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武汉证券 余凯
保税科技在上周的后三个交易日连续出现跌停，该公司在股票异常波动公告中表示，公司控股子公司云南大
理长城生物(化工)有限公司(持股比例为93.26％)由于原材料原因产品质量不稳定，加上皂素市场销售价格的猛跌，
导致该子公司发生亏损，经该子公司董事会研究决定于今年11月15日停产。
然而在昨日复牌之后，该股完全不为所动，依然直奔跌停板而去。显然，该股盘中杀跌动能如此之大，看来
并非那么简单。
保税科技的前身是大理造纸，由于受国家天然林保护政策限制，其主营前景不妙。基于此，母公司云南大理
造纸厂于1999年将第一大股东之位出让给张家港保税区保税实业有限公司。更名后的保税科技分两次收购了张家港保税区
外商投资服务有限公司的股权，持有该公司91.2％的股份。由此，保税科技开始了从纸业向保税区相关业务的转型，其中
尤以土地批租业务为主要利润来源。当时，保税科技的重组被张家港市政府界定为当地资本运作的一个典型和榜样，公司在重
组开始的头两年业绩确实也得到了相当程度的改观。然而，保税科技的这次重组事实上并非完全意义上的企业行为，张家港和
大理两地政府对保税科技的重组均非常之关切，重组过程中免不了充斥着行政性的因素，而保税科技的重组方张家港保税区实
业有限公司又隶属于张家港保税区，该区为江苏省政府的派出机构，而并非由张家港市政府领导。
如此一来，各方利益的博弈在保税科技的重组过程中悄然展开。尤其是当公司前任董事长、张家港保税区管
委会主任胡剑鹏因经济犯罪而“下课”，使得公司原定的重组方案被全盘否定，重组也就成了半拉子工程。近一两年来，由于
重组停滞而带来的负面效应逐渐显现。公司2002年年报显示，公司对大理造纸分公司存货、固定资产、在建工程等实物资
产计提了减值准备6342万元，支付职工安置费2700余万元。另外，因出售大理造纸分公司碱回收工程的机器设备产生
损失865万元，由此导致公司全年亏损15887万元。
今年以来，这些遗留问题依然未得到干净利落的解决，公司前三季度的净利润也只有336万元。然而，就
是这样一家公司，其股价一直以来却稳居高位。所以说，该股近日来的跳水行为是一种价值回归过程，短期看来，该股的跳水
势头仍将延续。
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