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交通运输公司“坐地收银”机构已将眼光锁定在港口、高速公路、机场三大自然垄断行业
航空、高速公路、港口等能够持续分享中国GDP增长的行业，有望形成覆盖海、陆、空运输线上的“坐地收银”板块，其共性是天然的垄断性、收益稳定、现金流充沛。分析人士指出，这也是继汽车、钢铁之后最有希望聚集人气的高增长行业。
本报记者 冯飞
也许部分投资者正为踏空今年钢铁、汽车等板块的大牛行情而扼腕叹息，但你千万不要气馁，因为新的投资机会就在眼前。种种迹象表明，基金等机构资金已将青睐的眼光锁定在航空、高速公路、港口等能够持续分享中国GDP增长的板块上。
日前，李嘉诚家族投资38亿港元购入加航31%的权益，尽管世界航空业并未走出严冬，但李嘉诚给出的理由之一是已经有越来越多的中国人在中、加之间往返，李氏眼光独到，令人不能不对航空业另眼相看。国泰君安行业研究员就表示，对于航空板块来说，机场类上市公司比航空公司更具投资价值。
随着车流量的迅猛增长，高速公路类上市公司的通行费收入也随之“水涨船高”；同样，在中国对铁矿石等产品的需求拉动下，水运、港口等公司也跟着过上了好日子。瑞银华宝中国部主管张化桥则建议投资者未来关注港口、高速公路、机场三大自然垄断行业，业内人士预测上述行业有望形成覆盖海、陆、空运输线上的“坐地收银”板块，该板块的共性是天然的垄断性、收益稳定、现金流充沛。
据深圳信息公司统计三季报显示，高速公路类上市公司加权每股收益为0.13元，整体市盈率为32.87；机场类上市公司加权每股收益为0.23元，整体市盈率为31.62；港口类上市公司加权每股收益为0.38元，整体市盈利率为23.89；而沪A上市公司加权每股收益为0.17元，整体市盈率为28.89；深圳A股上市公司加权每股收益为0.15元，市盈率为32.48；尽管上述三类公司整体市盈率略高于上市公司平均水平,但较之涨幅较大的汽车、钢铁板块，该板块整体涨幅不大，仍具投资价值。
高速公路 行业平均毛利率高达70%以上
三季报显示，高速公路主业的毛利率平均达70%以上，其中福建高速拥有的两条高速公路毛利率甚至达到了80%，即使通行费收入最低的，毛利率也达到了49%，远远高于大多数其它行业。
亚洲证券彭蕴亮认为，我国公路完成客运量、货运量每年都出现了较大幅度的增长，而高速公路由于其所具有的独特优势，车流量增长更快，三季报显示，沪深两市11家高速公路上市公司主营收入同比增长20%以上，扣除少数路段通行费调高和部分公司业务扩张的因素，实际车流量增长的速度在12%以上。高速公路行业的快速增长给以通行费收入为主的上市公司打下了业绩稳步增长的良好基础。
通过对11家高速公路上市公司历年财务报表分析显示：宁沪高速、山东基建、皖通高速、粤高速、赣粤高速五家公司实际车流量增长潜力最大。据宁沪高速董秘介绍，公司旗下多个优质收费资产均处于长江三角洲这一大陆经济增长最具潜力之区域，其核心资产宁沪高速公路为连接江苏六个经济最为发达城市以及上海的干线公路，从该区域每年超过10％的高速经济增长中受益匪浅。
财政补贴也是高速公路行业利润重要来源之一。例如赣粤高速及其控股子公司按税前利润的25%享受财政补贴，仅2003年初公司就收到财政补贴5819万元，这些优惠措施为高速公路的业绩增长提供了实实在在的保障。但也有分析师指出，随着地方性的各种财政补贴政策有可能在2005年前逐步取消，高速类上市公司将面临盈利缩窄的可能。
最大的不确定因素还来自于政府主导下的收费类资产变动。山东基建本拟投资29,600 万元收购309国道济潍段15年51%的收费权，因政府对其大修使收购成本大增，该计划基本搁浅；而以城市路桥为主要收费资产的厦门投资、重庆路桥面临政府取消城区路桥收费的风险，其主业极可能因此丧失。
高速公路历来就受到大资金的关照，宁沪高速一上市就被银河证券瞄上，两年大熊市下来，不仅没跌，反而一度涨了90%左右；银河证券的经验被海通证券在福建高速上成功复制，该股近两年最大涨幅近60%；同样的情况出现在深高速身上，最大涨幅在60%左右。而皖通高速年初更是与中信一起成为大蓝筹行情的导火线。中原高速8月8日上市后也被多家基金重仓，截止到9月底，共被6家基金合计持有2299万股，占流通股的8.21%。
