王春：长江电力上市后的三大市场效应_焦点透视_财经纵横

王春：长江电力上市后的三大市场效应

http://finance.sina.com.cn 2003年11月18日 06:47 上海证券报网络版

　　11月18日，长江电力这只“航空母舰”即将驶入证券市场。应该说，大盘蓝筹股作为基金等机构投资者年初以来“筹码博弈”的重点品种，今年受到了主力资金的大幅追捧，“大盘”、“绩优”、“蓝筹”逐步成为机构选择核心资产的三要素，也成为形成今年市场“冰火两重天”主要因素之一。那么，对于这只蓝筹股的新成员，即将挂牌上市的长江电力将对年末市场将会带来什么样的影响？笔者认为这取决于长江电力上市后所带来的三大市场效应。

　　行业示范效应：电力行业能否借机重新焕发青春？

　　长江电力的上市发行，与我国工业经济高速增长所带来电力行业高速发展紧密相关。从国际经验来看，经济维持高增长的必要条件之一就是充足的电力供应。根据有关部门对我国经济发展与电力需求关系的预测结果，在2005年以后，我国电力需求弹性系数将呈现逐步增长的趋势；2010年在0.85左右，2015年达到1左右，我国电力需求将保持二十年以上的高增长速度。从目前的人均耗电指标来看，我国人均耗电量约为1000千瓦时左右，远低于2216千瓦时的世界平均水平。从近两年电力行业的增长速度来看，2002年电力行业全年发电量达到16400亿千瓦时，同比增长10.96%，用电量增长10.3%。因此，我国电力行业尚处于成长阶段，在当前良好的经济形势下，电力行业正面临着一个快速发展的机遇。最具实质意义的是，2003年、2004年全国较大范围内出现缺电基本成定局，这将对电力公司形成正面效应，从而对电力上市公司今明两年整体业绩的稳定增长提供有力保障。

　　从电力行业上市公司的股本结构来看，40余家电力公司中，华能国际(600011)和申能股份(600642)分列总股本市值和总流通市值第一位，而两只股票的股价均在10元以上，在当前市场中显然已经步入高价股的行列，而长江电力的上市将改变电力上市公司的股价布局，成为名副其实的“低价大盘绩优股”，其对电力行业所产生的板块示范效应将在中长期显现，电力板块在新龙头的带领下也很有可能重新焕发青春。

　　垄断龙头效应：长江电力的公司特质能否锻造领袖风范？

　　长江电力是以葛洲坝电厂为基础，优化重组三峡总公司电力生产业务改制后设立的股份制公司。长江电力作为国内最大的水电上市公司，背靠是世界上最大的水利枢纽工程三峡工程，具备强大的实力和行业垄断色彩，其作为电力行业的龙头股应该说是当之无愧。

　　从业绩预测来看，目前市场对其2003年至2004年的每股收益预测值分别在0.20元和0.35元附近，从成长性来看，长江电力的稳定成长特征也不容置疑。其次，从公司竞争力来看，水电成本明显低于火电成本，长江电力具有明显的电价优势，其中葛洲坝电厂电价大幅低于电网平均水平。在未来参与竞价上网时，长江电力的电价竞争力将会得到更加充分的体现。最后，从分红回报来看，长江电力对投资者的回报将随业绩而不断增长，长江电力将采取现金或者股票方式分配股利，股东有权要求公司采取以现金分红为主的股利分配政策，现金分红原则上不低于公司当期实现可分配利润的百分之五十。因此，从长江电力上述三个方面的公司特质来看，长江电力已经具备充足的理由成为基金等机构投资者长期投资的首选品种；至少也是资产配置中的必选品种。另外，长江电力所具备的垄断和龙头效应，也符合“中国概念”和境外投资者的投资偏好，从中长期来看显现领袖公司风范，走出独立行情的可能性也是存在的。

　　挤出替代效应：短期对其它大盘蓝筹股的负面市场影响不容忽视

　　年初以来基金等机构投资者对“核心资产”的集中持有，很大程度上是基于A股市场中“低价大盘股”优质筹码的相对稀缺。但是，随着低价大盘股的不断发行，新发股票，尤其是其中具备行业龙头色彩的次新大盘股对昔日炒高的大盘蓝筹股难免产生挤出和替代效应，稀释核心资产的相对投资价值。在年末资金紧缺的市场环境下，不排除基金等机构投资者因为资金不够，有可能借助长江电力上市的契机，进一步调整蓝筹股的持仓结构，在增加对长江电力的资金配置的同时，抛出其它相对一般的蓝筹股，从而导致对其它蓝筹股持续下跌的可能性。

