大力发展广东资本市场决不能只停留在口头上。在昨日的“发展广东资本市场”座谈会上，与会专家学者和企业老总畅所欲言，一针见血地指出了广东资本市场发展过程中存在的种种问题，同时，将充满智慧火花的解决方案及建议汇聚到一起，为广东市场共同把脉。与会代表纷纷表示，只有对症下药，才能使我省资本市场实现质的飞跃；要解决实质问题，决不能只依靠个别政府部门的单打独斗，各级政府的所有职能部门不但要从思想上提高对发展资本市场重要性的认识，同时，更要群策群力，确保发展资本市场的各种措施落到实处，“全省各界都要像重视引进外资一样来重视资本市场的发展。”
与会代表们指出，各级政府工作人员、企业家们对金融问题知识不足、认识落后、热情不高，是阻碍我省资本市场发展的主要问题之一，急需补课。另外，在大力促进企业利用境内外股票市场打造融资平台的同时，也要进一步发展债券市场、期货市场以及区域性资本市场来丰富融资渠道，多层次共同促进资本市场的完善。而在发展资本市场过程中，政府部门如何做到有所为有所不为，是需要智慧和决心的，因为这是关系到我省资本市场能否实现可持续健康发展的根本所在。提高上市公司素质需政府支持
前不久，中共中央政治局委员、广东省委书记张德江同志批示：“广东的资本市场还要大力发展。建议重点抓规范、质量、效益。”作为政治局委员、省委书记，对资本市场作出如此具体的批示，在我省还是第一次，在全国应该也是少有的。
张德江同志提出的发展、规范、质量和效益并重的观点，更加全面地回答了在新形势下如何发展证券市场的问题。国内外经验证明，缺乏资本市场各参与主体良好的质量和效益，发展就成为无本之木，规范就成为无源之水。
从工作实践来看，提高上市公司素质是一个很紧迫的任务。资本投资最重要的特点就是对未来收益回报的预期，现在很多上市公司素质不高，对投资者不能带来预期的回报，其股价下跌，投资价值缩水是必然的。但上市公司素质不高本身就有很多原因，其中法人治理结构不完善、所有者缺位，激励制约机制失灵，大股东占用上市公司资产、一些地方政府和大股东只考虑从上市公司圈钱，不考虑中小股东利益等行为，对上市公司的发展构成严重障碍。以上这些问题在证券市场成熟国家是少见的，虽然证券市场成熟国家也存在内部人员控制、大股东侵害中小股东利益的现象，但他们长期建立起来的法治环境，使这些问题可以利用市场机制和法律手段得到妥善解决。从我们的情况看，解决这些问题的难度和复杂性要比证券市场成熟国家大很多。
事实上，许多上市公司的问题靠公司本身力量难以解决，中小股东也毫无办法。在目前的情况下，提高上市公司质量的问题必须依靠政府大力支持。但现在一些地方政府对此认识不足，措施不得力，优势资源与资产向上市公司倾斜不够，上市后进一步改制的力度不够，对上市公司的资产重组力度不够，致使一些上市公司资产质量日益下降。因此，解决上市公司质量不高、增强市场信心的问题需要各级政府重视资本市场的利用和发展。建立信用体系重振投资者信心
中共十六届三中全会提出“要大力发展资本和其它要素市场。积极推进资本市场的改革和稳定发展，扩大直接融资。建立多层次资本市场体系，完善资本市场结构，丰富资本市场产品。”我们现在研究资本市场的问题，可以从这些基本要求出发，逐一研究能够做些什么。比如多层次的资本市场体系应该是怎样的，怎样丰富资本市场产品，可能有什么样的创新。
此外，我们不能就资本市场孤立地研究资本市场的问题。在货币市场、资本市场和保险市场相互结合和协调的机制里，是不是还要考虑在适当的情况下，适度放松对混业经营的管制。混业经营是国际金融业发展总的趋势。比如适当鼓励和引导券商通过建立战略联盟、参股控股等方式，深化与商业银行、保险公司及其它金融机构的合作关系，逐步使各种金融业务相互渗透。
建立良好的社会信用体系，要充分考虑和尊重中小投资者特别是流通股股东的利益与意志，恢复和维护投资者对市场的信心。这一方面，我觉得有几个重要的问题：一是要端正市场主体的动机，无论是发行股票或债券的企业、证券公司，还是市场监管部门，都要有一个良好的动机，这样才能正确发挥资本市场的功能；二是企业、银行和其它金融机构都面临着不良资产的问题，对不良资产的处理和消化不能转嫁危机，否则，良好的社会信用体系无从谈起；三是要让资本市场的投资者在整体上有利可图。国民经济增长了一个很高的数量级，如果资本市场投资者的利益得不到保证，投资者就会失去信心。资本市场结构偏倚有待解决