港口 未来四年高增长
日前，国际海运指数屡创新高，就连持续低迷的近海集装箱运费也触底反弹。除了水运公司大受裨益之外，港口业将出现连续4年增长，货物吞吐量年均增速在10%以上。有分析师表示，《港口法》将于明年1月1日起实施，广为关注的CEPA已正式签署，这将对港口类上市公司形成重大利好。
在港口行业上市公司中，深圳港和上海港依托周边经济区域发展，增长势头明显高于其他港区尤其是内河港区。其中盐田港7-9月份每股收益高达0.42元，深赤湾3季度净利润增长率高达68.91%，上港集箱三季度仍然保持了30.18%的净利润增长率，增长势头非常可观。
港口运输行业景气度与宏观经济状况，特别是对外贸易状况紧密相连。2003年1-9月份我国GDP增长达到8.5%，继续保持了近年来的高增长态势，其中上海市前三季度GDP增长达11.8%，深圳市GDP增长达到13%，大大高于国内平均水平。由于国内经济高速发展对进出口有明显的拉动效应，在加入WTO近两年来，得益于世贸组织对我国进出口限制大幅放宽和中国外商投资和对外贸易环境大幅改善，持续向好的外贸形势拉动港口行业高增长。
港口装卸主要分为集装箱和大宗干散货品装卸。截至9月底，全国主要港口累计集装箱吞吐量达到3429万标箱，同比增幅高达30.6%。根据深圳港务局最新统计，2003年深圳港五大集装箱码头继续呈现强劲增长势头，年前三季度共完成集装箱吞吐量765.52万标箱，比去年同期增长39.24%，目前深圳港已取代上海港，成为全国集装箱吞吐量最大的港口。由于我国需求旺盛而国内一些资源有限，大量资源性产品依靠进口来满足消费增长已成为趋势。2003年以来，主要大宗散货(如铁矿石、粮食、原油和成品油)进口量大增，特别是铁矿石和石油制品，2003年我国铁矿石进口量有望从2002年的1.1亿吨增长到1.5亿吨，从而取代日本成为世界第一大进口国。其他货物，包括煤炭、石油、天然气、钢铁等的进口也大幅增长，部分大宗散货吞吐量在今年三季度已经超过2002年全年吞吐量。
机场 直接受益航空运输高增长
尽管航空公司上半年受非典重创，前三季度业绩大幅下滑，但这并不影响中国航空业长期投资价值。根据国际民航业的发展经验，民航运输的成长期一般能持续30-40年，这意味着在国民经济稳步增长的前提下,中国民航业在未来20年将保持较高的增长速度。据民航总局预测，2001-2005年，中国民航总周转量的平均增速将达10%以上，到2010年仍将保持约8%的增长。三季度，南方航空成为基金大规模增仓的品种。
国泰君安行业研究员罗文认为，机场上市公司更具投资价值———机场属于国家重要的基础设施，资金一次性投入庞大，决定其具有地域垄断性、不可替代性、资源稀缺性和收益稳定性的特点。机场经营状况与宏观经济环境的相关性较强，当宏观经济形势较好时，航空商务和旅游的客流量和货物运输量都会稳步增加，使机场的客货过港收入和商品零售收入上升。机场收入来自飞机起降费和过港旅客货物的服务费两方面。上半年的非典疫情，机场受到的影响相对航空公司较小———上半年，客运周转量同比下降19.95%，但货运周转量同比增长10%。再加上2002年9月机场收费标准有所调整，2003年上半年四家机场行业上市公司主营业务收入同比还略有增长（增幅为0.02%)。随着下半年航空工业的复苏，机场上市公司利润也将水涨船高。
另一个亮点将是政策催生下的行业内兼并收购。9月份民航总局出台的机场下放地方的改革规定———年底前撤销民航省、自治区、直辖市管理局，广州白云国际机场等93个机场将移交地方政府管理，机场移交地方政府管理后，将以省为单位组建机场管理公司，实行企业化经营，统一管理省内机场。据悉，目前全国12个重点机场有9个亏损，6个严重亏损，主要的38个支线机场中37个亏损。有分析师预测，地方政府出让机场的可能性较大，预计国内机场的投资收购在未来1年内将成为市场热点。
行业内并购将使行业地位突出的机场类上市公司直接受惠。目前中国境内的航空枢纽港是北京、上海和广州,未来枢纽机场将得到更集中的流通量，北京、上海、广州机场市场占有率可能由目前的53%提升至70%；以三大枢纽港为基地的航空公司将受益于流通量的提高，如南方航空(白云机场)、东方航空和上海航空(上海机场)、国际航空(首都机场)。而重组后的航空枢纽港将获得更大的市场份额。
