刘言 摄 本报记者 周迪伦
广州报道
短短两个多月的时间内，广发行已有至少三家分行联合三家信托公司推出了四个信贷资产受让集合资金信托计划，涉及信贷资产包括民营科技企业的贷款、路桥建设贷款和房地产项目贷款，价值总额近1.23亿元。
中山大学金融系教授申曙光认为，广发行借助信托盘活信贷资产与其和广东农信社结盟一样，“都是为了缓解头寸紧张的压力”。
一段时间以来，广东发展银行（下称“广发行”）推出的银行信贷资产信托广告频频见诸媒体。来自广发行内部的消息表明，“销售非常火爆”。
与银行信贷资产信托销售火爆同样引起轰动的，却是业界有关广发行现金头寸吃紧的传言。“借助银行信贷资产信托，广发行实际是在牺牲信贷收益换取资金头寸。”业内人士直言。
10月27日，广发行和广东农信社突然宣布联盟。这更加重了业界关于广发行现金头寸吃紧的猜测。“广东农信社手中有近千亿存贷差。”业内人士表示。
10月31日，广发行金融同业部总经理王永刚接受本报采访并正面回应传闻：“对于广发行这样一家创新动作比较多的银行来讲，资金头寸可能暂时会有点紧张，因此不排除会有化解一时困难的考虑。”
银行信贷资产信托出炉
10月31日下午，记者致电广发行北京分行，询问其新近推出的信贷资产受让集合资金信托计划产品的销售情况。得到的答复是：“28日预约申购期结束时就已经卖完了。不过，我们在一个月后还会再推出一期模式相同的产品，到时您可以再来买。”
根据广发行方面的介绍，这期“已经卖完”的信托产品是由广发行北京分行和中煤信托合作推出的专门面向广发行财富管理中心客户的增值产品。所募集的5000万元资金用于购买广发行北京分行对北京世纪朝阳房地产有限公司的棕榈泉国际公寓的开发建设贷款，“每份合同最低金额为人民币20万元整，并按人民币1万元的整数倍增加”。
该项信托产品之所以销售十分顺畅，其中最重要的一个原因是：一年后信托期满，广发银行承诺将对该笔信贷资产按信托总金额的103.7％实行溢价回购。这一“溢价回购”承诺的存在，实际上意味着广发行对该信托产品提供了全额担保，信托产品的投资人几乎毫无风险，扣除管理费用和管理佣金（合计约为0.5％）后，稳享3.2％的预期收益。而且，在信托存续期内，投资者如临时需要资金，“可在广发银行办理信托受益权质押贷款”。
与此同时，南北呼应，广发行佛山分行也与新华信托合作推出了一项信贷资产受让集合资金信托计划。该信托计划募集的资金（人民币2000万元）由新华信托用于受让广发行佛山分行承诺回购的、已发放的住房按揭贷款债权，预计收益亦为3.2％。
而对于广发行佛山分行来说，推出类似的信贷资产信托计划早已驾轻就熟：早在8月中旬，佛山分行就和杭州工商信托合作推出了一份集合资金信托计划——广发行佛山分行路桥建设信贷资产受让项目。在该信托计划中，广发行亦承诺信托期满后溢价回购这部分信贷资产（价值人民币3300万元）。
同在8月中旬，广发行深圳分行联合新华信托共同推出了珠江三角洲民营企业集合资金信托计划，所募集的资金（不超过人民币2000万元）用于受让广发银行对一个科技企业的信贷资产，信托期满后广发行亦对该笔信贷资产进行溢价回购。与此同时，深圳分行还联合粤财信托共同推出了又一份珠江三角洲民营企业集合信托计划，所募集资金（不超过人民币3000万元）以信托贷款方式运用于参加“广发民营100”的珠江三角洲地区民营企业，信托收益主要来自于贷款利息、银行存款利息收入等。
短短两个多月的时间内，广发行已有至少三家分行联合三家信托公司推出了四个信贷资产受让集合资金信托计划，涉及信贷资产包括民营科技企业的贷款、路桥建设贷款和房地产项目贷款，价值总额近1.23亿元。
而且，截至目前，广发行利用信托方式盘活信贷资产的一系列行动尚未有暂停的迹象。
多赢方案？
对于银行信贷资产信托，北方信托研究所所长邢成的评价近乎完全正面。
“这是银行和信托在完全合法合规的前提下，银行利用信托的制度优势在金融分业经营的框架内展开的一种创新行为，也是银行和信托规范合作的一种理想方式。”邢成认为，银行信贷资产信托是值得鼓励的，因为它是真正按照市场经济的要求来运作的，完全没有任何非市场因素的介入。
