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长江电力：5元之下大胆介入
长江电力(600900)向二级市场投资者定价配售的127930万股今日上市。该股总股本785600万股，共发行A股23.26亿股,除了今天上市的127930万股外，向一般法人投资者配售的64670万股和向战略投资者配售的4亿股分别将在6个月和18个月后上市流通。该公司2002年每股收益0.08元，2003年1-6月每股收益0.055元，按发行后股本摊薄后分别为0.056元和0.039
元。2003年10月完成收购三峡工程首批投产的4台发电机组后，预计2003年实现每股收益0.18元（摊薄），2004年实现每股收益0.332元。该股发行价4.30元/股，发行后每股净资产2.34元，主承销商为中信证券。 该公司主营水力发电，拥有葛洲坝电站，本次募集资金全部用于收购三峡工程首批投产的4台发电机组，收购完成后总装机容量可达到5515MW，权益装机容量在上市电力公司中仅次于华能国际（600011）。长江电力还将在2015年之前逐步收购三峡工程陆续投产的所有其余22台发电机组，届时长江电力总装机容量将达20915MW，年平均发电量1000亿kWh，将成为世界上最大的水力发电企业。
公司拥有的葛洲坝电厂目前的上网电价0.151元/kWh，发电成本为0.032元/kWh；三峡电站平均上网电价约为0.25元/kWh，预测发电成本为0.042元/千瓦时左右，可见公司毛利率比火电企业高得多，有很强的盈利能力。
目前电力板块的平均市盈率水平大约在22倍左右，总股本最大的电力股华能国际的动态市盈率为17倍多，流通盘最大的电力股深能源的动态市盈率也是17倍多。由于长江电力无论总股本还是流通盘都更大，上市后的市盈率水平可能会略低一些，应该不会超过17倍。如果按2004年的预测每股收益计算，应该定位在5.64元以下。
从网下申购时冻结的资金量可以看出大资金对于该股的定位预期。长江电力网下配售共冻结资金2380亿元，与去年发行的中国联通和中信证券网下冻结资金量大体相当(分别为2030亿元和2769亿元),低于今年华夏银行(3614亿元)。而中国联通、中信证券、华夏银行和招商银行的首日涨幅分别为23.04％、11.33％和27.68％，据此预计长江电力的首日涨幅大约在20％左右，也就是定位在5.20元左右。
该公司流通盘仅次于中国联通和中国石化，总股本仅次于中国石化、中国联通和宝钢股份，加上业绩较好，前景乐观，必然成为众多机构投资者争相介入的对象，可能使其定位略微偏高。
综合看来，该股上市首日定价可能在5.20-5.60元之间，低于5元可大胆介入；若高于5.50元，则最好先保持观望。
（天生）(晓健/编制)
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