机场类上市公司同样受到机构关注。白云机场自上市以来受到国元、国泰金鹰成长等券商、基金的热烈追捧，是上半年新股上市表现较好的个股之一。白云机场证券事务部姜先生表示,随着2004年新机场的投入使用，必将提升公司的客、货运吞吐能力；同时享受“机场建设费的50%作为公司收入”的优惠政策，将增加公司近2亿元人民币的利润。
港口 集装箱业务成主要增长点
长城证券金融研究所 高晓琴
受益于国民经济和外贸进出口的良好发展，我国港口业进入了快速增长时期。随着我国经济结构、产业结构以及产品结构的调整，港口吞吐货物结构也出现了变化，高附加值产品比例逐渐增多。从分货类情况来看，除化肥及农药货类外，其余16大类货物吞吐量均有增长，主要货类保持不同增长速度。预计全年全国主要港口全年完成货物吞吐量32亿吨，沿海港口货物吞吐量将达到20亿吨；集装箱吞吐量将完成4600-5000万TEU，保持25-35%的年增长速度。
我国港口货物吞吐量中，集装箱业务的比例虽然不高，但是增长速度最快的一块业务，也是利润率最高的一块业务，已经连续十多年以近30％的速度在增长，成为枢纽大港主要利润增长点。前三季度，全国主要港口集装箱吞吐量达3429万TEU，增长30.6％，综合性大港集装箱吞吐量持续高速增长：上海港完成集装箱吞吐量820.0万TEU，同比增长33.1%，年底有望接近1100万TEU，成为世界第三大港；深圳港由于蛇口等港区新建的一批码头投入运营，使集装箱运量飙升，完成集装箱吞吐量761.1万TEU，同比增长38.6%，有望成为世界第5大港；宁波港则以50.6%的增长速度名列全国十大港口增幅之首。
从2004年1月1日，出口退税率平均水平降低3个百分点。虽然可能间接影响港口吞吐量的增长，不过影响的程度不大，原因是：出口增量虽然减少，但进口增量的增加能够抵消部分负面影响；从港口吞吐货物结构来看，外贸货物吞吐量只占港口货物吞吐量的30％，另外港口主要货源如煤炭以内贸为主，石油及制品等货种以进口货物为主，出口比例较小；从港口的供求状况来看，目前我国港口码头能力供给仍不能满足需求的增长，出口增速的下降可以从一定程度上缓解码头吞吐量超饱和的运作，但不能从根本上解决港口供给结构性矛盾。
机场2004年全面复苏
与交通运输业总体相类似，受非典的影响，民航业经历6月的拐点之后，民航业的景气指数在7-8月份出现了反弹，其中民航货运的变化相对平稳，基本恢复到了非典之前的水平；民航客运业则出现了非常大的反弹，在7-8月份民航客运的景气指数从44.8迅速攀升至128点，并远超过历史上的最高指数，上升幅度之大、速度之快在所有行业中都很罕见，说明民航客运业出现了报复性反弹。
由于民航业的快速反弹，上海机场、白云机场、深圳机场等各大机场在非典结束后客流量均创出历史新高。由于第三季度是航空运输的旺季，加上十一黄金周，各大机场第三季度均实现了增长。进入第四季度，10月广交会、深圳高交会以及元旦运输高峰的到来会对机场业有较大的促进作用，预计第四季度运输业将会保持很高的增长速度。由于受非典的影响，上市公司2003年的业绩同比可能会略有下降，但是2004年机场行业的发展将完全恢复正常增长。
机场类上市公司较少，共4家，即上海机场、深圳机场、白云机场和厦门机场，其中上海机场、白云机场和深圳机场分别是名列全国机场排名2、3、4名。整体来说，机场行业的盈利水平高于交通运输业平均水平，而且业务增长幅度也较高，其中上海机场和深圳机场的增长速度最高。（高晓琴）
海运业复苏关注龙头企业
长城证券金融研究所 丁朝宇
尽管支撑世界经济的三大主体美欧日经济都不景气，期待已久的美、欧经济复苏迟迟未到，但进入2003年以来，世界航运市场在经历了两年的低潮后迅速转暖，运费费率大幅上扬，国际海运市场货运需求大增而运力不足，出现了供不应求的情况。据日本商船三井(MOL)日前发表的研究报告，世界三大东西航线的货运量在2005年前将保持稳定增长。2003年国际海运市场的海运总量预计将比去年增长7.7％左右，而海运船队的承运能力将增长7％，市场需求的增长率高于运力的增长率，将推动运价继续上扬。
