摄影／本报记者 吴伟洪 赛格系旗下五家上市公司仅剩两家，三大投资项目遭遇资金贫血
“新赛格”大玩危险游戏
耸立在深圳华强北的赛格电子大厦，一直有“亚洲第一电子市场”的美誉，多年来一直是深圳电子界的骄傲。
而赛格集团，作为深圳一个相当重要的国有企业，在其辉煌期曾拥有过5家上市公司，伴随着几年来的风风雨雨，其兴衰沉浮也受到外界的诸多关注。
赛格集团董事长孙玉麟曾表示：“回顾赛格的发展历程，有过辉煌，有过创伤，有过激昂，有过悲怆。烧不死的鸟就是凤凰，经得起市场锤炼的赛格人才是英雄。”但近年来，围绕着赛格集团不断有各种各样的消息传出，使得人们开始关注这个企业的命运。从目前来看，“新赛格”的成立，也许只能说是给赛格的再生创造了一个契机。然而新赛格能否再度辉煌已经成为人们关注的焦点。
赛格集团减轻近7亿负债
赛格集团股权近日发生了重大变化。2003年10月18日，赛格集团债转股工作取得成功，成为由深圳市投资管理公司、中国华融资产管理公司、中国东方资产管理公司、中国长城资产管理公司四方出资的有限责任公司，也称“新赛格”。
据了解，赛格集团各股东的出资额和出资比例为：深圳市投资管理公司63053．90万元，比例为46．52％，；中国华融资产管理公司40000万元，比例为29．51％；中国东方资产管理公司18951．47万元，比例为13．98％；中国长城资产管理公司13536．63万元，比例为9．99％。
随着债转股的完成，赛格集团的注册资本由31981万元增加到135542万元，集团负债因此减轻近7亿元，大大降低了财务成本，为集团的轻装上阵打下基础。
赛格集团一吴姓的主任对记者表示，赛格集团从1985年成立以来，一直走得比较艰辛，国家资本金投入不足，兴办项目主要靠银行贷款进行投资。这种模式使得赛格集团的资产负债率一直居高不下，债务负担沉重，实施债转股给赛格集团的改革和发展提供了难得的契机。
在“新赛格”的股东会上，还选举产生了赛格集团新一届董事会和监事会，在新一届董事会上，孙玉麟担任赛格集团董事长，黄俊民为赛格集团副董事长，并聘任孙玉麟兼任公司总经理。
黄俊民的身份是中国华融资产管理公司深圳办事处副总经理，他在接受本报记者采访时表示，赛格集团的债转股是一个系统工程，是在国务院、国家经贸委、财政部、中国人民银行及有关商业银行、金融资产管理公司的共同合作下完成的。黄俊民表示，赛格集团是深圳电子行业的龙头企业，其债转股工作得到中央和地方政府的支持与配合，是国务院批准的601家债转股企业中的一家。黄俊民表示，现在很多国有企业都面临自身资金不足、债务负担过重的问题，这有其历史原因和背景，诸如一汽、二汽、首钢等超大型国有企业，都实施了债转股，对赛格集团的债转股，与此类似。
黄俊民认为，随着赛格集团7个亿债务转为股权，每年可以降低很多银行利息，为赛格集团主导产业的做强奠定基础，同时根据我国有关债转股的规定，债转股企业要实现股权多元化，建立现代企业制度。华融、东方、长城三家资产管理公司成为赛格集团的新股东，委派代表参加赛格集团的股东会、董事会、监事会，参与公司重大事项的决策和监督，有利于完善公司法人治理结构和运行机制。
投资项目利润微薄
现在看来，赛格集团实际上走的是一个危险游戏，其三大项目——赛格中康玻壳项目、赛格日立彩管项目和赛意法半导体项目，投资额都非常巨大，动辄数十亿元，属于典型的资本密集型产业，但是具有讽刺意味的是，赛格集团的最大问题正是资金不足。
以自己最不擅长的弱项去做一个产业，无疑是充满艰辛、而危险的举动。在1996年底，即使在赛格集团最辉煌的时候，公司对外公开的净资产也只有20亿元，对应的负债高达54亿元左右。而不具有垄断性的、面临全面竞争的彩管、玻壳产业，其利润实际却非常微薄，这也意味着赛格原来设想的赚钱机器、实际上带给集团的往往是更大的包袱。
