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王卉彤
城市基础设施信托具有安全、低风险、投资收益相对较高等特点，充分发挥了信托联系社会闲散资金与城市基础设施建设的桥梁作用，成为我国城市基础设施建设新的融资方式。据统计，从2002年7月18日至今，国内信托公司共推出37个基础设施建设项目的集合资金信托计划，总规模达62．65亿元，每个信托计划的平均规模为1．69亿元。期限一般为1－3年
，投资者的预计年平均收益率约4％。
由于城市基础设施项目关系到国家和地区社会经济发展的全局，城市基础设施信托得到了地方政府的有力支持和政策优惠。许多市政府已为投资于城市基础设施的信托计划，按照总投资额的一定比例提供政府补贴。例如上海外环隧道项目，项目公司从运营起开始，每年可得到上海市政府提供的项目投资余额9．8％的补贴，补贴年限是25年，之后项目将移交给政府。得到地方财政的有力支持后，信托计划的信誉度大大提高，并使投资人投资于城市基础设施的收益稳定，保障良好，投资安全。虽然按照现有的法规，信托公司不能对委托人承诺收益，但政府补贴这种看得见摸得着的收益，不用信托公司承诺，委托人心里自有一杆秤。
在目前地方政府缺乏城市基础设施建设融资渠道的前提下，信托不失为一个重要的金融工具，拓宽了资金来源，这是城市基础设施建设的喜讯。但相关的政策风险也不容忽视。目前我国地方政府还没有成为可以承担民事责任的政府法人的法律依据，我国《预算法》明确规定地方政府不能发行债券，《担保法》规定政府不能提供担保。另外，《资金信托管理暂行办法》第四条第四款规定，“不得承诺信托资金不受损失，也不得承诺信托资金的最低收益”。因此，各地政府在提供政府补贴支持城市基础设施建设的同时，也应注意不要将其搞成变相的市政债券。
今年7月，鞍山市人大常委会批准该市政府的一项议案：利用鞍山市信托投资股份有限公司（以下简称鞍山信托）筹集城市基础设施建设资金，并将还款资金纳入同期年度财政预算的议案。这样一来，该信托产品便具有了完全的安全性，委托人不承担任何风险，而政府却承担了本应由委托人承担的风险。再加上该信托产品的偿还性、流通性和受益性，该信托产品实际上具有了债券的四个特征，是一种变相的市政债券，违反了《预算法》、《担保法》、《资金信托管理暂行办法》的有关规定。
鞍山信托的“城市基础设施建设综合项目集合资金信托计划”刚一面市便引起的广泛争议，为城市基础设施信托热敲响了警钟。城市基础设施信托热要想避免乐极生悲，真正成为城市基础设施建设中的一支生力军，必须注意以下几个问题：
首先是各地政府应注意支持城市基础设施信托的方式。由于与现行相关的法律法规相抵触，政府承诺还款是绝对要避免的。政府的财政补贴是必要的，但应采取间接的税收刺激等更为恰当的方式，比如税收抵免。一定范围内的税收抵免是世界各国普遍采用的城市基础设施信托支持政策。
其次是从事城市基础设施信托的信托公司应充分开发垂直整合（ＶｅｒｔｉｃａｌＩｎｔｅｇｒａｔｉｏｎ）机会使城市基础设施信托的收益最大化。城市基础设施项目的主要特征是建设周期比较长，包括投资、建设、运营几个阶段。信托公司应逐步形成一批有项目分析和评价能力的技术人才队伍，通过开发垂直整合，特别是向后整合（ＢａｃｋｗａｒｄＩｎｔｅｇｒａｔｉｏｎ）机会，既介入到城市基础设施项目的建设阶段，又介入到运营阶段，使城市基础设施信托的收益最大化。这也是国外城市基础设施信托的常用方法。
此外，发展城市基础设施信托，还需要相关法律法规的配合。城市基础设施信托，乃至整个信托业的规范发展，都要以完善的法律制度为基础。在英美日三个信托业发达的国家，信托业的运作都是以法律为依据的并且会随着客观经济环境的变化，及时调整和不断完善相关的法律。随着信托业的不断发展新的情况、新的问题将不断出现需要通过立法建立规范的信托制度在风险控制和监管等方面建立一整套规范、完善的具有稳定性、强制性、权威性的信托制度体系并不时对过时的法律进行修改，以增强法律的时效性与针对性这也是信托业规范发展的制度保证。
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