近期航运业一片繁荣景象，反映散货运输市场的波罗的海综合运费指数(BDI)近期节节上升，达到过去十年以来的历史最高位，2003年10月27日该指数为2870点，较2002年10月23日1376点上涨了108.58%。
国际航运市场的高速增长，主要受惠于亚洲，特别是中国蓬勃的经济和进出口。美国海运经济与物流学(ISEL)预测，未来两年全球出口量有53％始发自亚洲，37％进口量运往亚洲；亚洲出口到美国及欧洲货量，在未来4年将以每年10％的速度增长。
中国作为国际干散货运输市场超重量级主力买家，由于其经济发展处于重化工阶段，导致对原油和矿石的进口强劲需求。中国经济持续高速增长，无疑为全球干散货运输市场夯实了更坚实的市场基础。同时，中国正逐步成为世界制造业中心，巨大的工业产成品出口也刺激全球集装箱运输市场强劲上涨。
2003年以来,我国进、出口均保持快速增长，前三季度进出口总额6063亿美元，同比增长36%，其中：出口3077亿美元，增长32%；进口2986亿美元，增长40.5%。由于我国货物的进出口目前约90％以上是通过海洋运输来完成的，因此进出口贸易的大幅度增加使沿海港口类企业、海洋运输企业从中受益。2003年1-8月份，沿海主要港口货物吞吐量为12.82亿吨，较上年同期增长18.90%，其中:外贸货物吞吐量为5.71亿吨，较上年同期增长23.8%。
受全球航运业复苏的刺激，今年以来，我国主要运价指数保持持续上升态势。2003年10月24日，上海航运交易所发布的中国出口集装箱综合运价指数报收于1079.46点，较2002年10月25日上涨12.65%，由于国际主要航线集装箱运价有上调计划，预计出口集装箱运价仍有一定的上涨空间；2002年以来，中国沿海地区散货运价指数一直处于较高水平，2003年呈现缓慢上升趋势，近期已近4年来高点。2003年10月24日，上海航运交易所发布的沿海（散货）运价指数报1139.34点，较2002年10月25日1095.28点上涨4.02%。其中，尤其以煤炭运价指数和原油成品油运价指数表现较好。
今年以来，港口类（尤其是沿海港口）上市公司股价强劲上涨，而与之相关的海运类上市公司股价表现不尽人意，主要是因为大多数海运类上市公司经营不佳，其主要原因有：油价高企,由于全球局势动荡，国际油价高企，导致海运类上市公司经营成本上升；国际海运市场是全球竞争市场，大多数国内海运企业与国际航运巨头相比不存在竞争优势，缺乏国际竞争力，海运类上市公司长期投资价值仍待观察。但少数具有龙头地位的海运类上市公司，因在区域性航运市场中占有明显的优势，将明显从行业复苏中受益，其投资价值值得关注。
中海发展
从运输能力和市场占有率角度分析，中海发展值得关注。另外，石油运输一直是其发展的重点，截止2003年6月底，中海发展已拥有油船79艘，共212万载重吨，公司已签约在建的和即将签约的油船有9艘，共110万载重吨。我国政府已正式启动了第一批石油储备基地建设，原油进口90%需通过海上运输，公司正密切关注国家有关石油安全体系的战略部署，牢牢把握中国石油运输新一轮快速发展的重大机遇。（丁朝宇）
深圳机场
受广州新机场北迁可能带来的分流增量，西部通道和CEPA等合作下香港来往内地中转旅客的增加以及腹地内社会经济的发展引发的自然增长，未来2-3年，客运业务增速将保持在20%以上。由于货运中急件货、国际货、贵重货比重的提高，货运服务性收入将有更快的增长。1号候机楼预计2004年春节启用，总投资6.7亿，公司出资4.7亿，年折旧约1300万元，预计2004年1号楼启用后，可新增长收入6000万元，新增利润1608万元。（高晓琴）
上港集箱
具备枢纽地位，所在的长江三角洲地区外贸连年保持快速增长，适箱货源不断增加，集装箱化率高达70％。上海港集装箱吞吐量近5年以平均30％的速度增长，目前在国内占有27.2％的份额，集装箱业务量占到了上海港集装箱总量的2/3左右，上海港目前的集装箱吞吐量已达到861万标准箱的目标，2003年有可能突破千万TEU，而公司集装箱吞吐量将达到680万TEU。（高晓琴）
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