　　从短期来看，长江电力的挤出替代效应表现在两个方面：一是对昔日电力龙头股的挤出和替代，这表现为基金等机构投资者前期所持有的电力行业中的绩优公司有可能因长江电力的上市，而逐步退出基金配置，从而导致电力板块出现短期滞胀乃至下跌。近期华能国际(600011)和申能股份(600642)陷入调整有可能正是基金调整仓位的体现。其次，长江电力的挤出替代效应还表现在对其它基金资产的冲击，笔者认为，打破当前基金“重仓合谋”均衡、出现“囚徒困境”的方式之一就是新发优质大盘股的扩容速度超过了基金扩容速度，由此将造成基金重仓股价值中枢的整体下移。

　　因此，我们在坚定看好电力板块和长江电力的未来走势时，也必须清醒地认识到年末资金不足可能带来的负面影响，尤其是长江电力横空出世后对其它电力股的替代效应，以及对其它蓝筹股的挤出效应。作为稳健的投资者，不妨待长江电力平稳运行一段时间后，再择机介入，反而有可能会获得更好的收益。

与长江电力有一定比价效应的部分电力股一览

代码 名称 总股本 流通股 02年每股 03年三季每股 动态市 昨收盘(元)

(万股) (万股) 收益(元) 收益(元) 市盈率(倍) 

000027 深能源A 120250 48632 0.4215 0.3584 16.80 8.03    

000037 深南电A 54797 6485 0.6700 0.5200 18.82 13.05

000426 富龙热力 26621 8759 0.2600 0.1000 46.80 6.24

000531 穗恒运A 26652 10782 0.2840 0.3500 18.39 8.58

000534 汕电力A 20826 8823 0.0370 0.0771 57.78 5.94

000539 粤电力A 265940 39148 0.4475 0.3700 20.11 9.92

000543 皖能电力 77301 14064 0.1456 0.2163 24.97 7.20

000601 韶能股份 39038 17164 0.3100 0.2900 20.84 8.06

000692 惠天热电 26642 11735 0.0570 0.0499 82.52 5.49

000720 鲁能泰山 47970 27708 0.1600 0.0660 181.14 15.94

000767 漳泽电力 56550 15600 0.2200 0.2641 24.05 8.47

000875 吉电股份 63000 38000 0.1628 0.1127 37.27 5.60

000899 赣能股份 54803 17888 0.0707 0.0978 40.95 5.34

000939 凯迪电力 21630 10607 0.4061 0.2600 29.37 10.18

000958 东方热电 34373 14123 0.3100 0.1450 30.62 5.92

000966 长源电力 37014 10800 0.0977 0.1310 40.71 7.11

000993 闽东电力 30000 10000 0.0800 0.0050 913.50 6.09

001896 豫能控股 43000 8000 0.0957 0.0910 49.70 6.03

600011 华能国际 602767 25000 0.6800 0.6600 17.39 15.30

600021 上海电力 156351 24000 0.3131 0.3596 18.79 9.01

600098 广州控股 125280 23400 0.6570 0.4970 14.95 9.91

600101 明星电力 16981 9500 0.4640 0.3890 23.93 12.41

600116 三峡水利 17477 5799 0.0500 0.1600 36.05 7.69

600121 郑州煤电 81000 21600 0.1000 0.0590 65.85 5.18

600131 岷江水电 50413 16992 0.1800 0.0470 82.98 5.20

600236 桂冠电力 67536 14333 0.3830 0.3440 21.69 9.95

600283 钱江水利 28533 8500 0.1700 0.0700 64.29 6.00

600292 九龙电力 16725 6000 0.4200 0.2960 25.79 10.18

600310 桂东电力 15675 4500 0.3986 0.3288 23.13 10.14

600396 金山股份 13000 4500 0.2700 0.1800 34.46 8.27

600505 西昌电力 29700 9900 0.1373 0.0865 53.58 6.18

600509 天富热电 25363 9000 0.2800 0.2000 22.46 5.99

600578 京能热电 57336 10000 0.1500 0.1300 40.04 6.94

600642 申能股份 179309 41099 0.5770 0.4930 18.79 12.35

600644 乐山电力 24934 12876 0.0022 0.0431 120.94 6.95

600719 大连热电 20230 7605 0.1500 0.0180 234.17 5.62

600726 龙电股份 112126 16800 0.2200 0.1400 33.59 6.27

600744 华银电力 71165 28829 0.0054 0.0070 561.43 5.24

600769 *ST祥龙 34882 8736 -0.2864 0.0007 4350.00 4.06

600780 通宝能源 58196 33771 0.2560 0.3400 15.11 6.85

600795 国电电力 140229 35195 0.3860 0.3630 20.41 9.88

600863 内蒙华电 198122 39546 0.2410 0.1470 28.32 5.55

600864 岁宝热电 13659 4538 0.0700 0.0680 68.60 6.22

600886 *ST华靖 28175 10732 -0.1210 0.5070 16.88 11.41

注：动态市盈率是根据昨日收盘价和三季度每股收益计算的 

    本表数据由港澳资讯提供,仅供参考

　　(上海证券报兴业证券王春)