正如赛格的核心公司赛格股份在一份内部报告中指出的：“公司主业均不具有垄断性，所以保持或提高价格竞争力是每个企业都要面对的持续性问题。”据记者了解，赛格集团的核心业务日立彩管，由于成本高于售价，其34寸彩显管建成即停产一段时间，而21寸彩显管利润也非常微薄。
从这个意义上说，也许赛格集团今日的困境早在10年前在马福元策划三大项目时就已埋下伏笔。在赛格集团五个上市公司里面，只有深赛格利用了上市公司的再融资功能，进行过增发Ｂ股、配股等融资行为，而另外四家公司多年内一直陷于互相担保、主业收入下降等困境，一直没有再融资。
由于赛格集团自身已是捉襟见肘，债务重重，在将上市公司负债剥离、做得光鲜上市的同时，赛格集团及下属未上市的分立公司承担了大量的负债和包袱，加上以前的历史债务、隐性债务，赛格集团不但无法为上市公司输送利润，反而占用了上市公司大量资金，例如根据赛格三星披露的资料，赛格集团及赛格三星实业占用其资金合计近7亿元，而深赛格披露赛格集团占用其资金达1亿多元。
赛格广场项目更是被称为赛格集团前老总王殿甫的“滑铁卢”工程，尽管在此问题上王殿甫认为赛格只出了4000万元资金垫底，现在这个投资已经赚了5个亿。但是这个项目，实际却占用了赛格系上市公司大量的资金，在深赛格出资购买了三层电子市场之后，2001年11月，又出2．1亿元高价向集团购买赛格广场裙楼第二层，赛格广场的实际操作，变成了集团公司对上市公司的抽血。
在此时间，赛格用以融资的平台也告急，2000年4月，深圳赛格财务公司经营状况出现危机面临破产，2001年，在海南的赛格信托因违规挪用客户保证金被清理整顿，由中信证券全面接管。
据了解，赛格财务公司债务最少有7个亿，主要涉及的是资金拆借问题。而海南赛格信托，被认为是海南“胆子最大、违规最严重、问题也最复杂”的信托公司，在海南省2001年信托业全面清盘中，它以约80亿元的总债务排在8大信托公司之首，其中还包括小量外债，尽管赛格集团表示在几年前就将赛格信托的股权转让了，但照目前看格还是被一些历史债务赛牵连。
据了解，在2000年左右，赛格集团即陷入困境，其前老总王殿甫也在当年被免职。
背景
赛格曾掌控五家上市公司
据了解，赛格集团的前身是深圳市电子工业总公司。1985年，深圳市电子工业总公司改组成深圳电子工业（集团）公司，成为当时深圳市政府直属的大部分电子企业的控股公司。1988年，该集团公司改名为深圳赛格集团公司。
赛格集团的第一任总裁马福元原任中国电子工业部高级官员，1982年到1992年，也被称为赛格集团的马福元时代，当时香港经济支柱的电子产品制造业，正逐步转向劳动力成本较低的内地，而深圳是他们最看好的地点。借助这个优势，赛格集团迅速发展壮大，成就了其历史上第一次辉煌期。
但在此期间，赛格集团投入巨资于海南的地产项目，导致了后来的困境。1992年，随着国家宏观调控的实行，海南房地产泡沫破灭，赛格集团蒙受重大打击。根据深圳证券交易所上市审查部的一份资料，到1992年底，赛格集团净资产只有9000万元、资产负债率高达113％，经营亏损达1．1亿元，下属168家企业半数亏损，当时各大银行相继宣布停止对赛格贷款，赛格集团面临生存危机。
1993年，曾任电子工业部办公厅主任、中国电子工业总公司总经济师兼系统工程局局长、中国电子工业深圳总公司总经理的王殿甫被深圳市政府任命、走马上任赛格集团，其迅速展开改革，提出要打好三大战役：首先要搞好赛格中康、赛格日立和超大电路三大项目，对于赛格中康只能救活、不能停火；对中小企业必须实行关停并转卖；对原来的企业进行重组，搞资本经营。