广东资本市场存在严重体制性缺陷。中长期信贷市场缺位，中长期债券市场单一、规模小。由于企业经营和股市本身的问题，导致企业通过股市融资的规模不大，许多上市公司更是失去了持续融资的能力。资本市场在大规模融资、引导资本在部门间有效配置、实现产权交易等功能缺损，政府和企业以及其他市场参与者只重视资本市场的融资功能，忽视了其资源配置和产权交易等更为重要和根本的功能。
要解决资本市场结构偏倚的问题。不能仅仅盯着股票市场，要完善资本市场的结构，包括中长期信贷市场、中长期债券市场和股票市场在内的所有现代资本市场；在利用资本市场的过程中，不能仅仅盯着资本市场的融资功能，更重要的是要利用资本市场调整资源（包括资本）在不同产业、不同部门之间的有效配置，优化企业的产权结构和治理结构，从而实现企业的重组和规模经济效益。在企业经营规范和治理机制完善的条件下，要积极争取利用债券市场为企业融资。因为，能够通过股票市场直接融资的企业毕竟是少数，大多数企业只能寻求资本市场的其他融资方式。
政府要加强监管、强化服务。首先，政府直接管理的国有企业或国有控股企业的彻底改革至关重要。其次，需要由政府直接或者间接地建立共享的、高透明度的征信系统。此外，要充分利用政策的空间，建立多种形式的金融组织，包括财务公司、证券公司、风险投资公司、金融管理公司甚至地方性区域性银行金融机构，为企业尤其是中小企业的融资提供多样化的金融服务。兼并重组要善用资本市场
产业整合、兼并重组是企业做大做强的重要手段之一，而利用资本市场可以快速有效地实现上述目标。ＴＣＬ集团此次和法国汤姆逊公司的合作，就是利用ＴＣＬ在香港上市的公司，通过股票置换来实现的。ＴＣＬ集团整体上市后，将会重点考虑利用证券市场的融资平台来重组一些已经上市的公司。
现在，中国企业管理者应努力学习资本运作的知识并进一步提高这方面的认识。这种能力对中国企业将来的发展是很重要的。中国企业的领导大多毕业于理工科学校，缺乏资本运作方面的经验，所以要努力弥补这一不足。同时，也希望政府主管部门创造更多的学习机会，特别是和企业打交道比较多的证监会应加强对企业家在资本运作方面的培训。
ＴＣＬ在壮大过程中愈发认识到资本运作对一个企业健康发展有多么重要。中国企业如果都通过自身扩张、横向兼并来做大做强，必然会因为竞争的关系导致很多的企业破产，而企业破产会给社会带来额外的附加成本。如果利用资本市场，特别是利用证券市场来实现企业的重组扩张，那么，在优化社会存量资产过程中可以减少不必要的成本消耗。
目前我国资本市场在发展过程中有一些问题亟待改进。比如，剥离一部分资产上市是中国特有的方式，这种方式在公司经营过程中容易产生一系列关联交易。母公司如果经营得不好，通过这种关联交易往往会做出损害小股东利益的举动。另外，虽然国家提出了国有资产应分级管理，但直到目前为止仍没有出台完善的法律法规。没有法律上的保障，企业不敢在运用资本市场上有所创新，因此，法制环境还需要进一步完善。多方合力推动整体质量提高
广东上市公司的整体质量亟待提高。和江浙地区的上市公司相比，广东上市公司每股净资产收益率偏低，ＳＴ公司比例偏高，拟上市的后备企业不足。江苏拥有上市公司110多家，浙江也差不多有100家，而广东只有70多家。资本市场利润也不足，上市公司从1993年的30％，降低到目前的11％左右。相同质量的上市公司，上海的上市公司融资量比广东的高1倍左右。另外，广东拟上市的后备企业显得不足。譬如浙江已经上报的拟上市公司占全省企业的30％，而且目前已经有11－13家通过审批。
