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市场聚焦
本周在部分个股创出近年新高之际，周四58只个股跌停，周五18只个股跌停
防范结构调整中的投资风险
本周市场走势令多数分析家大跌眼镜，在人们寄望局部牛市已经来临之际，市场再度出现大幅调整。尤其值得关注的是市场出现大面积跌停现象，周四市场跌停股票达到58只，周五市场跌停股票达到18只，此种市场现象为近期以来所罕见。笔者认为，结构调整本身就属于价值投资的范畴，在当前庄股模式向价值投资模式转轨的过程中，部分个股创出近年新高与个股大面积跌停同时出现的局面应当说是正常的。关键的问题是认识到这种风险，同时也关注到其中的机会。
大规模跌停有五大看点
此次大规模跌停有以下五个特点：
第一，规模之大是今年以来所罕见。周四58只跌停个股中，10％跌停的股票有22只，其余36只跌停的股票是ＳＴ股票。
第二，部分前期热门股票加入了跌停行列。有线电视、航天板块和偏远地区板块组成了巨大的跌停行列。
第三，新加入的跌停占据多数。从跌停的连续性来看，多数股票是在周四首次跌停，如歌华有线、东方明珠等等；而连续跌停的股票只占很少的一部分，在10％跌停的个股中只有两只个股啤酒花和长兴实业是连续跌停的股票。啤酒花是此次市场出现大规模跌停的源头，该股已经出现了连续4个跌停；长兴实业的连续跌停到昨日已经达到3个。
第四，两大跌停龙头啤酒花和长兴实业的董事长近期均告失踪，凸显当前上市公司治理、高管人员诚信对股市投资形成的巨大风险。
第五，在大面积跌停过程中，市场也不乏涨停个股。如周五18只个股跌停的同时，有7只个股出现涨停，这种情况以前也少见。涨停个股中有三只ＳＴ个股，其余为湘计算机、青鸟天桥、实达电脑和赣南果业。
不幸的股票各有各的不幸
那么，个股大规模跌停的原因究竟在哪里？
首先，与当前我国股市所处的投资理念转型时期息息相关，也就是说这是价值投资模式取代庄股投资模式的背景下的必然的市场现象。
其次，与券商、私募基金等一批对价值投资模式心存疑虑，对庄股运作仍心存侥幸心理的一批机构行为有关。由于他们对这类股票始终不愿、不能，抑或不敢放弃，导致该类股票目前市盈率水平仍处于高位，这也是导致该类个股至今狂泻不止的主要原因。
以周四下跌的58只股票为例，只只都有不同的原因。
第一种类型：市场定价太高。按理说，歌华有线三季度业绩相当不错，但它跌停了。三季度歌华有线实现利润5702．63万元，超过了其上半年创造的5208．3万元利润，应该说情况还不错。但是它的问题在于其前三季度累计利润1．09亿元，相对于2002年度利润1．496亿元的利润而言，并没有显示出较好的成长性。前三季度0．31元的每股收益，对应于近20元的高价位（周四以前），显然过高了。
第二种类型：资金链条断裂。啤酒花和长兴实业的跌停代表的是一种欺骗的曝光，资金链条的断裂使得该类股票出现连续的跌停，到周五连续五个交易日跌停的啤酒花，其封停板数量仍高达6000余万手，长兴实业的封停板数量也相当于其流通盘的30％左右。
第三种类型：老庄股的继续跌停。周四跌停的大盈股份的跌停代表的是老跳水股的一种未来。大盈股份在上半年周正毅事件中，就作为跳水一族引起市场关注。此番其再度跌停，折射出其中巨大风险。日前的一份调查报告显示，蓝筹股的股东人数趋于下降，而部分老庄股的股东人数趋于增加。笔者认为其中反映出了老庄股在下跌过程中筹码趋于扩散，部分筹码落入了中小散户。大盈股份的下跌为中小散户的此种行为敲响了警钟。
单日58只个股跌停昭示什么？
单日58只个股跌停显示，价值投资中的结构调整风险不可不防。结构调整本身就属于价值投资的范畴，在当前庄股模式向价值投资模式转轨的过程中，部分个股创出近年新高与个股大面积跌停同时出现的局面应当说是正常的。关键的问题是认识到这种风险，同时也关注到其中的机会。
第一，边缘类股下跌和核心类股上涨两股力量的作用下，目前股指继续处于区间波动的可能性较大。目前市场相当明显由两股力量控制：一股力量是以私募基金、券商等机构大量持有的边缘类个股，它们的逐波下行形成了市场的空方力量；另一股力量是以公募基金为代表的部分机构大量持有的核心类个股，它们的逐波上行，又构成了市场的上涨力量。后一类股票尽管少，但其权重大，对指数影响大。这也就是周四58只个股跌停，但市场跌幅并不深的原因所在。从9月中旬以来指数的情况来看，两股力量的斗争打了一个平手。而此前4月中旬到9月中旬的过程中，显然是前一股力量占据主导。
第二，结构调整远未结束，涨的还会涨，跌的还要跌。在个股大面积跌停的同时，我们看到宝钢股份、扬子石化等核心股创出近年历史新高。三季度报告显示，核心资产成为了市场的中流砥柱。盈利最多的50家上市公司实现净利润达528亿元，约占盈利类上市公司净利润总额的52．27％。中国石化以148亿元的净利润远远高出其它公司的盈利水平，华能国际、中国联通、马钢股份、招商银行、上海汽车等九家公司净利润均在10亿元以上。尽管该类股票创出了新高，但其市盈率仍较市场平均水平低出很多。我们认为该类股票仍有较大上升空间，而边缘类股票尽管一跌再跌，其市盈率仍普遍较高。这表明市场结构调整仍将在较长时间内持续。
第三，“Ｈ股封死Ａ股下跌空间”之论有待商榷。近期我们看到青岛啤酒、海螺水泥等股票在不同程度上超越了Ａ股，应该说这两只个股都有其特殊原因，所以它只是个别现象，远不能代表一种趋势。且不说Ｈ股由于长期上扬本身存在调整的压力，就说目前Ｈ股与Ａ股之间的平均市盈率差距，也在100％以上。从这个意义上说，Ｈ股仍远未对整体Ａ股形成支撑。 中证资讯 徐辉
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