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巨田证券研究所
昨日两市继续下挫，深沪综指双双创出近期新低，深综指更是创出了1999年5月26日以来的新低！近段时间大盘呈现宽幅震荡走势，多空先后在10月10日、10月22日和11月4日3个交易日于上证指数1400点进行较量，前两次均为空方胜出，即使是在最近的11月4日的争夺中，多方仍然没有出现明显的转机。这样看来，市场总体的弱势格局依旧明显。不过，如果
对比4大主要市场指数，似乎又能得出不同的结论。譬如，上证180指数并没有逼近年初的低点，而是在2002年12月份的指数区域徘徊，深成指则继续维持在9月底反弹所形成的上升通道中。当然，也有比上证综指更弱的指数：深综指在10月底就跌破了年初的低点，经过短线反抽后，周五率先创出了4年多来的新低。这是否意味着沪市年初1319点的支撑也将受到挑战？或者说，我们如何看待两市综指创出新低与各指数之间分化的关系？对我们研判市场有何指导意义？
缘何创新低？
以往的定向思维一般认为，深市上市公司的业绩较沪市稍差是重要原因之一。但统计数据表明，深市的业绩虽然较沪市略低一些，但差异并不大。刚刚公布的三季度季报显示，深市的平均每股收益为0.153元，而沪市为0.167元。由此不难看出，以业绩因素作为核心理由的说法并不能成立。
笔者认为，深市上市公司之间的分化更加严重应是重要因素之一。以0.153元为界，深市每股收益超过平均水平的公司家数为143家，占深市的公司数量比例不足30%。而沪市则要好得多，同样以0.167元的平均水平为界，超过该指标的公司家数为270家，占沪市的比例在35%左右，相对于深市的比例优势还是非常明显的。我们知道，目前的市场是一个分化的市场，当两个市场之间出现结构性差异时，分化的方向是一致的，但总体的结果会有差异。这样，我们就不难理解两个市场综合指数在步调上的差异了。
还有一个非常重要的原因是，深市自2001年停发新股以来，指数的受损也非常明显。特别是在新股首日涨幅纳入指数计算后，使得沪市综合指数出现了某种程度的失真成分，因而走势上强于深市。有分析文章指出，如果扣除新股首日计入指数的因素，上证综合指数实际上也已经跌破了1300点。
上证180和深成指的相对强势也更加凸现了指数之间分化的必然性。有一点是无容置疑的：上证180的大盘蓝筹股和只有40只成分的深成指的成员形成的加权平均业绩，要显著高于深市和沪市的平均水平，自然也就成为了指数分化的重要因素。
指导意义有多大？
笔者认为，虽然深综指创新低对其他指数的“指导意义”仍存在，但已经有所减弱。一方面，市场理念的转变使得投资者已经逐步认同不同成员、不同市场之间的分化，就正如个股之间严重分化一样。另一方面，由于沪市成员在不断增加，其上市公司家数已经达到了深市的150%左右，市场给予沪市的关注自然也会更多一些，这同时也成为了市场研判的主要指标。
1300点危乎？
从业界分析人士的观点看，多空双方的声音都有。笔者对此持相对谨慎的态度，或者说，认为近期有效击穿1300点的概率并不大。这主要基于以下理由：一方面，在上市公司总体业绩提升，而且总体市盈率并不高的情况下，无论在理论上还是实践上，大盘持续走弱并不符合各方的需要。笔者前面介绍的0.16元左右的平均每股盈利水平较2002年同期增长超过了25%，同比计算的市盈率水平在35倍左右。如果考虑到非流通股的折价问题，市盈率会更低，相对于美国的30倍左右的市盈率并不高。另一方面，1300点区域是技术支撑位的必守区域。虽然说上证指数存在失真的成分，但该指数仍是市场关注的焦点。我们从周线图可以看得非常清楚：1300点是2000年以来形成的底部区域，如果被有效击穿，那么，向下的量度空间将是市场不可接受的。当然，短期市场的弱势没有争议，并且指数在盘中击穿1300点的可能性并不能排除，建议投资者持相对谨慎态度，但过分悲观的理由并不充足。（执笔：何本虎）
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