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——访法国地中海大学教授、中国金融问题专家夏尔丹和英国伯明翰大学金融教授刘振亚（下）
本报记者 刘晓梅
红色五月与黑色一月
英国伯明翰大学金融教授刘振亚说，在一年中，某一个月或几个月里，收益要比其他月份高，而且这个现象不止一次发生。
我们对1995－2002年这8年间中国Ａ股市场月度和季度回报模式进行了研究分析，发现中国Ａ股市场收益最高时在五六月份，有时会高达20％，称为“红五月”效应。最低点是1－2月份，收益为负的7％。有人称之为“黑色一月”。
大概在前半年收益是正的，下半年的收益往往是负的，如果你4月份买进，6月份出手，会达到20％的收益，相比之下12月份是最糟糕的，这些指的是月度数据。投资周期是以一个月来计算的。如果投资周期是季度的，这个季度数据也有特点，如1月份买，4月份卖，我们发现是完全一样的效果，二季度买一样是一个收益的高峰。所以，不论月度还是季度投资的时间长度，对收益率的影响并不大。尽管周期不一样，但呈现的规律是一样的。
从这个规律看出，中国的投资策略为什么是短期的，因为投进去到年底你就亏了。一年的长度就是亏，每年都亏，就套到里头了，这中间也有“过山车”的高度。
为什么五六月份要高？第一种解释是，如某公司，年初开始从银行借款，借款是为了生产所需，但估计有三分之二的贷款可能流向了股市。
尤其是春节后，3月底开始这些钱就流向了股市，投资者为什么6月份得到效益，因为半年期贷款6月底就抽回银行了。一年期贷款下半年也要抽回银行，这种情况与股市上的波动是相吻合的。
中小投资者给庄家接棒
刘振亚接着说，从“窗户”看公司业绩很好，但实际没那么好。各企业到年终要做财务报表，银行要作报表，上市公司要作报表，普通公司也要作报表，为了表上好看，6月份要把股价拉上去。所以有些公司要把股票卖掉，使收益报表更好看些。银行可以收回6月的贷款，表明他们的放贷是优质的。
为什么这个周期性规律没有被投机市平滑掉呢？这是因为，一些大的投资者或庄家的大部分资金是从银行来的。在博弈中，他们往往希望中小投资者给自己接棒。聪明的投资者意识到这规律并赚了大钱，而更多的中小投资者意识不到这种规律，成为了这个规律的牺牲品。中小投资者往往是在股价比较高的四五月份进去，接下来就被套牢。
宏观资金流动有规律
刘振亚认为，在中国整个宏观资金流动中，银行贷款起到了非常重要的主导作用。中国面对的是一个通缩的经济，这样，贷出去的6000亿元，很大一部分都到能产生高收益的地方去了。
高收益在哪儿，肯定在股市上。所以，中国股市与银行的信贷资金大有联系，除了政策市、消息市之外，真正驱动中国股市的是信贷资金的流向。
中国股市仍具有农业社会的特征，一年播种一次，该收获的时候就要收，如果你不收就烂在地里了。
美国的纳斯达克股市比中国股市波动还大，可从将近5000点降到800多点，尽管如此，大家仍认为是市场规律在起作用。中国股市从2200多点跌到1300多点大家就受不了，因为中国投资者的结构与美国是不一样的。
在美国主要是机构投资者，而中国股市上大多数则是中小股民，下岗及没有工作的老头、老太太，股指降下来后，他们连吃饭的钱都没有了。现在有开放式基金，大家可以去买开放式基金。
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