|
张文娟
美国商务部日前公布了第三季度经济强劲增长7.2％的利好消息，为近20年来单季最快速的增长。全球最大经济体超乎寻常的经济表现无疑为市场发出景气复苏的明显信号，然而，这一消息却并未在最敏感的股市中激起太大涟漪。可能此次高速增长早在市场预期之中，但其中所隐含的利率水平可能上调的讯息恐怕才是投资者真正关心所在。
自2000年下半年主要国家央行陆续启动宽松货币政策工具以来，全球利率持续快速下滑，连创历史最低纪录。目前美国联邦基金利率已降至45年来最低点，日本几乎是零利率，即使一向谨慎保守的欧洲央行，也已将欧元区利率维持在相对较低的水平。
但随着世界景气复苏迹象日趋明朗，低利率时代也将面临越来越多的质疑，尤其是在担心通货膨胀卷土重来而力主升息的呼声渐高之际。《华尔街日报》也表示，随着全球经济步入正轨，宽松货币政策的时代可能将划上句号，全球央行开始将他们的重点从应付通货紧缩转向消除通货膨胀，最直接的手段就是升息。
各国开始重新审视宽松货币政策，原因主要是在伊拉克战争和“非典”过后，美欧及亚洲主要经济体的经济形势向好，同时各国央行担心的通货紧缩风险，似乎已随着需求升温不治而愈，但低利率鼓励消费、促进投资的扩大需求效果持续增强，宽松货币政策的另一天敌———通货膨胀是否将接踵而至，令经济走强的国家忧心。
已持续三年的宽松货币政策何时划上句号？这一疑问不仅困扰着全球中央银行行长，更令金融市场悬念不定。目前市场翘首期待的第一个利率逆转信号预计将出现在11月6日英国央行政策委员会的决定之中。
英国央行上一次调高利率是在2000年2月，这是自1940年代以来，最长一段未升息的时间。英国是否会进行3年来的首次加息？
在过去两年中，英国央行为刺激国内消费已经两次降息，目前的利率水平为3.5％，是1955年以来的最低水平，但仍高于多数发达国家。由于家庭负债因为低利率而急速攀升，英国央行必须考虑紧缩信贷的必要性，以避免信用过度膨胀。此外，近几个月公布的一系列利好经济数据也为市场预期升息推波助澜。英国央行公布的9月消费信贷为创纪录的107亿英镑，比上年同期增长14％，9月抵押贷款增加88亿英镑，增幅也为历史最高，英镑兑美元由此创下5年来高点，兑欧元也达到了半年来的高点。
不仅如此，10月22日公布的英国央行会议纪录显示，10月货币政策委员会以5比4维持利率于3.5％不变。但其中有4位委员支持升息25个百分点，以确保通胀率达到2.5％的目标。新公布的会议纪录传达了自2002年7月以来首次有关升息的重要讯息。
作为引领世界经济增长的美国，近来经济强劲增长的讯息不断，市场不免将其解读为对美联储维持低利率政策的新挑战，尽管美联储前不久才表示，将在“相当长”的时间内把低利率维持在较低的水平，但有关货币政策应持续宽松或必须紧缩的讨论，势必会愈来愈多。
虽然欧洲央行和美联储并没有发出改变利率政策的信号，但美国及欧洲的股市和债市投资者已经将利率上调这一因素考虑到投资策略中。J.P.摩根也认为，目前全球央行平均利率为2.37％，预计到明年第三季度，这一数字将升至2.41％。大多数经济学者甚至认为，随着经济形势好转，美联储应该在目前1％的水平上有所增加，将短期利率提高至“正常”水平。
有鉴于此，市场人士预计，澳大利亚和加拿大等国家可能在英国之后提高利率。美国、欧洲和日本的利率近期将持稳，预计欧洲央行在明年第四季度以前将把利率水平稳定在2.0％，明年第四季度期间则可能将利率调升至2.25％。
如今，全球央行行长对于是否升息多持保留态度，毕竟经济景气才刚刚起步，尚未出现大步向前的增长形势，其持续力仍待观察，此时紧缩货币政策未免显得操之过急，而且有可能减缓增长的步伐。但毋庸置疑的是，全球货币政策已处于关键的转折点。越来越多的人相信，宽松货币政策的时代已划上句号。
《市场报》 (2003年11月18日 第四版)
| 
