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宋淮松
本周四，股指在跌破1311点这一四年以来的最低点并探底1307点之后出现了技术性反弹。但反弹的领军人物演变成前期跌幅较大、技术面反弹要求强烈的上海梅林、海虹控股等科技网络股，而已成为凝集市场人气风向标的大盘指标股走势偏弱。且沪市本周三大跌时成交量仍高达62亿元，而本周四反弹时成交量仅为55亿元。价升量减的反技术形态表明大盘探
底尚未结束。估计本周未或下周初大盘将考验1300点这一重要心理关口的支撑力度。
从基本面看，近期国资委负责人对国有股减持方面的表态对市场人气影响较大。
从李荣融讲话中，我们可以读出这些一些内容：第一，国有股按净资产值配售给流通股股东目前仍然难以实施或操作。第二，国有股仍会按部就班地协议转让给民营企业、外资企业，只不过这些协议转让的股份是不可流通的。换句话说：股票市场将保持近几年所形成的总体架构不变。这一方面，让投资者希望通过国有股减持对股价除权以提升股票的投资价值的预期落空，短期之内中国证券市场的投机气氛过浓的市场环境难以彻底改变。另一方面，国有股场外转让的较低价格也会对投资者的投资心理带来一定的负面影响：为什么外资或民营资本所获得的国有股权成本要比流通股东低得多？从而对市场的总体价值中枢得到一定的下拉作用。
从资金面来看，尽管近期QFII追加了一定的投资额度，目前允许进入的QFII资金已达13亿美元。但兑现成人民币也就100亿元左右，其中可能只有三分之一的资金也即不满50亿元的资金进入了A股市场。这对目前流通市场高达12000亿元的A股市场来说，只不过是杯水车薪，起不到根本性的作用。而近期走势较强的均是基金重仓的大盘指标股，即钢铁、汽车以及石化股等，估计10月份以来，基金仍然以增仓为主要操作手段。由于基金第三季度末的持股比例已经高达62％，再加上近一段时间的持续增仓，基金剩下的还可动用的资金已微乎其微，有可能无力再度推升重仓股股价，这也是本周末基金重仓股表现不佳的主要原因。而市场的另一主力券商，则长期受困于资产管理业务，资金链条本身就有可能出现严重不足，既使其想增加仓位，也心有余而力不足。本周券商的一些重仓股如哈药集团、太极集团出现大幅震荡走势，本身就说明了券商的资金困境。故股市的资金供应已经出现了严重瓶颈。而与此同时，新股发行与上市的频率仍有可能进一步加快，以基本完成今年的筹资任务。下周长江电力近13亿元流通股将上市，估计需消耗市场的承接资金高达60亿元。故资金面供需失衡的态势年内难以得到根本性改变。
最后，从技术面看，大盘已经在1400点附近成功地构筑了三重顶。股指三次带量上攻1400点未果，并在1400点附近留下了大量的套牢盘。一般来说，只有在大盘向下调整幅度超过10％左右时，主力才会发动一波反弹行情。从这一角度考虑，1400点再向下调整10％的点位大致在1250点左右，且近一个多月的时间里，大盘在1300—1400点之间构筑了一下降三角形：其上边线为大盘在10月13日的高点1411点、10月23日的高点1407点以及11月4日的高点1412点之间的连线，基本上是一水平线。其下边线为9月30日的低点1348点、10月31日低点1334点以及11月10日的低点1322点之间的连线。一般来说，下降三角形最终突破方向是向下的。且本周四的低点1307点已经跌破了这一下降三角形的下边线。按照下降三角形被突破的最小下降幅度测量，股指也需跌至1250点附近。故短期投资者不可盲目入市，仍应持币观望。
（作者单位为兴业证券）
《国际金融报》 (2003年11月14日 第十一版)
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