对此，我认为，一是政府要处理好有所为有所不为，要把握好尺度。要积极支持，适度干预。尤其要注重运用香港和珠三角洲的金融交流、合作。如果能进一步融合，将具有不可替代并且得天独厚的优势。二是以国有企业改革为契机，盘活存量上市公司，推进战略性重组。使企业愿意买壳、借壳。三是在发展资本市场上要有整体目标。要吸收上海和深圳战略性重组的经验。可在土地、税费方面进行调整，劳工关系方面要有实事求是的优惠政策。要盘活存量上市公司。另外要促进会计师事务所、律师事务所等中介机构的发展。今后几年，广东证券公司将面临严峻挑战。目前证券业全行业亏损，对广东上市公司来说是一个巨大挑战。如何做大做强广东的证券公司，要想办法解决，要加强人才的培养和引进。大发展的春天即将到来
尽管我们面临的问题多、挑战大，但我认为，中国资本市场大发展的春天即将来临。其一，从中央政策层面看，《中共中央关于完善社会主义市场经济体制若干问题的决定》明确指出要大力发展资本和其它要素市场，这是一个政策上的重大利好消息，它将作为推动中国大力发展资本市场的强大引擎。再过5－10年，股份制经济占我国经济总量的比重将从目前的40％升至80％，亿万劳动者将成为股东。其二，从国外投资者的角度看，中国资本市场发展大有希望。就在前不久的一个研讨会上，美国美林公司北京办事处金融主任说，过去我们纯粹是考虑如何帮助中国企业进入国际资本市场，现在则有一个趋势，无论是国际知名的投资银行还是基金管理公司，都在考虑如何能够进入中国本土的资本市场。其三，资本市场还不仅仅只是单一的股市，即使是单单看股市，过去的10年多间，曾有过3次大牛市，牛市之间的低迷市道，也从来没有超过4年。在全球经济中，中国是公认最有活力、最具有成长预期的国家，我们对中国资本市场的发展，完全应该充满信心。
作为媒体，对中国、广东的资本市场进行及时、准确的报道，是我们义不容辞的责任和义务，南方报业将秉承一贯传统积极推进这项工作。酌情开辟三板市场
资本市场作为一个完整的体系，应该有层次性。既应有全国性的资本市场，如深圳、上海证券交易所等主板市场，也应该有二板市场（创业板市场）和三板市场（区域资本市场如产股权交易中心等）。
长期以来，中小型国有、集体企业的改革进展缓慢，其中一个重要原因就是区域资本市场发展滞后，缺乏大量地方性的小证券市场，或者所谓的“场外交易”。在一些市场经济发达国家，不仅大量的产权交易是在股票市场之外进行的，而且大量的股票、证券的交易等也是在正规的股票市场之外，通过“柜台交易”或“场外交易”等实现的。因此，迫切需要利用市场机制来构筑一个与国有企业改革相配套的区域性资本市场。
区域性资本市场是大多数企业都可以参与的，通过这个特殊的融资渠道，不仅可以使大量上市公司产（股）权实现交易，盘活上市企业存量资产，促进企业资产重组、优化配置和组织结构合理化，促进经济结构调整，同时也为社会资本提供了一个投资的渠道。三板市场的目标就是要弥补主板市场和二板市场不能充分有效配置民间资本的不足，最大限度激发民间资本的创值能力和促进企业股权流动。行政干预要减少
目前企业并购之路还不是很畅通，主要由于现行制度安排偏重增量发展，而忽略存量的调整，忽略了资源再配置；一些现行制度安排与市场运作的策略相悖，甚至妨碍企业采用并购发展战略；企业股权集中度高，股权流动性差；地方政府干预较多；适合二级市场并购的公司很少，并购难度大。
我建议要切实减少行政干预。从国际惯例来看，应该废除针对融资的项目批文这样的前置条件。企业融资应该赋予各地证管办一定的审核权。如果各地证管办的审核权由于改革的复杂性一时难以到位，可以考虑由各地证管办代表证监会受理有关资料。这样，企业才能把其主要精力集中于企业经营管理。其次可考虑引进折衷资本制度，不但可以提高资金利用效率，而且为公司推行股票期权激励机制减少了法律障碍。另外应适当放宽对自有股份的限制。现行法律对公司自有股份规定甚严，公司原则上不得取得自有股份，严重束缚了企业的手脚。最后可考虑创设股份交换制度和股份分割制度。通过股份交换，现存的两个公司可形成全资母子公司关系。这有助于促进公司优化资源配置，提高公司竞争力。
本版文字 本报记者 赛晓光 谢美琴 沈癇昀
本版图片 本报记者 陈军
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