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江洋
人们恐惧的通货膨胀是否跳出了魔瓶，在20年后重新向我们走来？随着居民消费物价指数一路上升，通货膨胀再度成为投资市场的话题。
10月份，全国居民消费价格总水平同比上涨1.8%，环比上涨0.8%。1-10月累计平均，
同比上涨0.8%。其中食品类上涨了5.1%，是导致CPI上涨的主要因素。随着近期食品类价格的继续上涨，预计CPI在2004年一季度仍将继续维持增势。但与此同时，对长期需求不足的隐忧凸现，即2002年以来高速增长的投资将在不远的将来形成巨大的供给能力，届时需求是否足以消化这部分供给将是决定未来市场关键因素。由城市化和消费升级带来的消费增长是否具有持续性，由政府投资和外国直接投资为主导的投资是否具有持续性尚存疑问。自二季度末以来外国直接投资同比增速一直在下滑，10月份外国直接投资同比下降了1/3，这些信号也值得关注。
在货币政策层面，纵观央行8月份以来货币政策操作的实践,我们认为,排除市场短期因素的影响,央行在余下一个多月的时间里，将继续维持回笼货币的基本思路。从本周公开市场央行票据发行首次采用利率招标看，央行也颇为重视利率信号的作用。10月份信贷增幅下降，同比少增了106亿元，央行的系列宏观调控措施的作用逐渐显示。
因此，笔者认为，短期内出现的通胀趋势迫使央行再次出台紧缩措施的可能性较小，以目前的存贷款利率为框架的利率体系将继续维持。短期内债券市场将逐渐企稳，但债券的收益率曲线形状面临调整，扁平化的情况将有所改变。
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