四大行上市进行时

　　四大行上市进行时黄菊、华建敏、周小川坐镇股改领导小组

　　见习记者　李振华　北京报道

　　瑞雪兆丰年。入冬以来的首场大雪刚刚告别京城，位于复兴门长安大街的中国人民银行便传出一则令金融界振奋的消息———国有商业银行股份制改造领导小组正式成立，这意 味着酝酿已久的四大国有商业银行股改上市正式开锣。

　　斯时，距离我国承诺全面对外开放银行业的最后期限仅余两年。

　　领导小组负重前行

　　央行日前召开的一次内部会议传出消息，国务院经过一段时间的酝酿，决定组建国有商业银行股份制改造领导小组，指导四大国有商业银行股份制改造和上市工作。中共中央政治局常委、国务院副总理黄菊任领导小组组长、国务委员兼国务院秘书长华建敏任副组长、央行行长周小川任领导小组办公室主任，领导小组办公室设立在央行。

　　央行一位熟知内情的人士坦言，四大行股份制改造涉及面极广，国务院决定由一位副总理、国务委员和央行行长出面主持，可见对四大行股改和上市的重视与谨慎。

　　据他透露，目前股改小组人事框架已基本设定，主要领导人选也已经确定，但领导小组的其他成员目前还考虑之中。因为股改上市不但关系四大行未来的发展，而且事关国有资产保值增值和资本市场发展，甚至还可能影响国家的货币政策未来走向以及整个金融体制的运行，因此，小组成员除央行之外，还可能将财政部、国资委、证监会和银监会纳入其中。

　　来自央行的数据显示，截至今年2003年9月末，四大行五级分类不良贷款比例为21.4％，不良贷款余额高达19，880亿元。而且，四大行平均资本金大约在5％左右，资本金总额约为7000亿元，加权风险资产约为15万亿，要达到8％的巴赛尔协议资本金要求，资本金缺口尚达5000亿元。目前四大行资产每年都以10，000亿左右的速度增长，以后每年需新补充资本金也达800亿之多。

　　分析人士指出，从股改小组的组建来看，国务院已为四大行股改定下基调，四大行上市已成定局。然而，如何上市、如何处理四大行经营机制、资本金和不良资产目前尚未有具体方案，这一切都留给了新成立的股改小组。

　　截至目前，四大行全部上报了股改上市方案，除农业银行之外，工中建三行均在不同场合和时间表露了上市的打算，而建设银行目前已将新的上市方案再次上报给国务院（详细报道见本报11月5日《建行上市冲刺》）。

　　三大施政方略猜测

　　国有商业银行股份制改造领导小组刚刚成立，至今尚未对外宣布，股改小组究竟采用何种施政方案目前尚不得而知。但从一些零星的信息中，业界人士仍能勾勒出粗略的线条。

　　央行行长周小川日前在一次会议上透露，政府拟增加对四大国有商业银行的注资。此前，国务院曾会同财政部、央行以及银监会对此问题进行过多番讨论，在是否注资的问题上财政部和银监会还曾有过不同意见。社科院一学者认为，周小川的这次表态，表明是否注资的争论已经结束。

　　“对四大行注资的明确，可能直接导致了领导小组的诞生。”该学者据此认为，股改小组的使命之一，将是考虑采用何种方式对四大行注资、注资多少。

　　1998年，财政部发行特别国债向四大行各注资数百亿元。该学者认为，广撒“胡椒面”的做法实际收效不大，此次注资方式将可能不再采用1998年的做法。他分析，股改小组可能会按照“成熟一个解决一个”的方针，依据各行的股改情况分步解决四大行的资本金问题。

　　央行研究局一人士认为，1998年补充四大行资本金时，四大行持有中央财政的债券，而并非现金，这种做法实际是将四大行的最终债务转嫁到中央财政的身上，中央财政需要在未来消除这种风险。不少学者和投行人士均认为此次将不大可能再采用这种方法。

　　业界普遍猜测，此次向四大行补充资本金可能采用直接拨款注资的方式。这种方式最为简捷，财政也没有日后的隐性负担，但需要财政当即拿出真金白银来。“如果对四大行分步解决，财政上似乎问题不大。”有学者指出。

　　另外还有一种方式，即发行商业银行次级债或可转债。央行一人士认为，目前《商业银行法》正在修改，国有商业银行发行债券补充资本金已成为可能。但发行次级债券或可转债以补充资本金，都离不开国家财政的支持，要求国家对这些债券给予担保，无疑是将银行在客观上与国家财政捆绑在一起。

　　股改小组的第二个重要任务，则是如何解决四大行的不良资产。此前，坊间有关四大行可能再次将不良资产剥离给四大资产管理公司的传言已遭否定。在建行新上报的股改方案中，建行计划将不良资产剥离给拟新成立的建行资产管理公司，不良资产的50％由财政拨款解决，其余50％部分由拟新组建的资产管理公司自行消化。

　　社科院一学者认为，如果情况属实，股改小组的整体思路可能倾向于四大行组建股份公司和集团公司，将不良资产剥离给集团公司或新成立资产管理公司。但这些不良资产究竟是各银行自行解决还是财政为其部分买单，似乎还难有结论，股改小组如何进行决策还要看财政的承受能力。

　　最终，股改小组面对的是如何让四大行顺利上市。

　　今年8月，建设银行曾计划将长三角的上海和江苏等地进行分拆上市，然而这一方案并未获得认同。央行一学者认为，股改领导小组成立仍可能继承早先的思路，分拆上市似乎已被排除在考虑对象之外，整体上市将成为比较一致的看法。

　　四大行在何地整体上市、释放多少股权、顺序如何安排则成了考虑的重点。上述学者认为，由于海外上市标准更为严格、定价较低、且募集资金有限，极可能被股改小组排除在四大行首次IPO之外。

　　该学者认为，四大行将释放多少股份将取决于资本市场的承受能力，这需要考虑许多复杂的因素。然而从建行最近上报的股改方案来看，其释放股份大约在20％左右。“建行的方案几经易稿，大体可见股改小组的初步意见。”该学者认为。

　　至于上市的顺序，该学者坦言并未“先有成见”，“四大行都处在同一起跑线上，关键是看今后各行的改制进展。”相较而言，建设银行在四大行中规模最小、资产质量最高、改制进展也较为迅速。有业内人士认为，其方案可能最先获得通过，预计年底之前将会有结果。