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王鸿涛
本月5日，上工股份刊登招股说明书，将向特定的境外机构投资者配售不超过1亿股Ｂ股。上工Ｂ股增发，预示着Ｂ股市场的融资功能开始恢复，表明被“冷落”3年之久的Ｂ股市场有了新的发展思路，也折射出管理层建立多层次的资本市场体系的政策开始付诸实施。
自从2000年10月，雷伊Ｂ发行6900万Ｂ股后，至今3年的时间里，Ｂ股市场没有一家公司进行再融资。由于水仙Ｂ、金田Ｂ等Ｂ股公司退市，Ｂ股市场容量不仅没有扩大，反而在不断缩小。Ｂ股的融资功能几乎已经丧失。而二级市场同样低迷。自从2001年2月向境内居民开放Ｂ股市场政策出台后，接下来的3个月时间内Ｂ股市场一路上扬，两市Ｂ股指数涨幅达到200％，但国外机构投资者趁机逢高减持离场，使Ｂ股市场成为散户市场。此后沪深Ｂ指一路下跌，步入漫漫“熊”途。期间虽偶有上涨，但奈何前景未明，行情只是昙花一现。
3年来，Ｂ股市场萎缩不前的根本原因在于，人们对Ｂ股的市场定位摇摆不定。我国设立Ｂ股市场的初衷是吸引境外投资，后来由于有Ｈ股、红筹股等其它融资渠道的拓展，Ｂ股市场所起的作用日渐微弱。尤其是2001年2月向境内居民开放Ｂ股后，外资纷纷离场，国内散户占据Ｂ股市场的主导地位，从而使Ｂ股市场原本吸引外资的功能基本丧失。在这种背景下，人们对Ｂ股市场的定位产生了怀疑，一时间关于Ｂ股何去何从的讨论成为业内热门话题。归纳起来，Ｂ股的未来有3种出路：其一是等待人民币在资本项目下自由兑换，这样Ａ、Ｂ股就自然接轨；其二是作为创业板市场定位，修改Ｂ股上市章程，降低门槛，让高新技术产业类的创业企业在Ｂ股市场上市；第三种观点是取消Ｂ股，原持股者按上市公司净资产收回投资。正是有关部门在Ｂ股市场未来的思路上摇摆不定，3年来Ｂ股市场处于非常尴尬的境地。
中共十六届三中全会为Ｂ股市场发展指明了方向。《中共中央关于完善社会主义市场经济体制若干问题的决定》强调指出：“扩大直接融资，建立多层次的资本市场体系，完善资本市场结构，丰富资本市场产品，规范和发展主板市场，推进风险投资和创业板市场建设。”多层次资本市场就是满足各个层次的融资者和投资者的需求的市场，以使资本市场的融资和资源配置功能得到充分发挥。显然，Ｂ股市场也是多层次资本市场的有机组成部分，理所当然地应该鼓励发展。作为吸引外资以及国内居民外汇投资的工具，在目前政策背景下，Ｂ股市场仍然具有无可替代的作用。上工Ｂ股获准增发，反映了管理层重振Ｂ股市场的思路，也折射出建立多层次的资本市场体系的政策开始启动。
不仅如此，上工Ｂ股获准增发还为之前有关Ｂ股未来的种种猜疑画上了句号。也就是说，人民币在资本项目下自由兑换还不可能很快实现，Ａ、Ｂ股短时间内不会自然接轨；取消Ｂ股以及作为创业板市场定位的思路，也是行不通的。
显然，上工Ｂ股此次增发，重开Ｂ股的融资市场，对于聚集Ｂ股市场涣散已久的人气，恢复Ｂ股投资者的信心，具有重要的作用，这点毋庸赘言。引起人们关注的还有其定向增发的方式。有业内人士指出，去年颁布实施的《上市公司收购管理办法》首次明确，依法可以转让的证券可以作为收购上市公司的支付手段，而上工股份此次通过增发Ｂ股实施资产并购，不但能顺利引进外资为自己的发展注入新鲜血液，而且在实践中进一步完善了定向增发这一创新工具。在此前，ＴＣＬ集团通过换股发行合并上市公司ＴＣＬ通讯，青啤公司以定向发行14．16亿港元可转债形式，引入世界啤酒业第一巨头美国ＡＢ公司。由此，随着定向增发、定向回购、吸收合并等创新工具日益成为上市公司实施业务扩张和收缩战略的重要手段，上市公司将迎来新一轮重组浪潮，证券市场优化资源配置的功能将会得到更充分的发挥。这也许是上工Ｂ股增发最直接的意义所在。
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