|
一、三大因素左右交易所债市走势
今年最后的一个多月里，影响债券市场短期利率的因素纷繁复杂，其中比较重要的有资金供求状况、外币短期利率变动趋势、通货膨胀率预期等。
1、资金供求偏紧
接近年底，投资者热钱锐减，需要回收资金，市场资金整体偏紧，人们对交易所国债市场态度谨慎，后市仍不容乐观。
2、人民币近期利率稳定
针对“人民币应该升值”的海外言论，我国金融部门已经明确表示，人民币币值会继续保持稳定。为了消除人民币的升值压力，我国在美元利率下调的背景下也适时地下调了小额外币存款利率。出于保持人民币利率与外币利率一个合理的利差结构、减少国际游资入境套利机会的考虑，预计人民币利率近期也应保持稳定。
3、通货膨胀构成压力
国家统计局公布的10月份最新CPI及其分类数据显示，10月CPI比去年同比上涨1.8％，其中城市上涨1.5％，农村上涨2.4％。1-10月累计平均全国CPI指数比去年同比上涨0.8％。另外，专家预测我国未来几年粮食价格将继续回升，这将带动食品价格的上涨，CPI指数的走强。目前国内市场的农产品价格持续上涨将成为债券市场最大的压力，特别是对长期品种券的影响更甚。
二、市场利率暂时难以持续走高
首先，高利率不利于我国经济的持续快速增长。从我国经济增长模式分析，投资扩张成为推动经济增长的主导力量。以今年前三个季度为例，固定资产投资增长率达到31.4％，而GDP增长率为8.5％，由此可见，投资扩张对于我国经济增长的推动作用。提高利率抑制了投资扩张，如果利率水平上升过快，将波及我国经济发展速度，不利于缓解就业压力，维护社会稳定。
如果将目前的通胀压力归结于因物价上涨造成的成本推动型的通货膨胀，表现为物价与工资收入交替上涨。对于这类通货膨胀不应用提高利率的方式来化解，因为利率提高会抑制投资和消费需求，可能进一步增加企业的财务成本和经营费用，对价格上涨起到推波助澜的作用。
目前我国的债券供给及与贷款风险收益率的比价效应，决定了债券收益率水平难以大幅攀升。国债由于具有违约风险低、流动性高等特点，受到商业银行等金融机构的偏爱，机构投资者大多把国债作为提高资产流动性的重要投资组合部分。特别是我国商业银行存在资产过于集中在贷款上、而贷款质量欠佳等问题，因而更加需要用国债来优化资产组合结构。
| 
