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稻穹
曾有一段时间，因投机性操作造成的日元升值似乎要将日本出口商置于死地，而出口企业对日本尚显脆弱的经济复苏来说，正是重要的推动力。
日元升值对日商影响言过其实
9月中旬，美元兑日元一再创下3年新低，跌穿了115日元的关键水平——该价位对许多出口商来说是一个盈亏分水岭，引发了市场对当月财年中期财务状况的担忧。（注：日本的财政年度是从4月份至来年的3月份）事实也验证了这种担心：日本出口商公布财年上半年业绩时，日元汇率4至6月高达5.8%的涨幅的确在一定程度上对他们的收益造成损害。
对出口商财务状况的担忧已经成为一种公众情绪，日本财务省在不断入市抛出日元的同时，每日对汇市的口头干预也已刷新纪录。但在深入了解情况之后，会发现这种对日元走强的恐慌未免被过度渲染了。
外汇对冲降低了汇率风险
日本的汽车制造商、电子产品生产商及其他面向海外市场的生产商采取了积极的对冲手段来降低汇率风险，并开始采取削减成本等其他措施，以预防财年下半年日元再度升值可能造成的潜在损失。作为全球第二大经济体，日本正显露出可望摆脱长达10年的经济低迷状态的迹象：国内生产总值(GDP)连续6个季度出现增长，4至6月的增长年率达到3.9%。但日本经济的增长很大程度上归功于商品出口，而日元升值无疑将对出口商不利。
日元走高会降低出口商的竞争力，因为他们要么提高产品的出口价格，要么保持产品价格不变但利润率必然大打折扣。与此同时，这些公司以日元计的海外收益也会缩水。
在日元汇率大幅波动的过程中，日本的出口商们也没有坐以待毙。瑞士信贷第一波士顿的汽车行业分析师KojiEndo估计，日本的汽车制造商几乎完成了本财政季度的全部外汇对冲操作，而1至3月份的对冲工作也已经基本完成了一半。Endo说，有鉴于此，日元升值对汽车制造商下半财年业绩的影响几乎可以“忽略不计”。
削减成本扩大销售
本田汽车表示，该公司在大约110日元的价位上，完成了本财政季度超过2/3的美元对冲，而其他货币兑日元的对冲也完成了大约60%至80%。索尼公司和丰田汽车等其他出口商计划削减成本、扩大销售，以抵消日元升值在下半财年可能造成的不利影响。摩根大通驻东京的首席货币策略师TohuruSasaki称，为冲销财年剩余时间的外汇风险，出口商很可能有充足的动机在110.50日元以上抛出美元。
日本出口商通过以高于110.50日元的价位在现货市场抛出美元，并向银行支付大约52个基点的现有折扣贴现，可以在3月底以1美元兑110.00日元的价位买入日元。这将有助于保护出口商免受类似上半财年那样的汇率大幅震荡的冲击，当时美元兑日元汇率从118.05日元跌至111.59日元。
日本汽车销量排名第二的本田汽车称，日元升值使该公司财年前6个月的营运利润减少了110亿日元，致使公司整体利润下降6.8%至3018.7亿日元。日元兑其他货币的汇率变动，可以对本田等汽车制造商的利润和股价造成巨大影响。瑞士信贷第一波士顿的分析师Endo估计，美元兑日元汇率每下跌1日元，就会使丰田的全年营运利润下降200亿日元，本田的全年营运利润下降120亿日元，日产汽车全年营运利润下降100亿日元。而利润下降无疑将打击出口商类股的股价。
预计美元还将跌至102日元
9月中旬至下旬，美元兑日元汇率下跌了7日元，跌幅约为6%，导致丰田股价暴跌10.2%，本田下挫10.9%，日产下跌10.7%。索尼将下半财年对美元的预期汇率从此前的115日元下调至110日元。丰田则将对美元的预期汇率从115日元下调至112日元。上述修正非常谨慎，因为鉴于日本经济基本面的改善及市场对美国庞大的经常项目及预算赤字的担心，日元很可能在3月份之前重拾升势。
摩根大通预计美元将在年底前跌至105日元，在3月底之前进一步跌至102日元。这将再度对东京股市造成沉重打击，无论出口商们采取怎样的措施。摩根士丹利的股市分析师NaokiKamiyama说，问题在于，日元走强会产生负面人气，并促使公司下调收益预期，而这可能会进一步影响到股价。
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