股市“羊”关道何处觅坦途 跨年度行情值得期待

　　本报记者 方岩

　　羊年就快过去了。

　　羊年最后一个季度，深沪综指在短短20多个交易日里已有三次探底过程，上证指数分别探低至1350.21点、1334.78点和1323.12点，呈现出恼人的“羊”关三“叠”走势。

　　进入本周，股市更加跌宕起伏，让投资者大喜大悲。不过，考察本周量价可以发现，股市已经露出异动苗头。其一，股指震荡加剧。上证指数周初一度冲上1400点，周五却下探至1323.12点，全周震幅高达6.67%，这一波动幅度也创出4月下旬以来之最。其二，成交量显著放大。本周两市合计成交约800亿元，同样也创出4月下旬以来之最。其三，近期连续杀跌的科技股已露止跌迹象，并在周末联袂走强。

　　股指宽幅震荡和急剧放大的成交量，往往意味着原有平衡要被打破。股市“羊”关道，欲往何处去？

　　股价结构性调整加速

　　伴随着本周股指宽幅震荡，股价结构性调整也呈加速之势。从10月份以来的个股涨跌幅排行榜来看，有两个显著特点：

　　一是大盘绩优股接连“跳高”。在涨幅榜前25只个股中，石化、钢铁、汽车三大板块占据了半壁江山，这与上半年的“五朵金花”联袂走强何其相似。从三季报看，这些公司普遍业绩优秀，股价走强有坚实的业绩作支撑。如涨幅居首的扬子石化每股收益高达0.49元，尽管其股价较去年翻了一倍，但其全年业绩有望提升一倍多，目前市盈率基本维持在去年的水平。

　　二是业绩较差、曾被恶炒的庄股继续“跳水”。如前三季度每股亏损达0.246元的民丰农化，10月份以来加速下跌，目前股价仅剩5元多，几乎是年初股价的零头。类似的还有汉商集团、长兴实业等股票。

　　应该说，目前股价结构性调整仍在进行中。但综观近一年的市场情况可以得出这样的结论：是价值回归主导了这场股价结构大调整。曾经的低价大盘股普遍“富”起来了，有的已经跻身中高价股行列。而原来高高在上的老庄股，因无业绩支撑，或像昌九生化，以雪崩方式快速“跳水”；或像轻纺城，以钝刀子割肉方式缓慢“空降”。在这场股价结构大调整中，单纯靠资金进行的投机性炒作遭遇了毁灭性打击，市场在阵痛中选择了理性。

　　最近两个交易日，跌停个股显著增多，这与前期调整时个股普跌有明显不同。从以往经验看，大盘的底部都是在暴跌中形成的，快速调整对市场而言并非一定是坏事。

　　年末基本面有利多方

　　与一波三折的市场走势相迥异，进入10月份以来，基本面可谓暖风劲吹。

　　十六届三中全会《决定》，用空前的篇幅对发展资本市场作出规划和部署，既体现了党中央对资本市场的高度重视，也为资本市场的进一步发展提供了体制保证。中国证监会主席尚福林随后提出了八项工作重点，其中特别强调要“拓宽合规资金入市渠道，使机构投资者逐步成为我国资本市场的主导力量”。这两个堪称重量级的利好，将对我国证券市场的长期发展产生极其深远的积极影响。但是，或许是积弱太久，消息见报后市场均以平淡处之。

　　事实上，股市持续低迷，着急的不仅仅是中小投资者，监管部门同样看在眼里，急在心里。监管部门一直积极研究和部署振兴股市的举措，包括券商发债等在内的一系列拓展市场资金面的举措即将瓜熟蒂落。在筹资方面，监管部门也充分考虑市场的诉求。对于大盘股长江电力的发行问题，监管部门顺应市场呼声，选择在恰当的时间发行，不仅没给市场带来震荡，反而激活了电力板块在本周全线走强。为了缓解A股市场的扩容压力，监管部门也积极推动诸如人保财险等“超级航母”到海外上市。

　　在羊年的剩余时间里，总体上基本面利多成份要更多一些，市场将在有利于多方的大环境下稳步运行。如果逐步出台的推动资本市场发展的各项举措能与二级市场结合得更紧密些，那么市场人气还会进一步凝聚，投资者信心也会得到更有效的恢复。

　　市场已触摸到业绩底

　　全国人大常委会副委员长成思危近日在接受本报记者采访时再次强调，要让股市更有吸引力，就必须使上市公司业绩实实在在地提升。这既是来自高层的声音，也是市场各参与主体的共识。

　　要提高上市公司业绩，不外乎两条途径，一是提高增量门槛，二是挖掘存量潜力。对于第一条，最近几年来，监管部门一直在不停地探索。从审批制过渡到核准制，有力地推动了市场化进程。针对新股业绩频频“变脸”现象，监管部门又酝酿推出国际通行的保荐人制。舆论普遍认为，保荐人制实施后，将更好地规范证券发行上市行为，提高上市公司质量和证券经营机构执业水平，从而保护投资者的合法权益，促使证券市场健康发展。

　　令人欣喜的是，存量公司业绩继去年明显好转之后，今年更上一层楼。上市公司三季报显示，深沪两市加权平均每股收益分别达0.152元、0.159元，较去年同期有2成多的升幅。按正常情况预计，上市公司全年平均业绩有望接近每股0.21元，这意味着目前A股市场的市盈率也就30倍左右。对于中国这个极具发展潜力的新兴市场来说，30倍的市盈率不算高，因此我们有理由推断，所谓的市场泡沫已基本不存在，有的只是个别的股价结构性调整。

　　自从一度被视为政策底的1500点失守之后，市场就陷入了不知底在何处的迷茫。目前来看，市场似乎已经觅得底部，这不是弱不禁风的政策底，而是实实在在的业绩底。

　　跨年度行情值得期待

　　目前大盘走势尚未企稳，或许岁末还会出现“羊”关四“叠”，甚至“羊”关五“叠”的走势，这也是平衡被打破后的必然。但综合基本面因素分析，今年“羊”关股指下行空间已经不太大。另外，从长远来看，现在股指的加速调整，实际上也为即将到来的跨年度行情挪出空间。

　　其一，时间因素有利主流资金运作。从现在开始到2003年年报披露完毕，有5个月的业绩消息“真空期”。这对主流资金来说，有充足的时间来依据业绩调整持仓结构。特别是股指放量调整之后，更利于主力机构快速建仓。另外，随着近两年上市公司业绩持续好转，到年底时，累积未分配利润将非常可观，预计很多公司会推出比较丰厚的分配方案。专业人士预测，主流资金有可能提前发动年报炒作行情，预计下一步市场热点将围绕年终业绩及分配方案来逐步展开。

　　其二，宏观面有利上市公司业绩进一步提升。最近物价上涨成了全社会关注的话题，从统计情况看，上市公司在物价上涨中普遍得益。现在几乎可以肯定，困扰中国几年的经济通缩问题，已经到了可以宣布终结的时候。有关专家普遍认为，只要物价上涨不过分离谱，涨幅能够控制在3%以内，那么对我国经济增长的影响就将是良性的。这意味着上市公司在较长一段时间内还可以过着“阳光灿烂的日子”。