|
今年以来,国内多家实力券商先后出任多个省市的财务顾问。先是今年2月中银国际为陕西省政府担任财务顾问,后是申银万国出任上海市杨浦区政府的财务顾问,最近又有光大证券担任黑龙江省政府财务顾问,对此,业内人士指出,国内不少实力券商的投行部门大举涉足财务顾问这样的非通道业务领域,表明券商开始重新认识和调整通道业务和非通道业务的关系,着手对目前投行业务的结构进行调整,以期在当前形势下探索出新的投行盈利模式。
曾经红火一时,现今一蹶不振
应当指出,国内部分实力券商对购并重组等非通道业务并不陌生。早在1998年和1999年,南方证券、申银万国曾一手策划了当时的环宇股份、湘中意、南通机床等上市公司的资产重组。作为重组的成果,环宇股份变成了现在的兰陵陈香,湘中意变成了湖南投资,南通机床成为了纵横国际。现在看来,当时券商之所以热衷于资产重组,不计报酬地为上市公司牵线搭桥,主要原因还是希望通过重组来制造题材,配合公司自营业务。而当时牛市的市场氛围也为这些资产重组上市公司股价的上涨提供了条件。近些年来,由于行情持续偏淡,上市公司重组购并题材不再能够吸引市场的注意,券商投行的重组购并业务也失去了原来的利益驱动。同时,由于中国证券市场对券商实行通道制,通道作为稀缺资源,一单IPO能够盈利1000万元至1500万元,导致目前投行业务收入的80%都来源于通道业务收入,因此,投行界普遍存在重通道业务,轻非通道业务的倾向。
收费太低成发展瓶颈
目前,虽然非通道业务再度受到券商投行部门的重视,但所有接受采访的业内人士都认为,收费太低和缺乏统一规范的收费标准,是制约非通道业务开展的最大瓶颈。与境外高盛、美林证券公司一年数亿美元的财务顾问服务收入相比,我国即便是一些实力券商的财务顾问收入也只有区区数百万元。主要原因是有关企业并购的咨询服务收费缺乏统一标准,同时,一些上市公司和企业仍然没有形成享受购并咨询服务需要付费的观念。一位专门从事重组购并业务的人士感叹:这么多年过去了,这个在1998年一些券商刚做重组业务时就曾经遇到的问题,但到现在仍然没有得到解决。除了收费的因素外,一些证券公司和地方政府缺乏沟通,没有意识到双方需要相互合作,资源互补,这也是造成非通道业务无法做大的原因。
构建投行新盈利模式
曾有业内人士乐观预测,如果企业购并收费标准能达到0.3%至0.5%,那么,非通道业务立即就会成为券商重要的利润来源。正是冲着这个利好,国内很多实力券商在目前惨淡经营的时刻,纷纷涉足非通道业务,希望为公司找到一个真正的盈利模式。而随着保荐人制度的即将实行,原先的通道制将会逐渐被保荐人制度取代,各家券商业已形成的对通道业务垄断利润的爪分格局将被重新调整,使得一些券商不得不需要借助非通道业务来维持投行业务的开展。此外,由于行情清淡,企业上市速度放缓,目前通道周转率明显降低,很多券商的投行工作人员相对富余,券商借此机会加强非通道业务,也有利于培养人才,储备项目。
值得一提的是,券商构建投行盈利新模式的努力已经开始初见成效。目前申银万国、南方证券等在财务顾问业务上已获得可观利润,国泰君安、光大证券等在收购兼并业务上有较突出表现,而华夏证券、第一创业证券等更擅长于私募业务。
动用公司资源与民营中介竞争
应当看到,与券商对通道业务实施垄断不同,目前涉足非通道业务的除了券商以外,民营中介也是一股不可忽视的力量。事实上,民营中介具有机制灵活的特点,有利于吸引人才和争夺项目,这些年来民营中介已经在非通道业务中占据了一席之地,在诸如重组购并、MBO等重要的非通道业务领域涌现出像世纪联融等知名的中介机构。可以说,在目前情况下,面对民营中介的竞争,即便是国内一些实力券商也不可掉以轻心。此外,从非通道业务本身而言,目前企业购并市场仍然存在非市场因素,各地政府依然对手中的国有企业拥有指挥权,市场化条件不完全成熟。
对此,业内人士建议,券商应当充分认识到非通道业务的重要性和紧迫性,要在机制上对非通道业务给予倾斜,利用整个公司的资源,在人力资源、融资资源、技术能力上给予扶持；要在构建客户网络、培育客户资源上多下功夫；要建立有效的激励机制,吸引和培养非通道业务人才；要在非通道业务创新上动脑筋,力争扩大业务量,增加收入。
[链接] 内涵丰富的非通道业务
在业内,通道业务指证券发行承销业务,即IPO业务和上市公司再融资。除此之外的业务统统归于非通道业务。具体地说,非通道业务包括财务顾问、收购兼并、MBO、管理咨询、债券融资等。以目前较热的财务顾问业务为例,根据光大证券与黑龙江省政府就财务顾问事项签署的协议,光大证券的财务顾问工作主要包括,为企业设计重组方案,为政府寻找合适的战略投资者；协助政府在地方国有企业中建立、健全现代企业制度,设计出合理的股权激励计划,以及合理的MBO操作方案；协助政府进行省内行业整合,制定产业整合方案,提供实际操作服务,为产业整合寻找战略合作伙伴；协助政府制定利用资本市场的整体方案,对政府具体操作的企业改制、IPO上市、上市公司收购、出让提供咨询服务。
而在MBO业务即管理层收购方面,由于涉及到目标选择、资产评估、财务审计、价格确定以及配套的融资安排等专业领域,券商等中介机构的参与介入可以有效地支持项目的顺利进行。上海证券报记者张炜
|
