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从沪胶持仓看主力意图
平安期货 王兆先
本周沪胶触底反弹，而沪胶的持仓也出现一些新的动向，研究沪胶主力持仓的这种新变化，对把握沪胶近期的走势应有帮助。
表1是沪胶Ru0405合约多头排名第一的北京金鹏的持仓变化表。从表1中可以看出，在沪胶节后的加速上涨初期的10月8日，北京金鹏席位上多空仓位不仅绝对量较小，而且多空仓位的差值只有386手。由于多仓大于空仓，因此该席位上的资金应属于多头主力。由于有部分对锁空仓，显示当时市场并未看得太乐观。这也可以从10月13日当日该席位空仓反超多仓447手的情况看出来。但是10月14日的行情基本上确定了突破行情有效，因此席位上多仓再次大幅增加反超空仓731手，其中有相当部分应属于对10月13日方向做错的空仓的锁仓盘，到沪胶见顶之日的10月31日，多仓超出空仓1189手，达到持仓高峰2970手。之后随着沪胶的大幅下跌，该席位上的多仓逐渐减少倒11月14日的1992手，相对于最高值时2970手，减少了约1000手。虽然11月14日相对于10月8日，多空增持的数量都是约1200手，但多空之差仍然是380多手，显示该席位上的主力对行情判断是再次进入平衡状态，因此短期内市场再次出现单边行情的可能性较小，可能呈现底部震荡格局。但从该席位上的多仓呈现递减的态势看，该多头主力渐渐看空后市。
与多头资金看空形成对照的是，空头主力资金在沪胶大幅下跌后并没有改变其看空的立场，反而在沪胶的下跌过程中不断加码放空。表2是空头主力的海南星海和湖北楚天席位上的空头资金的空仓变化表。从表2中可以看出，这两家会员席位上的空仓总体都呈现递增的态势，比沪胶行情突破之初的10月8日分别增持了910手和266手。不仅如此，这两家会员处的资金也都曾经是沪胶4月初大跌的主空资金，从它们目前排在主力合约Ru0405中的空头第1和第3名情况看，这部分资金短线继续看空的概率相当大。
综合分析可以看出，不仅沪胶空头主力资金继续看空，而且沪胶的多头主力资金也有偏空的迹象。因此，尽管沪胶周四周五出现了反弹行情，但短期来看，沪胶仍将继续探底。但从沪胶的形态和调整的幅度看，即使沪胶再创新低，低点不会比周四低点低太多，也就是说，沪胶单边下跌的可能性并不大，主要以震荡方式试探低部的位置。因此，在操作上已经不宜采取追涨和追沽的模式，而应该急跌时抄底，反弹时沽空。
沪胶、琼胶：多空资金“运动战”
平安期货 申澜
本周四周、五沪胶止跌反弹，巧合的是，前期因海南橡胶事件受到重创的兰生股份的股价也在持续震荡下跌了33个交易日后出现强劲反弹，周二更是以涨停报收。那么，沪胶的触底反弹与兰生股份的涨停之间是否存在着因果关系？如果有，兰生股份的走强对沪胶和琼胶后市又会有何种影响？
对照沪胶走势与海南橡胶事件发生的时间，我们可以得出这样的结论：沪胶9月底突破8月21日高点展开的短期突破行情，主要动因正是海南橡胶事件。长期以来，在沪胶和琼胶之间存在进行跨市套利的庞大资金，当沪胶与琼胶的价差拉大到不合理的水平时，这些资金就抛沪胶，买琼胶。如果建仓后两市行情朝着价差缩小的方向发展，则当价差缩小到其目标水平时同时平仓，而当两市行情朝着价差扩大的方向发展时，则通过交割在海南获得橡胶现货，然后将橡胶运送到上期所指定的交割库中以用做沪胶空仓的交割。这部分跨市套利资金的存在，显然对沪胶的逼空行情有较大的抑制作用。也正因为如此，当这部分资金因海南橡胶事件引发较大的不可控风险而暂时退出琼胶市场后，套利主力在沪胶市场上空仓顿时暴露在巨大的风险之中。为了降低或锁定风险，套利主力要么平掉空仓，要么建立相应数量的多仓。而这些平仓盘和做多盘无疑突然之间加大了沪胶多方的力量，加上沪胶空方在心理上受海南橡胶事件的影响，做空的意愿有所减弱，从而导致沪胶在9月底后出现突破行情。
应该说，沪胶目前的下跌主要是受政策风险和东京胶大幅震荡的影响，但与原来进行跨市套利的主力资金的锁仓盘的大压也有较大的关系。这点我们可以从海南橡胶事件后沪胶的持仓变化趋势看出。从沪胶Ru0404、Ru0404和Ru0405的持仓看，在海南事件发生后，持仓都出现明显增加，尤其是Ru0404合约，持仓在几天内增加了121%，显示跨市套利资金在大幅锁仓，以便保护暴露在多头攻击之下的空仓免于暴仓。而这些多仓在沪胶开始破位下跌后必然大量涌出，从而对沪胶形成较大的压力。
那么，我们如何解释兰生股份股价强劲反弹的市场影响呢？按照常理，兰生股份股价止跌后出现强劲反弹，说明海南橡胶事件的后续发展可能对兰生股份有利。如果是这样，因海南橡胶事件而退出的跨市套利资金有可能重返琼胶市场，从而增强沪胶空方的力量。而空方力量的增强，显然又与沪胶周四周五止跌反弹相矛盾。但如果我们比较目前沪胶与琼胶的价差，并结合海南橡胶中心批发市场周五的公告，则可以理解周四周五的反弹现象。
周五海南橡胶中心批发市场发出公告，称因多方努力，致使批发中心的0310货物交割及贷款结算业务无法正常开展，因此对于10月30日仍然持有0310合同的，按照14765元结算退款。另外称在交易保证金未解冻前，批发中心不向兰生股份之外的有关0310合同主体追究交割违约及相关赔偿责任。这个公告说明海南橡胶事件可能相当复杂，甚至在事件发生后两个月仍然无法获得解决。但公告解除了市场对批发中心能否正常运作的担忧，因此，其他合同仍然可以正常进行买卖，从而可以吸引套利资金重新介入。而套利资金的介入等于市场引入了新的资金，沪胶和琼胶市场有可能重新活跃起来。此外，周五，沪胶Ru405收盘价在14535元，而海南橡胶批发中心0405合同为14600元，沪胶贴水65元，没有达到买琼抛沪的价差水平，因此实际产生的沪胶新空压力并不大，沪胶在两地市场信心恢复后出现反弹应属正常反应。
总的来看，海南橡胶批发中心的公告对市场起到了稳定的作用，预期两市橡胶的价格将在基本面的制约下，在两市多空资金的较量中逐渐恢复正常，一边倒的局面短期内将难以再现。而兰生股份本周的反弹，是股票市场对事件可能以和解方式解决的预期反映，毕竟，兰生股份至少在操作层面上并未违反海南橡胶批发中心的交易规则。
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