“信托到期时，银行承诺对信托资产进行溢价回购，这就意味着把投资者的风险降到了最低程度。”邢成认为，“投资这样的信托产品，风险简直太小了，3.2％的收益是稳赚。”
据广发行方面的介绍，与其他金融产品相比较，银行信贷资产信托3.2％的预计收益无疑有着明显优势：一年期银行存款的收益率是1.98％，此外还需交纳利息税；三年期国债的收益率约为2.42％；基金、股票收益率不定，且风险高。
而且，因为有着“可办理质押贷款”的承诺，该信托产品亦有相当好的流动性。广发行金融同业部总经理王永刚的说法是，信托权益“可办理质押贷款”的承诺，反过来也可以促进银行资产业务的发展。
有业内专家分析认为：信贷资产信托化在提高了信贷资产流动性的同时，也提高了信贷资金的使用效率和生息能力。
例如，贷款期限为一年的1000万元的信贷资金，按基准利率计算，收益为53.1万元（1000万元×5.31％＝53.1万元）。如果把这1000万元进行信托化处理，其收益则包括两部分——把置换出的1000万元用来发放新的贷款，收益仍为53.1万元；信托计划投资者的收益率如确定为3.31％，则1000万元×（5.31％－3.31％）＝20万元。如果不考虑信托公司收取的手续费和银行收取的中间业务费，则如此一个回合下来，银行的收益为73.1万元（53.1万元＋20万元）。
而且，从理论上讲，这种资产的运营可以无限循环，循环的次数越多，银行的收益也就越高。
但也有人对这种模式持保留态度。
杭州工商信托执行部总经理丁建平认为，银行信贷资产信托化只是证券化的一个雏形。作为资产证券化的一个初级形式，运做比较简单，不具备多少推广价值。
另外，肯定如邢成者，也直陈“广发行模式只是利用了信托的制度优势，没什么科技含量”。
广发行资金吃紧？
至少从表面来看，在“广发行模式”中，银行方面是需要付出代价的：一年期贷款的利率是5.31％，对信托资产的回购溢价是3.7％，即是说，银行的信贷收益将从5.31％下降到1.61％。
这当然不会是银行辛苦操作后所期望得到的结果。
丁建平认为，这其中的合理之处在于，银行以牺牲一部分信贷收益为代价，获得了一年的现金（信托募集资金）使用权。也就是说，只要这笔现金能够得到合理的使用，损失掉的那部分信贷收益就有可能得以弥补甚至有所剩余。
这显然很容易让人想起“银行现金头寸紧张”之类的字眼。
业内人士指出，实际上，作为资产证券化的一小步，广发行在“信贷资产信托化”的模式中，其最重要的目的就是“增加资产流动性，提前套现信贷资金”。
广发行近期的另一较大举动也为这一判断提供了佐证：
10月27日，广发行和广东农信社突然宣布联盟。广发行行长张光华表示，双方将在资金、票据、债券、银行卡、信贷、外汇等八大方面展开全方位合作。合作协议指出，在同等条件下，双方将优先选择对方开展资金拆借、同业存款、同业借款等业务，优先选择对方在债券买卖、承销、回购方面展开合作。
值得注意的是，广东农信社资金规模在广东省仅次于四大国有商业银行的省分行，3100多亿元的存款占全省存款余额的十分之一，而贷款则是2170多亿元，存贷差近千亿元。
中山大学金融系教授申曙光认为，广发行借助信托盘活信贷资产与其和广东农信社结盟一样，“都是为了缓解头寸紧张的压力”。这两件事其实都有同一背景：中国人民银行从9月21日起，把金融机构存款准备金率由6％调高至7％，但农村信用社和城市信用社却并不被包括在内，仍执行6％的存款准备金率。
依此看来，面临资金压力的中小型银行应绝非广发行一个。那么，“广发模式”会在市场上被批量复制吗？
丁建平认为，盘活信贷资产的方式有多种，银行应该“挖深挖透”。而目前这种信贷资产信托化的模式属于撒豆子，四个信贷资产信托计划所套现出的资金也就区区一两个亿，和其资产规模简直不成比例。并且，这种小规模、大批量的复制可能在一定时期内有助于提高资产的流动性，但却并不能够保证在未来某一时点的流动性，当银行的信用头寸到期之后，流动性压力会依然存在。
另有接受记者采访的律师提醒，虽然“广发模式”完全合法合规，但并不能排除其在遍地开花之后遭遇到来自中国人民银行的“规范”。
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