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国家统计局最新公布的10月份CPI指数为1.8%。
从基本面看,今年下半年我国经济迅速摆脱了SARS的消极影响,步入增长快车道。与此相对应,近几个月的CPI呈一定的加速增长趋势,9月份全国居民消费价格总水平比去年同月上涨1.1%。此次物价连续上涨使我国经济基本走出1998年以来的通货紧缩趋势,且呈现出挤压式和机构性的特点,即上游原材料产品和部分行业价格涨幅远超出其他行业。如果这种挤压式
、机构性价格调整继续维持,将对占GDP较高比重的下游产业形成巨大压力,不利于整体经济的健康、稳定发展。
从市场面看,10月份CPI的影响已经得到预先反映。本周交易所国债市场一改上周强势表现,固定利率债出现大幅调整,浮动利率债在随着固息债调整了两天后走出独立上涨行情,周四010004券更是发力猛攻,主动性买盘踊跃,显示出多头坚决的心态。另外,短期债和浮动利率债在银行间市场近来受到青睐,而期限稍长的固息债则避之惟恐不及。几只待发的企业债也调低了期限,并适当增加了浮动利率部分。上述现象表明,债市发行体和投资者对后市的预期均已发生明显改变,并采取了相应的对策规避市场的系统性风险。
对于未来CPI的变动趋势应辩证地、动态地分析。虽然从最近的历史数据看,CPI似乎已形成上升通道,但应注意到,管理层已认清经济结构性过热的潜在危害,并已经出台了若干措施进行调整。明年CPI预计在2%--3%之间,不至于对利率政策产生压力。最新数据表明,我国已经开始调整外贸顺差,外资增速也在减缓。接下来的央行外币公开市场操作的压力会大大减轻,本币公开市场操作环境将逐步宽松,债市资金面的压力有缓解的迹象。在这种情况下,对投资者而言,在防范债市系统性风险的同时,应注意对短期资金面变化所带来投资机会的把握,调整债券投资结构,缩短投资组合久期,加大浮动利率债的比重。上海证券报李斗
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