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超跌严重孕育反弹
外高桥期货 诤言
近期，受朦胧政策性利空影响和国际东京胶市下跌作用，沪胶完成阶段性顶部构筑后深幅回调，迄今大盘近远期各合约期价较前期11月初高点已累计下跌2200-2700元/吨不等，
且对国际国内周边胶市呈现幅度较为悬殊的贴水态势，对此笔者分析认为，沪胶后市大幅下跌的空间逐渐缩小，反弹正孕育中。
国际产区胶市现货胶价由145-150美分/公斤下跌至140-145美分/公斤，跌幅较小，其原因是产胶国割胶区气候连续降雨有所缓解，并转变为晴雨相间，割胶量将出现恢复性增长态势。但中国和全球著名轮胎企业用胶需求消费依然旺盛、强劲，由此而导致现货供应由紧张甚至短缺略显宽松充裕，现货胶价适度小幅回落，供需关系整体利多并未有实质性逆转。
国内传统胶市由于买方购胶意愿薄弱、卖方抛胶意愿强烈而下跌，产销区现货胶价基本整体跌破15000元/吨至14000-15000元/吨区域，成交量显著缩减，显示买方无意购胶而导致交易渐趋低迷。沪胶受朦胧政策性利空因素作用，吸引空方主力刻意打压，库存量创下14余万吨新高，并引发多头投机资金主动回吐，多杀多现象较为明显，持仓量由19万余手显著缩减至16万余手，场内沉淀资金不断流失，投机资金作用致使沪胶弱势深幅调整，但持仓量显著缩减也说明下跌能量显著释放。
沪胶与国内产区胶市对比分析显示，目前沪胶近远期各合约期价陷于13500-15000元/吨幅度达到1500元/吨的较为广阔的波动区域，其中近期合约RU311期价为13500元/吨左右。同时国内传统胶市琼滇产区现货胶价分别为14000元/吨、14100元/吨，则源于琼滇产区胶市胶源现货的仓单注册成本分别为14289元/吨、14459元/吨，沪胶交割月合约RU311期价对国内胶市琼滇现货仓单注册成本分别贴水789元/吨、959元/吨。在期现倒挂背景下，如果沪胶交割月合约RU311期价不强劲反弹的话，则琼滇现货胶价可能随期价下跌而联动走弱，由此也说明沪胶超跌严重、弱势显著，而现货胶价则缺乏成交量支持。
沪胶近远期合约期价价差较大，库存压力逐渐远移。目前沪胶交割月合约RU311、近期RU401、远期合约RU403之间的价差已远远超过沪胶相隔两个月的250-300元/吨持仓成本，由此而导致库存压力由近期合约通过买近卖远跨期套利作用转移至远期合约，近期合约对远期合约产生较强向下牵制作用。
沪胶与国际胶市产销区胶价对比分析显示，国际产区胶市RSS3现货胶价为140-145美分/公斤，销区TOCOM胶市交割月11月合约期价为146日元/公斤，按照美元兑日元1：109.5计算，则源于国际产区胶市的进口胶进口成本为17070-17651元/吨、源于国际销区胶市的进口胶进口成本为16296元/吨，沪胶交割月合约RU311期价对进口胶进口成本贴水幅度达到2800-3570元/吨较大幅度。事实上如果进口关税显著下调，则进口胶进口成本也将显著下调。按照进口关税5%计算，则源于产区胶市进口胶进口成本为14980-15488元/吨，源于销区胶市进口胶进口成本为14303元/吨，由此说明，如果进口关税显著下调，则沪胶对进口胶进口成本的贴水也将显著缩减，尽管如此，处于贴水地位的沪胶正逐渐集聚反弹能量。
沪胶相对于国际国内周边胶市严重超跌，其原因在于政策性利空较为朦胧，具有较强利空作用。同时当非主力（散户）资金利用沪胶贴水利多态势而逢低吸纳之际，主力资金不但主动回吐多单，而且反手扩仓沽空打压，并同时抛售库存和注册仓单，致使沪胶受到资金和实盘的双重打压作用。但技术性超跌又导致后市下跌遇撑，并返身重新扬升。
综上所述，由于沪胶对国际国内周边胶市呈现贴水，下跌空间将较为有限。
短线不宜过于乐观
万汇期货 陈波
周一沪胶多头在经历剧烈阵痛后，终于勉强摆脱了上周连续跌停的被动局面。期价逼近14000点重要支撑位附近时，多头伏兵大举杀出，短线抢反弹的资金急剧涌入市场，部份前期踩空或不敢追高的投机多头纷纷顺应趋势进场做多，利用主力空头措手不及之机迅速把胶价拉升近千点，重新扭转了一面倒的作空惯性氛围，初步止跌的K线形态重新点燃了市场的信心。
当日主力405合约以15025元开盘，略有震荡后便承接上周颓势缓缓下滑，一度下行封至14795元跌停板处，但午后多头援兵从天而降，期价快速打开跌停并扶摇直上，最高冲至15430元，终盘收于15320元，全天成交放大至20万手，空盘急增5千余手。
接近七八百点的巨幅波动，说明沪胶的多空分歧重又开始扩大。前期连续暴跌后，一方面市场开始逐渐消化四千点大牛市所带来的空前强大的获利盘抛压，同时大量过江龙资金涌入而出现投机泡沫的期价也开始向真实价值回归；另一方面，上周近2千多点的跌幅也有巨大空头浮盈头寸需消化，并且大跌对目前市场流传的朦胧利空也有所化解。因此，昨日沪胶再次下挫后便不断有部份技术派的获利空头逐步止盈出局，而逢低进入抢反弹的多头资金也不失时机地进场扫货，空头打压力度骤减而多单上冲能量急增，导致了盘面上出现期价如过山车般的走势，这对追涨杀跌的跟风盘上了生动的风险教育课。
目前，对于沪胶暂时只能认为是超跌后的技术性反弹，毕竟东京胶、泰胶及国内农垦挂单都在联袂走低；同时指定仓库的库存和仓单继续增加，现货压力不减；并且新配额进口胶到货量及明年关税如何都还是未知数，短线不宜过于乐观。操作上，沪胶止跌后应展开底部震荡盘整走势，时间和跨度有可能延长，以区间的高抛低吸较为稳妥。
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