分析人士：股市开始酝酿机会 明年行情有望来临

　　国际金融报记者 袁梅 发自上海

　　在蓬勃的增长热潮中，中国经济进入了一个新的发展和扩张周期，中国的崛起成为世界的焦点，但与之相反的却是极度低迷的沪深股票市场。沪深股票市场经历了近两年半以来的下滑势头，80％的股民被套，股市已经成为投资者心头的最痛。

　　分析人士预计股市到年底时出现起色的希望十分渺茫，人们开始把希望寄托在明年的市场上。在极度悲观中，有分析师认为中国股市已经开始酝酿机会，在2004年可能会上演一波“否极泰来”的行情。

　　价值主导市场

　　11月18日，国泰君安证券研究所所长李迅雷表示，2004年，外部条件和内部条件都在催促证券市场恢复活力，机构投资者将主导市场，价值投资理念进一步得到体现，交易所将推出一系列新的投资品种和创新工具，明年的市场充满机会。

　　瑞士银行中国首席战略分析师陈昌华也认为，A股市场正在向理性市场方向过渡，处于一个分水岭，随着A股市盈率降低，好的公司价值凸显。投资者如果投资好公司，肯定会有不错的收益。

　　瑞士银行分析了2003年50家升幅最大的A股上市公司，研究发现，这50家上市公司今年的股价平均升幅超过了50％，而这50家公司的盈利也是最好的，盈利的上升速度也最快。

　　瑞士银行的这个研究成果表明，股市的两极分化正在加大，无论股市如何走，好的公司会有很好的表现，差的公司将被投资者抛弃，明年还将继续这个趋势。

　　陈昌华说：“好公司的股票会向H股的市盈率靠拢，中国内地和香港两地好的股票正在变成一个群体，以后它们的表现会显示出同步的趋势。随着通货膨胀的情况出现，明年消费类的上市公司会有一个比较好的表现。”从年初至今，香港H股指数涨幅惊人，达到了90％，股价翻番的上市公司比比皆是，青岛啤酒、华能电力等H股股价已经接近了A股股价。

　　李迅雷认为，对投资者来说，2004年有很多机会，随着境外机构投资者（QFII）进入沪深股市，中国内地股市的投资理念正在与国际接轨，投资向优质、流动性好和风险较小的股票转移；由成本推动的通货膨胀将推高部分公司业绩，投资这部分公司将有机会；上市公司中有资产重组和股权创新的也是投资的机会，例如南钢、TCL；2003年以前，股市齐涨齐跌的现象很明显，但今年以来，我们发现选择行业比选择时机更加重要，今年石油化工、电力、汽车等行业表现出色，2004年石化、钢铁和汽车行业会继续保持高成长，投资者可以从产业周期变化中去寻求投资机会。

　　与中国内地投资者悲观的情绪相反，境外机构投资者（QFII）投资中国内地资本市场的热情日益高涨。11月17日，国家外汇管理局批准合格境外投资机构———摩根大通银行投资额度5000万美元。瑞士银行第一批3亿美元的额度已经用完，他们又申请了追加3亿美元的额度，据11月18日从国家外汇管理局传来的消息，新的3亿美元额度已获得批准。至此，获得QFII投资额度的合格境外机构投资者已增至9家，累计获批投资额度16.5亿美元。预计到今年年底，境外机构投资者进入中国的资金将达到18亿美元。

　　它们进入中国市场的原因在于相信未来几年内中国的资本市场将快速发展起来，而人民币升值预期也是其中一个重要原因。虽然目前中国股市还有很多大大小小的问题，但境外机构投资者还是希望能在精挑细选之后，投资一些优质的中国股票。

　　业内分析人士称，在H股股价被炒高之后，境外投资者自然将眼光转向了一直在跌的沪深股市。现在外资投资中国A股的资金并不多，但预期明年会有更多的外资进入中国A股市场，他们投资的股票很可能上演一波不错的行情。

