|
目前沪深两市部分绩差股特别是ST股则一路阴跌，不少已经刷新了历史低价。*ST鞍成、ST英教、ST银广夏等12只ST股已跌破3元的超低价线。这一现象与去年初的情况有些类似，当时就是诸如ST银广夏、ST九州、ST银山等ST股持续超跌后展开绝地反击，翻番个股大面积出现。历史是否会重演，成为市场关心的话题。
ST公司参差不齐
目前深沪两市ST公司一百多家，基本面参差不齐，未来的市场表现也会截然不同。按照上市公司未来的发展前景，投资者应根据不同情况进行详细区分。
1、主营业务情况。对于部分ST公司，由于行业转暖，企业主营出现大幅增长，年内扭亏保盈几乎已经成为定局。其中ST东锅（600786）、*ST夏利（000927）、*ST常柴（000570）等公司就是典型代表。由于这些公司主营业务步入良性循环，至少在短期内，利润可保证稳步增长。只要年内不出现偶然性的意外损失，这些公司实现保牌甚至摘掉ST的帽子可能性非常之大。
以ST东锅为例，随着我国经济的快速发展，近年来电力能源供应出现紧张，不少地方出现拉闸限电的现象，这刺激了国家对电源的投资力度。今年国务院第八次常务会议审议批准了依据“十五”电力发展规划提出的13个电站项目，投资规模在512亿元人民币，这极大地带动了电力设备行业的发展。以生产电站锅炉设备为主的ST东锅，正是由于行业的转好，一举实现业绩的大幅增长，第三季业绩已经高达0.63元每股，迈入绩优股行列。从公司三季度报告显示，该公司订单目前已达到132.73亿元，为全年业绩的增长提供了保障。
今年这些公司主要集中在钢铁、石化、电力设备、汽车等行业。但是，对于这些公司，一般股价都会提前被反映，除了ST板材、*ST常柴在技术上出现超跌外，其他个股大多数保持强于大盘的特征。
2、财务及经营负担。对于一些主营业务虽然还没有出现好转迹象，但是负担比较轻的上市公司，由于其重组难度较小，也会容易吸引外来的重组者。其中上市公司的重组负担主要是财务负担和经营负担。财务负担又主要看上市公司的债务总量和债务构成，它对于依赖外来重组改善经营的上市公司尤其重要，决定了重组成本的大小。一般而言，如果上市公司负债总额在一亿以下（或相差不大）、或者资产负债率非常低的公司、或者债务集中，债权人能做出较大让步的公司，其对外来的重组方的吸引力相对要强。另外，大家还需要关注上市公司的其他应收款多少。其他应收款犹如上市公司的一个垃圾箱，对于关联企业占用上市公司款项等帐目，在确认为损失前都将其列入其他应收款。对于一些其他应收款总量很大或者增长很快的公司，需要特别警惕欠款公司是否有还款能力以及还款意愿。
经营负担则主要看上市公司的资产构成、流动性及变现能力的强弱，以及职工负担的多少。这都关系到外来重组方对重组上市公司的吸引力。
3、时间差异。上市公司基本面的差异，决定了重组的难度。但是由于目前已经到了11月份，上市公司能否盈利保牌的工作已经到了关键的时点。不同的ST公司由于情况不同，目前面临保牌的任务也不相同。对于证券简称前没有加*号的ST公司，至少还有一年的时间为公司的重组而努力。也就是说按照目前的退市制度，至少在2005年年初前，公司不会面临退市的威胁。但是对于已经在证券简称前加有*号的ST公司，则都面临着更为紧迫的退市威胁。其中又分为两种情况：一种加有*号的ST公司是2002年年报公布后，由于三年连续亏损而被暂停上市，但又在今年半年报扭亏的ST公司。这些公司如果2003年年报不能盈利，将直接退市。象*ST百大、*ST资源、*ST吉化、*ST渤海等公司都属于此类；而其他的证券简称前没有加*号的ST公司，如果2003年亏损，至少还有半年的暂停上市时间来给上市公司为保牌而努力，最后再视2004年半年报是否扭亏而决定是否退市。
4、突击保牌能力。上市公司的重组是一个较长的过程，其中牵涉到多方利益。部分上市公司为了争取更多的重组时间，往往先通过突击重组来实现扭亏保牌。突击重组效果非常直接，但作为没有内幕信息的普通投资者，比较难以把握其中机会。
目前实现突击扭亏主要有两种合法手段：一是卖资产，而且要通过非关联交易所形成的收入才能计入业绩。但从上市公司的实践案例来看，有部分卖资产行为也是通过与第三方签定“回购”协议方式来变关联交易为“非关联交易”。这种方式存在被管理层监管或者通不过审计的危险，投资者对通过卖资产扭亏的公司应该提起充分的注意。
二是争取政府补贴。目前补贴收入是能够迅速实现上市公司扭亏的关键手段。最近恢复上市公司的*ST百大，三季度报表每股收益高达0.19元，但仔细看公司利润表，可以发现公司的营业利润只有804万，而补贴收入高达1800万。但是，争取补贴收入一定需要当地政府的大力支持，否则难以进行。历史不可能重演
对于超跌ST股是否会重演去年的好戏，我们认为可能性不大。因为经过了一年多的时间，市场状况已经出现很大的变化，爆炒ST已经缺少了原有的动力：
1、上市公司的壳资源价值正在降低。上市公司吸引外来收购者目光的是其壳资源，而企业上市的一个主要目的就是融资。但是经历过多年的实践后，我国上市公司的种种假重组的情况已被管理层关注，因而对上市公司业绩认定、资产置换以及再融资进行了严格的规范。这一方面加大了重组方的成本，另一方面也增加了重组方通过再融资弥补重组成本的难度。严格的监管虽然提高了上市公司重组的质量，但是也影响了重组的积极性。同时，随着有退市威胁公司数量的大面积增加，地方政府目前所承担的协调工作也在加重，可以负担的能力正在降低。
2、市场的投资偏好已经改变。经过多年的证券市场经历，目前理性投资的大旗已经牢牢树立，市场的投资偏好已由以往的风险承受型而转变成为风险回避型。对投资目标的选择更加注重公司的基本面，而不是所谓的题材。这一点从今年恢复上市公司的行情可以看出，去年PT白猫恢复上市时，股价从9元多直冲24元，翻了一倍多；而到今年*ST渤海、ST银广夏恢复上市时，平均涨幅已经在10%-30%附近；而到了*ST百大、*ST原宜恢复上市时，不但不涨，反而出现大幅下跌。种种迹象表明，目前市场的投资偏好已和往年大不一样。
3、市场比价效应。目前虽然很多ST股处于超跌状态，甚至不少出现强势反弹。但是目前一些盈利公司，或者是从原来的ST成功重组扭亏摘帽的公司，目前股价也有很多在4、5元间。如果以这些公司为参照，大部分超跌ST公司即使重组成功，其定位也就在这一水平附近，未来预期的收益与风险不成比例，投资者参与其中的风险依然很大。
| 
