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随着近期资本市场的低迷以及长期以来缺乏外部股权融资渠道，我国中小企业的融资需求难以得到满足。长期以来，其融资结构的最大特征是资金来源主要依靠自有资金。
中共十六届三中全会明确提出，必须大力发展多层次的资本市场体系，建立统一互联的证券市场。发展多层次资本市场体系的关键就在于发展多层次的股权市场，以此来满足中小企业的融资需求，为此，记者走访了中国社科院金融研究所“多层次资本市场研究”课题
组主要成员王宜四博士。
记者：您认为中小企业融资的现状主要的问题出在哪里？目前的资本市场构架能否较好地承担这一职责？
王宜四：中小企业严重依赖自筹资金和银行贷款，缺乏外部股权融资渠道。前者约束了企业成长速度，后者不但将压力与风险集中于银行，逐步上升的借款成本也日益成为企业的重压，同时造成中小企业资本结构不合理的状况。彻底解决中小企业融资问题必须要借助于资本市场的力量，将它们转变为透明度高的、注重商业诚信的公众性现代企业。
记者：多层次证券市场的发展就是为解决中小企业融资问题而提出的吗？
王宜四：构造多层次证券市场不仅是解决中小企业融资问题的要求，也其自身内在的要求。
另外，集中化大一统的证券市场交易模式长久以来蕴藏和集聚了越来越多的金融风险，它们在集中的管道中相互作用，无法隔离、冲销的系统性风险越来越成为这一集聚了各方利益冲突的系统必需要解决的问题，解决不好，这种复合叠加的风险爆发后唯一的最后买单者只将是政府。这些问题必须藉由构建多层次市场来解决。值得注意的是：多层次资本市场不能理解为建立二板市场或者是再多建立几家交易所，这种大集中的证券市场构造模式最终的所有责任都将由中央政府承担，“父爱主义”和“保姆式”监管将压力高度集中于证管部门，最终市场的发展将与目前的深沪市场结局一样。要发展多层次市场就要发展多市场主办主体的场外交易市场，如类似于NASDAQ的纯粹的场外交易市场和有中国特色的代办股份转让市场，也就是三板市场。
记者：如何去构架多层次市场体系，应该遵循哪些原则？是否会出现“一统就死、一放就乱”的局面？“统一互联的证券市场”似乎是比较新的提法，该怎么去理解？
王宜四：建立多层式市场的原则应该是十六届三中全会所提出的“统一互联”。所谓“统一”就是对“分散的”场外交易市场的各主办主体的做市活动予以高度的统一化，即市场运行的基本规则、标准和程序的统一，监管主体、规则和程序的统一，登记和托管的统一。“互联”是指各个子市场按照统一的规则进行彼此信息的连通。将各市场报价、议价成交、信息发布等各项集成于现代的信息技术平台上，使各市场达到充分地按“标准互联”。坚持“统一互联”原则，即能避免风险和监管压力高度集中于中央政府和证券监管当局，又能避免分散主体运营所带来的混乱和不可控。
对于这种分散但互联的市场，首先要求在各市场要内部建立严格统一的市场操作规则和标准；其次，场间的联系须在个体独立自主的基础上利用现代信息技术实现互联，信息充分披露和共享。
记者：在现有法律和市场构架环境下，应该选择怎样的突破口来推进多层次市场的建设？
王宜四：发展多边的报价和成交的纯粹场外交易市场目前还有很多的法律障碍，券商可以挂牌联网报价和交易的品种中除了一些债券工具，在权益证券方面缺少异于主板的券种。只有在有大量私募的股份公司存在的情况下才能有场外交易市场的发展空间，而目前的法律并不支持。从目前的情况看，由交易所撮合、券商分散“做市”的代办股份转让市场（三板市场）正可以作为我国发展新型场外交易市场的基础。虽然这个市场还是仅仅作为垃圾桶而存在，但其蕴藏的潜力巨大。显然，在现有的条件下将目前还处于半集中状态下的有中国特色的三板市场作为按统一互连的原则发展场外交易市场突破口较为可行。
但是，即便如此，也要对其进行很大的改造。以“统一互联”为原则，可以将三板市场改造为一开始就是全可转让的、挂牌实行注册制的、有再融资功能的以广大中小型企业为主体的、真正意义上的规范化市场。
记者：那么，三板市场应该采用何种方式？
王宜四：三板市场不能朝交易所集中交易方向发展，而应向多主体方向转变，主办券商必须要作为其中责任主体。另外，统一挂牌和再融资的标准和程序之下，是否挂牌以及挂牌公司再融资资格的决定权在主办券商，它有这样的权力也承担相应的责任。主办券商既是市场运营的责任主体，又是市场管理和自律的责任主体。券商只有尽力维护市场的公平公正、必须充分地自律才会有自身盈利的发展的空间。同时证券业协会可以对主办券商实行资格认可制度，对其主办资格进行年检，对为了自身经营而滥用市场管理权的券商取消其资格。对某券商不能担负主办职能之时，其间的挂牌公司可以依照规则找别的主办券商转挂牌。
此外，监管重心应在于信息披露。与主板相比，这个市场更要大幅提高应披露的交易和关联交易的披露标准；实施信息实时披露制度，提高信息披露效率和及时性。
记者：最后请您谈谈按照这样的原则和模式建立的多层次证券市场对中小企业有什么积极的意义？
王宜四：它的意义很明显：首先，它是中小企业获得外部股权融资的主要渠道，它将大幅改善中小企业的资本形成，改善它们的公司治理结构；其次，将中小企业和大量民营企业推向市场，有利于民营企业的规范经营与发展、促进广大的民营企业构造完善的公司治理结构，建立现代化企业的运作模式；第三，作为主板市场的有益补充，为投资者提供多样化的投资品种；第四，有利于国资合理定价和退出。该市场不仅为中小民营企业服务，同时也可以成为竞争性制造业国资退出的渠道之一；第五，促进市场的兼并收购，实现资源有效配置；第六，分散监管风险，提高监管效率。（14B2）
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