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下周二，长江电力127930万新股将在上交所挂牌交易
长江电力127930万股将于下周二上市交易。这只超级“航母”上市后会如何演变？其对目前孱弱的市场将会产生什么影响呢？
行业：蒸蒸日上
长电所处行业就景气度而言丝毫不亚于电信业和银行业,且明显优于航空业。
从刚公布的上市公司第三季度财务报告来看,电力板块捷报频传。统计显示,电力板块实现主营收入、主营利润和净利润分别为526.51亿元、167.99亿元和99.53亿元,较上年同期分别增长26.52%、25.49%、22.15%。截至2003年9月30日,沪深两市37家以电力生产为主业的上市公司,全部盈利无一亏损,一至三季度累计实现每股收益为0.35元,较沪深两市平均数0.16元高出1.18倍。按2003年预计实现净利润计算,该板块的动态市盈率为22倍。预计该板块2003年盈利增长为20%,2004年增长为25%至30%。
业绩：步步走高
作为国内主要的大型电力集团生产企业控股、并以此作为核心资产的上市公司,长江电力的规模、发电总装机容量均比目前股价坚挺的其他电力集团控股企业如华能国际、国电电力要大得多。
从发电量看,三峡首批机组中的2号、5号、3号机组已分别在7、8月中旬正式并网发电。预计,今年6台机组全部并网发电后,全年发电量可达61.3亿度,大大超出年初38.7亿度的计划,但届时可能会再次突破修改后的计划,达70亿度。
此外,三峡电力将于2004年4月开始向广东供电。按照国家有关部门核定的价格,供应广东的电价为每度0.39元,而三峡向内地其他地区供应的平均价格为每度0.32。届时长江电力的利润将更有保障。
根据测算,三峡今年计划发电61.3亿度,平均电价是每度0.25元。按此计算,今年售电收入将逾15亿元。今年三峡工程共有4台机组发电,2004年还有4台机组投产,以后每年都有4台机组投产,三峡巨大的电力将为华中、华东、华南等几个地区的经济和社会发展起到重要的推动作用。目前,国内水电运行成本为0.04-0.09元/千瓦时,火电运行成本为0.13-0.19元/千瓦时,预计三峡水电厂的单位发电成本为0.05元/千瓦时,长江电力在未来实施竞价上网中具有明显的低成本竞争优势。从长期看,长江电力的盈利空间会越来越大。
从长江电力发行公告中我们可以看到,公司未来几年的净利润绝大部分来自于发电收入,利润的增长主要来自于电量的增长,今年预计每股收益为0.239元/股,明年预计为0.332元/股。随着公司持续收购逐年投产的三峡发电机组,公司的净利润将随着公司规模的扩张而持续增长。
定位：4.80—5.30元
本次长江电力发行价每股4.30元,发行市盈率17.99倍,相对电力板块平均市盈率仅有20%左右的升水潜力。
长江电力首日上市的流通股不到13亿,而且行业和公司的成长性都有明显的优势,其上市市盈率开在电力行业平均市盈率22倍较为合理,因此预计长江电力上市的合理定价应在5.30元左右。但该股流通盘毕竟较大,上市定位会略低一点,以此测算得出的定价在4.80—5.30元。
大盘：顺势调整
据统计,近两年来发行上市流通股本超过10亿股的超级大盘股,从公告发行到上市后1个月之内,大盘均出现下跌的走势。如中国联通、中国石化、招商银行、南方航空、华夏银行都是如此。
从其发行时机分析,长江电力选择在10月底11月初发行上市可谓是用心良苦,就这一点而言就非常类似于2002年10月前后中国联通的发行上市。相比之下长江电力稍靠后些,但同在第四季度,而且也是分批上市以减轻对市场的冲击。在这个时间段市场正好处于调整途中,其发行上市势必加剧大盘的调整趋势,大盘也将因此顺势展开调整。
长江电力若开在5.50元以下,那么该股有望带动大盘小幅反弹,但短炒长江电力的结果将使大盘失血,最终也将拖累大盘调整。而若其开在6.60元以上,那么该股短暂冲高后,难以摆脱高开低走,并拖累沪深股市下寻支撑。需要注意的是,长江电力对沪深A股市场的撬动已经在近期低价蓝筹股行情中得到充分的释放,所以该股上市后短期内很难有大的作为。同时随着长江电力上市的临近,低价大盘蓝筹股行情即将告一段落。
蓝筹：继续调整
从历史经验看,A股市场每次发行上市低价超级大盘股,比如中国石化、中国联通,都引发了一轮蓝筹股的调整。
长江电力首批上市12.793亿股,若其上市后定价6元,全部换手一遍将需要76.758亿元资金,这对于目前A股市场的资金面显然是个严峻考验。在沪深A股市场6元以下股票遍地都是的情况下,长江电力上市定价将受到一定拖累。在目前的市场上,曾经是低价股的大盘蓝筹股的价位已经不低了。如果大盘蓝筹股继续上扬,势必会使长江电力因定价过高而低走,从而对大盘产生很大的杀伤力。
庄股：雪上加霜
近期市场出现了庄股大面积跳水的现象,先后有青海三普、神龙发展、科大创新、航天科技、黑龙股份、啤酒花等一大批庄股出现跳水。庄股跳水说明目前的资金面紧张状况仍在加剧,而长江电力的发行无疑将使资金面的紧张程度达到阶段性极点,这将对已处于水深火热中的庄股群体造成新的冲击。如果庄股跳水现象短期内不能遏制的话,大盘有可能在恐慌气氛
蔓延影响下出现继续急跌走势。而11月第一个交易周市场的暴跌也印证了这点。
记者刘刚
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