当前的操作思路相当统一，对非核心资产坚决换仓。因此投资者可以发现，在昨天长江电力表现抢眼的同时，同样是基金重仓持有的如华银电力、格力电器、吉电股份、上海电力等都出现大跌。这很可能就是基金的换仓操作，投资者对此可得谨慎。

　　令人更为担心的是，由于目前市场资金容量有限，基金的核心资产整体换筹缺乏客观条件。因此，如果基金执意为之，则整个市场将会因长江电力的上市而出现新一轮的价格结构调整，基金原有的重仓股甚至基金的核心资产都将迎来一轮下跌行情，大盘也可能会因此破位下行。

　　谁最受益？

　　长江电力的成功上市，受益者自然多多。除了上市公司、战略投资者之外，中信证券及一些巨资摇新股的证券投资基金可能最为受益。这其中，中信证券是最大赢家。

　　据有关方面透露，作为长江电力主承销商的中信证券此次所收取的承销费率是1.5%。长江电力实际募集资金98.26亿元计算，单收取承销费中信证券即可获得约1.47亿元。

　　除承销费之外，在长江电力的发行过程中中信证券还捡到了一个“大皮夹”，即部分投资者放弃认购的新股。长江电力上市公告书显示，投资者放弃的这部分新股数量达到2106.5581万股。按长江电力昨天盘面均价6.23元计算，中信证券又因此获得额外收益约4066万元。

　　中信证券目前的总股本约为24.815亿股，前三季度每股收益约为0.063元。此次长江电力的发行，中信证券共获得约1.88亿元，折合每股收益约0.076元。也就是说，在未扣除成本的情况下，一个长江电力抵上中信证券前三个季度的盈利总和。

　　狂摇新股的证券投资基金也是赢家，虽然他们持有的大部分股票要到6个月后方能上市，但是上市后的溢价已经让基金净值获益匪浅。此次97只公募证券投资基金动用了468亿元参与摇新，共获配约1.28亿股。按昨日均价计算，这些基金共获得2.47亿元收益。所获收益最多的前3只基金分别为南方避险增值基金(收益约为2339万元)，华夏回报基金(收益约为1056万元)，德盛稳健基金(收益约为954万元)。其中南方避险增值几乎凭此一举翻身，净值基本达到面值。

　　(上海证券报记者 杨大泉)