　　待解难题

　　每个市场中都有机会，在中国股市的转型期间，大家在1000多只股票中试图挖出真正的黄金，但系统性风险是每个投资者都担心的问题，上市公司同股不同价的问题是困惑市场的主因，投资者对市场极度缺乏信心。

　　与李迅雷乐观的展望相反，目前的A股市场充满了恐慌的气氛，任何风吹草动都带动大盘下行，在如此脆弱的市场上，每一次扩容都意味着新一轮下跌。11月18日，超级航母长江电力上市，市场进一步下跌，作为市场基准的上证指数会否跌破1300点成为人们新的焦点话题。实际上，就个股目前平均股价而言，早已低于“5·19”行情起点时的水平，扣除新股上市的影响和指数的水分，1300点在实质上早已失守。

　　中国内地股市跌个不休，但在境外上市的中国公司却受到了投资者一致的追捧。据国泰君安研究，香港的H股指数今年以来涨幅非常巨大%，内地在香港的上市公司不少股价翻番；在美国上市的中国股指数涨幅超过100％，中国公司股价狂升。与之形成鲜明对比的却是惨淡低迷的中国内地股市。

　　瑞士银行中国首席策略分析师陈昌华11月18日告诉记者，何时和如何解决全流通的问题是悬在沪深股市上的一把利剑，现在其实是解决这个问题的最好时机。如果明年这个问题能够得到很好的解决，市场整体才会好起来。

　　股市扩容速度过快，供大于求也是阻碍A股市场走好的一个重要原因。但李迅雷告诉记者，尽管中国股市不断扩容，但实际上间接融资额仍然远远大于直接融资额，内地股市的融资功能在不断下降。

　　国泰君安的研究数据表明，2003年前3个季度，A股融资446亿元人民币，同比下降35亿元，降幅7.3％；H股融资达10.19亿美元，增加7.51亿美元，增长了2.8倍。

　　中国经济体制改革研究会副会长石晓敏11月18日在分析中国宏观经济与改革形势的时候说：“中国的资本市场表现为与宏观经济背离，民营经济蓬勃发展，但股市不能为民营经济服务。中国的资本市场10年不变，现在已经到了必须转变的时候。”

　　一家外资银行的分析师称，如果中国想在未来10年内保持现有的高速增长，则必须对股市进行彻底的改革。如果继续将银行作为主要资金的单一来源，中国经济的扩张势头必将受阻。

　　新变化新机遇

　　李迅雷认为，2004年股市将发生一系列新的变化，出现新的投资品种和创新金融工具，停止发行新股多年的深圳交易所有可能恢复新股发行。为了解决中小企业的融资问题，深圳交易所将有望成立中小企业板，该板并不等同于创业板，主要是为质地优良的中小企业服务。

　　对于在深圳建立二板市场来让小型成长公司上市，从1999年就开始讨论，但每年都是讨论了又讨论，最后都难以得到实施。监管机构对此非常谨慎，不过外国投资者还是将这番讨论视为中国经济改革的一项标志。摩根士丹利首席经济学家罗奇最近在北京表示，中国希望看到很多快速增长的小型公司出现，而建立二板市场正是这种经济发展模式的关键环节。

　　李迅雷说：“讨论了许久的交易所买卖基金（ETFS）也可能在2004年推出。交易所买卖基金(ETFS，如盈富基金)，是开放式与封闭式相结合的基金。基金单位既可以在二级市场交易，又可以申购和赎回，基金没有存续期。新基金的推出将给投资者带来新的机会。交易所还可能推出开放式回购，这有利于规避市场违规操作，开创新的盈利模式。”

　　货币市场基金是市场中又一股新生力量，今年年底就有望推出。招商基金管理有限公司人士透露，招商银行发行货币市场基金的申请目前已经进入最终审批阶段，有望在本月正式推向市场，计划募集100亿份。货币市场基金主要投资于货币市场,如国库券、商业票据、银行定期存单、政府短期债券、企业债券等短期有价证券。李迅雷认为，货币市场基金初期推出还是以小规模的形式，它将拉动不同市场投资者之间的距离，但货币市场基金的推出对银行和券商将会有一定的冲击。