赛格集团的资本运营曾经被视为大型国企的改革典范，被中国资本界作为经典案例推广，据一位曾经参与过其上市改组的人士对记者透露，赛格集团的改制，一个突出点在于其将中国国企以往整体改组的模式调整为将部分优势资产和优势产业分立重组后包装上市，其原因在于：集团公司整体上市、资产负债率过高、并且经营业绩也不理想，而将部分效益好的子公司重组上市则可避免这一问题；集团公司整体上市，将会造成集团公司产权主体多元化，对深圳市政府强化国有资产管理带来困难，并为赛格集团享受政府对国有企业集团优惠政策带来困扰；将与集团主导产业相关的子公司合并重组，将使重组后的上市公司主业突出、拥有鲜明的高科技特征、筹资更多。
正是在这种思路的指引下，赛格集团先后有五家子公司（深中浩、深华发、深达声、深赛格、赛格三星）经过整合后亮相资本市场，形成了规模庞大的“赛格系”。
分析
赛格系五家上市公司仅剩两家，40亿收入仅实现2944万元利润
新赛格能否东山再起？
伴随着赛格集团的沉沦，赛格系下的上市公司也已五去其三。1996年，由于与深圳尊荣集团的一笔历史纠纷，赛格集团将其对中浩的控制权转让给了深圳尊荣集团，现在中浩已经退市；2000年12月，由于深达声连续两年亏损，为了解决该公司困境，赛格集团将深达声Ａ控制权转让给了新疆宏大，此后在2003年7月，新疆宏大将深达声控制权再度转让给了广州博融；据赛格三星有关人士告知，赛格集团目前已拟向三星马来西亚出让其持有的赛格三星国家股，作为一致行动人三星投资与三星马来西亚共持有赛格三星的股份35．46％。在收购完成后，韩国三星将成为赛格三星的实际控制人。也就是说，在赛格集团未来的版图里，将只有深赛格和深华发两家上市公司。
从产业发展来看，赛格集团的重头业务、深赛格的主要利润来源的彩管业务上，取得了较好的发展。据赛格集团的一份内部资料表明，到2003年9月，该集团主要经济指标均超额完成进度计划，2003年三季度赛格集团完成销售收入135690万元，今年累计销售收入408057万元，完成年计划82％；三季度实现利润总额9215万元，今年累计利润总额28342万元，完成年计划81％；三季度实现净利润1177万元，今年累计净利润2944万元，完成年计划84％
但与此同时，记者也注意到，由于牵涉到历史债务，赛格集团持有的股权相当一部分被冻结，由赛格财务、赛格信托产生的历史债务纠纷随时会对企业经营造成威胁，而集团公司与各上市公司之间、下属公司之间的占用款问题也对企业良性发展不利。
以赛格集团财务数据为例，以408057万元收入实现2944万元利润，这样的利润结构是否稳定？而从赛格集团实施债转股本身来看，其资金并未得到增加，只是负债额、财务费用的减少、资金匮乏的问题未根本解决；在赛格集团因偿还不了债务股权不断被冻结的今天，又有哪家银行愿意对其贷款？在资金问题未根本解决的前提下企业如何发展？如何面对债务诉讼？而作为资产管理公司，其性质决定了其不会是长期的股东，赛格集团实现利润后，除按比例给资产管理公司分红外，还要考虑回购股权，这都对赛格提出了更大的挑战。
从目前来看，“新赛格”的成立，也许只能说是给赛格的再生创造了一个契机。以赛格集团这种主要依靠银行贷款投资的公司，去投资诸如显像管、玻壳、半导体之类非垄断性资本密集型项目，并一再艰辛维持，这样的投资决策是否科学？是否有必要坚持？也许更值得各界反思。
本版撰文／本报记者 程林
本版摄影／本报记者 吴伟洪
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