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徐明
本周二，国务院国资委主任李荣融在国务院新闻办记者招待会上，就国有股问题回答了记者的提问。从讲话内容看，出现了一些新的提法，对国有股问题的解决可能造成一定的影响。
首先，李荣融提出无论是减持还是流通，基本出发点都应该对所有投资者一视同仁，给予保护。这个提法原本是没有错的，但是当所有投资者取得股权的成本不一样时，这个貌似公允的提法就失去其存在的基础了。而且，目前的情况是对流通股股东根本没有保护，对非流通股股东，特别是国有股股东给予了太多不应有的保护。从非流通股股东本不应享有的利益中，拿出一部分给流通股股东，只是五十步和一百步的区别，很难得到市场投资者的认同。
其次，李荣融表示国有股减持和国有股流通是两个概念。这就是说，国有股减持既可以在场内进行（即国有股流通），也可以通过场外转让的方式进行。这样，可能会出现先减持、后流通这样的模式。这里存在一个问题，国有股流通，或者说全流通是不是市场发展的最终方向。如果不是，那么减持市场与二级市场的并行存在，不会影响到任何一个市场的交易，二级市场也没有必要为国有股问题而惴惴不安了。如果是，就牵进来另一个利益主体：国有股减持的受让者，它将拿到减持价与流通价之间的差价收益。目前的国有股权转让，多是在法人和法人之间进行，中小个人投资者参与的机会基本没有。国有股减持如照此操作的话，中小个人投资者的利益损失用什么来进行补偿？同时，这样的操作还可能引起与先前“宁与外人，不与国民”相类似的市场反响。
再次，李荣融表示现在国有股流通中最大的和必须解决的问题是，大家都希望在这个过程中有所收获。所以，流通办法出台的基础和前提是办好、办强国有企业，使国有企业有一个比较高的投资回报率。但是，现实的问题是，我们不可能办好、办强所有国有企业。在没有全部办好、办强之前，是无限期地将国有股流通问题拖下去，还是成熟一家，流通一家，李主任没有给我们答案。而办好、办强国有企业，更多地取决于企业的经营者，硬把这个工作揽到国资委头上，李主任未免吃力不讨好。
从讲话的内容来看，对于短中线的市场均有一定的利空影响。短线看，市场原本期待近期出台对流通股股东有利的减持试点方案，李主任“现在还没有找到能为大家接受的国有股减持方法”的表态，使出台试点方案的可能性变为零。周二和周三二级市场的走势已对这一点有所反应。中线看，在解决国有股问题上没有出现任何新意，国有股问题仍将搁置下去，这增加了市场的不确定性。看来，国有股这个死结一时半回还解不了。
（作者单位为申银万国证券研究所）
《国际金融报》 (2003年11月13日 第七版)
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