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时论
四大银行哪一家能率先完成改制上市，就意味着率先借机解决了资本充足率不足、清理不良贷款等症结，也就取得了对其它三家的竞争优势。
据日前中国人民银行所传出的消息，国务院经过多日酝酿，已决定正式组建国有商业
银行股份制改造领导小组，专门指导四大国有商业银行（以下简称“四大行”）股份制改造和上市工作。中共中央政治局常委、国务院副总理黄菊任该领导小组的组长、国务委员兼国务院秘书长华建敏任副组长、央行行长周小川任领导小组办公室主任，领导小组办公室设在央行。
近年来，四大行何时进行股份制改造甚至上市发行，一直是牵动国内外金融市场的敏感话题。今年以来，各银行更是明显加快了这方面的工作步伐，四大行都已经向国务院提交了股份制改造和上市方案，而中国银行、建设银行和工商银行都多次在不同场合表露了上市计划。其中最早提交整体上市方案的建设银行，不仅已经是在4月份国务院开出“继续研究”的缓行黄灯信号以后再次上报经修改的股改上市方案，而且已聘请审计师开始进行清产核资的准备工作。
四大行争先恐后地准备股改上市，主要是出于内外竞争的考虑。从外部竞争来看，2006年起中国将全面开放金融市场，四大行至少将在利润最为丰厚的沿海及内地主要城市的银行市场直接面临外资银行的竞争，从这个角度看，在此之前完成股改上市，无疑具有很大好处。不过，外来竞争虽然构成一定威胁，但改制上市之所以对四大行构成“致命的诱惑”，恐怕主要还是出于相互竞争的原因。对任何一家来说，在全国范围内的最主要对手就是另外三大行，这种状况在相当一段时间内并不会改变。鉴于四大行的庞大规模，无论境内外上市，哪怕条件成熟后国家一年恐怕也只会安排一家上市；因此，哪一家能率先完成改制上市，就意味着已经率先借机解决了资本充足率不足、清理不良贷款以及建立现代公司治理结构等症结，也就等于取得了对其它三家的战略性竞争优势，更毋庸国务院在批准股改上市方案时可能给予的特殊政策所带来的巨大好处。
其实，尽管两者经常联系在一起甚至被很多人混为一谈，股份制改造和上市发行其实是两个可以分离的概念和步骤。股份制改造是对企业的法律性质、治理结构乃至经营管理框架进行重组改造，明晰产权，建立股份有限公司；而上市发行则是股份有限公司通过在资本市场上公开发行公司股份而募集资金。尽管能够上市发行的公司都是完成股份制改造的企业，但是完成股份制改造的企业并非一定要进行或者一定要马上进行上市发行。事实上，在目前四大行资本金不足，不良贷款尚未解决的情况下，马上通过发行特别债券或者剥离不良资产等特殊手段来达到上市发行的目的，实际上是变相将包袱留给母行、政府乃至广大存款人来慢慢消化，也为借用上市募集的资金贴补历史遗留窟窿留下了余地。在这个意义上说，股份制改造越充分，上市就越顺理成章；股份制改造越仓促，上市就越勉强，也越可能留有包袱。
可喜的是，这种思路业已逐渐被政府所采纳，从国务院今年早些时候对建行附有多项特殊政策要求的首次股改上市方案给予“继续研究”的批示，到人行高级官员前不久表示四大行上市要“成熟一家、放行一家”，再到上周成立的股份制改造领导小组（而非股份制改造和上市领导小组），这种种迹象显示国务院已经基本上采纳了对四大行全面进行股份制改造，视改造情况再择优考虑放行上市的大体方针。这一点从领导小组的成员以国务院领导挂帅，但以央行唱主角的安排也可见一斑，因为央行对于商业银行改制、充足资本率和消化不良贷款等工作负有主要职责，而上市工作中必不可缺的财政部、证监会和银监会等部门目前尚未进入领导小组的事实也说明了上市不是当前的紧要任务。
当然，对四大行来说，上市发行是股改之后的必然步骤，迟早还是会发生的。只不过在目前国务院对此表现出相当成熟和慎重态度的情况下，各家银行及其顾问们恐怕既不能在股改上市方案中向国家要求过多的特殊政策，而且还要在改制上下真功、见实效，这样才最有希望成为率先被放行上市的银行。
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