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分析
从长江电力的招股说明书可以看出，长江电力盈利模式非常清晰，资产质量优良，增长前景明确，能够保持规模与效益持续稳定的同步增长。公司2003年新增净利润5．35亿元，每股收益（加权平均）提高到0．239元，净资产收益率（加权平均）提高到13％；2004年新增净利润17．25亿元，预计每股收益将提高到0．332元，加权平均净资产收益率提高到12．
99％。公司还计划用10余年左右时间，逐步收购三峡工程陆续投产的其余22台发电机组。收购资金总额约1200亿元，其中收购资金的20％左右将通过权益融资方式筹集，其余部分通过负债等方式筹集。
除了规模巨大和强大的持续扩张增长潜力外，公司在发电成本、电量消纳等方面也颇具优势。公司单位发电成本较低，其中葛洲坝电厂单位发电成本为0．032元／千瓦时左右，预测三峡机组为0．042元／千瓦时左右，与其他公司相比成本竞争优势明显。三峡电的送电区域主要是华东、广东和华中等经济增长快、缺乏一次能源的地区，电能消费有一定的区域优势。
从近期市场上大盘绩优公司的表现看，我们认为，长江电力将因其规模优势、持续扩张增长潜力以及其他诸多优势，奠定其国内上市公司中水电行业龙头地位，同时成为国内电力板块最具行业代表性的清洁电源公司。随着证券市场价值投资理念日益深入人心，以及机构投资者数量增多和实力增强，公司的投资价值将得到深刻认同。由于获得配售的法人投资者的获配股票应在约定的锁定期（一般法人投资者6个月，战略投资者18个月）后方可上市流通，因此第一批上市数量为12．793亿股。以11月11日上证指数（1343．6点）及市值（26344亿元）为基础，在假定公司上市价比发行价上涨20％达5．20元左右的情况下，长江电力占上证总市值的比例约为1．53％，对上证指数的影响为3．56点，对上证指数具有一定影响。届时长江电力是否会带动大盘上涨，我们将密切关注。
光大证券 张伟杰
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