|
陈宪
鉴于长江电力上市之前，大盘处于四年半以来的低位，又适逢价值投资理念日益深入人心之时，所以长江电力的上市被寄予了厚望，希望长江电力的上市为不断下沉的大盘垒起一座拦截之坝，甚至希望长江电力的低开高走将大盘拖出泥淖，成为承托之坝。
长江电力已于11月18日上市，该股是否有化腐朽为神奇的功效呢？答案可能是希望越大，失望越大。道理很简单，随着机构投资者家数的不断增多，以及价值投资理念日益被认同的背景下，万众瞩目的新股其内在价值在上市之前就被广泛地、深入地分析与讨论过，此时该新股的价格只会被高估而鲜有被低估的可能。
现行电力产品的定价机制决定了电力行业的上市公司盈利稳定性强，但增长性差，所以电力股的市盈率集中在22.65—25.58倍，平均市盈率24倍。以11月17日收盘价为基准，电力股动态市盈率在20倍（不含20倍）以下的有通宝能源、申能股份、广州控股、上海电力、华能国际、穗恒运、深南电、深能源等8家之多。考虑到长江电力有政策保障（其实这是企业评价中的负面因素）及机组规模将不断扩张的优势，所以乐观地以其预测的2004年每股收益将达0.32元为基准，则其20倍市盈率的股价定位是6.40元。
因此长江电力上市6.23元的开盘价，实质抑制了其股价还能挖掘的交易空间。果然该股虽然瞬间摸高6.48元，但收盘6.18元，低于6.22元的交易均价。若以其今年全面摊薄每股收益0.18元计，则其市盈率已达34.3倍；若以其预测的2004年每股收益0.32元计，则动态市盈率也有19.3倍。前面已述，同为电力股动态市盈率在20倍以下的目前有8只之多，所以长江电力股价并没有优势；相反，较之韶钢股份、宝钢股份、扬子石化、长安汽车、山东铝业等市盈率在15倍以下的个股，则长江电力更显价格劣势。
另外，鉴于大盘持续孱弱，场内资金持续呈净流出状，所以长江电力上市首日股价一步到位尤其是还继续高换手，必然导致其他个股失血，最终拖累大盘进一步下沉，也就是说长江电力价格高估或者说一步到位的后果，很有可能使其成为股市泄洪坝，而非拦截大坝更非承托大坝。
长江电力上市首日成交7.53亿股，换手率58.93%，消耗资金46.93亿元，占该日沪市总成交金额的49.75%，成为侵吞资金的大鳄。非常类似中国联通、宝钢股份上市之初，因资金面超负荷，引发大盘中枢再下台阶。不幸的是长江电力的上市，使大盘重蹈覆辙。
总之，长江电力上市不仅没有给股市引来幸福之水，却可能使大盘加深已有的苦难。
（作者单位为世基投资）
| 
