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国债市场经过上周全线反弹后，本周连续五个交易日持续震荡回落。国债指数以98.50点小幅高开，最高攀至98.62点，最低触碰97.94点，最终报收于98.00点，跌0.47％。全周共成交92.259亿元，较前一周增加近十亿元。个券方面，本周的亮点再次集中在浮动利率品种上。20国债（10）和20国债（4）都有较好表现，分别上涨2.86％和1.27％。除此之外，其余18只现券品种均出现了不同幅度的调整。21国债（7）、99国债（8）、02国债（3）和02国债（10）的跌幅超过了0.80％。企业债指数以99.92点开盘，最终报收于99.72点，跌0.19％
，成交3.817亿元，较前一交易周减少近0.5亿元。
本周债市未能承接上周的上升势头，我们认为主要原因仍然是资金面的影响。虽然由于申购长江电力的资金解冻，导致回购利率的下降，但大规模国债的发行，又为有所缓解的市场增加了紧张气氛。11月10日开始发行的十期国债，其发行工作尚未结束，360亿元的十一期国债发行方案又接连登台。再加上拟于本月20日增发的600亿凭证式国债，在不到一个月的时间里国债发行总量将可能突破千亿元，这在我国国债发行历史上实属罕见。高密度、大规模的国债发行，对资金面的冲击不言而喻。
对于后市，我们认为应一分为二地对待。一方面，短期内，债券市场仍将维持目前的走势，由于上千亿债券的发行，不排除盘中还会有较大幅度下跌的可能；另一方面，12月债市的整体走势将逐步向好。首先，从央行12日公布的报告显示，今年10月份，我国金融运行总体健康平稳。10月末，全部金融机构各项贷款(含外资机构)本外币并表的余额为16.73万亿元，同比增长23.6％，增幅比元月份高5.2个百分点。其中,人民币贷款余额为15.67万亿元，同比增长23.3％，增幅同比高7.9个百分点，比上月低0.2个百分点，比8月份低0.6个百分点，人民币贷款增长速度已连续两个月出现下降。这表明，中央银行的一系列宏观金融调控措施的政策效应开始显现。也从一个侧面暗示，管理层进一步加大力度，实施更为趋紧的货币政策的可能性大大降低了。债券市场将迎来一个较为宽松和稳定的政策环境。其次，根据年初确定的发行计划，到目前为止只完成3070亿元，尚有1209亿元的缺口。为顺利完成发行任务，财政部将600亿记账式国债的发行额度转成凭证式发行，这样在本期国债发行完成后，12月份记账式国债就只剩下249亿元的额度，且按计划，该期国债的期限只有一年，发行难度和压力无疑有所缓解。债券发行额度的减少，将有效的改善今年最后一个月债市的资金面状况。
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