通货膨胀依据不足货币政策不宜紧缩

　　通货膨胀依据不足货币政策不宜紧缩

　　社科院经济所宏观室主任袁钢明解读宏观经济形势

　　见习记者　胡　莹

　　北京报道

　　目前出现的价格回升趋势是一个很好的苗头，起到了启动经济回升的积极作用，一定要珍惜，不宜通过紧缩货币来打压。

　　宏观经济形势从未如此引人关注。近一段时间以来，针对信贷增长过猛、部分行业投资过热的情况，经济学家纷纷发表看法，他们的看法莫衷一是，甚至完全相左，这些争论和人民币汇率讨论一起，占据了财经媒体的大量篇幅。而上周以来，随着粮油和部分原材料价格的上涨，宏观经济开始成为一个公众话题，所有人都希望知道，《华尔街日报》所宣布的“通货膨胀降临中国”，是一个预言式的宣告，还是已经成为现实？

　　对当前的宏观经济形势做出恰当的判断，不仅关系到政府部门的宏观决策、企业的投资计划，而且还与每一个人的钱包密切相关。

　　袁钢明研究员现在担任中国社会科学院经济研究所宏观室主任，自1985年进入社科院工作以来，长期关注宏观经济走势，并做了大量的研究。在接受本报记者采访时，袁钢明研究员对当前的宏观经济形势做了深入的分析，认为做出通货膨胀或者经济过热的判断是不可靠的，目前出现的价格回升趋势是一个很好的苗头，起到了启动经济回升的积极作用，一定要珍惜，不宜通过紧缩货币来打压，否则很有可能将经济提前带入新一轮的经济下滑和通货紧缩。

　　采访还涉及到了对粮油价格的判断、对房地产市场的监控等，主要观点包括——

　　不宜做出过热或通胀判断更不宜采取措施打压

　　针对当前经济过热的说法，袁钢明指出，在目前投资与消费增长失衡、热冷反差很大的情况下，单从热度较高的投资、贷款、货币增长速度及个别生产资料价格较快上升的情况，就做出经济已经或将要过热的判断，这种判断是不可靠的。

　　袁钢明认为，今年宏观经济与去年相比发生了极为重要的积极变化，投资、货币等重要指标先行出现增速加快的变化，但这些变化还未扩展到消费、物价、就业、收入等方面，宏观经济回升性转变才进行到一半，还处在较为低冷的状态。

　　在宏观经济刚刚升温到一半、尚未完全上升到全面稳固回升的时候，不应该提前采取措施预防经济过热和通货膨胀，因为这种提前预防过热的措施很有可能将经济提前带入新一轮的经济下滑和通货紧缩。

　　判断过热依据不足

　　之所以做出上述判断，袁钢明的理由有两点：首先，那些认为目前贷款和货币量高速增长者，他们的判断标准有问题。

　　现在很多人认为贷款和货币增长过快，是跟去年同期和近几年的贷款和货币量增长速度比。今年9月份贷款和货币量增长23.5％和20.7％，去年同期增长15.9％和16.5％，近几年在13％至15％之间。虽然今年贷款和货币增长速度比去年高出很多，但是必须注意的是，去年及前几年出现通货紧缩，这表明那些年份的贷款和货币增长速度过低。那些认为今年的货币增长速度过快会引发经济过热和通货膨胀的人，实际上是把去年存在通货紧缩的货币增长速度认为是正常的，把比去年高的货币较高增长速度看作是不正常的。他们只看到货币增长速度比去年快，没有看到现在货币增长速度加快时出现的通货紧缩消失的积极变化，没有看到现在的价格指数还未上升起来，离通货膨胀还很远。

　　其次，判断经济过热所依据的数据不够全面。从投资、贷款、货币和部分生产资料价格变化看，似乎有可能出现经济过热，但从失业率、商品零售额、消费物价等另一些重要数据来看，情况正好相反。9月份，失业率从去年的4％上升到了4.3％，失业状况进一步加重；商品零售额增长8.6％，与去年同期消费需求减弱、通货紧缩加重时的较低增长速度一样；9月份消费物价同比上升1.1％，前三季度上升0.7％，虽然比去年消费物价下降的情况好，但比2000年底至2001年前三季度的价格上升指数低，那时的消费价格指数上升了十几个月，最高时上升到1.7％，后来又掉回到负数，现在消费物价上升幅度比那时候低，如果货币政策导致消费需求减弱，消费物价退回去的可能性更强。

　　粮油价格将回落

　　对于部分商品的价格上涨的原因，袁钢明认为，今年价格上升的启动无疑跟货币政策放松有关。货币放松意味着放松了多年来过紧货币对价格造成的压抑，给了价格以比较宽松的空间。正是因为货币放松，才出现了消费价格指数从下降转为上升的变化，去年的通货紧缩才没有延伸到今年。放松货币带来的价格上升，必然会点燃起市场需求热点，引发出市场投资热潮，带来就业和收入增长的机会。因此应该说，价格从下降变为上升，起到了启动经济回升的积极作用。

　　目前，虽然少数生产资料、粮油、房地产价格出现上涨，但大部分消费品价格仍在下降，货币放松还没有松到使消费品价格全面大幅度上涨的程度，钢材等少数投资品价格上涨之势受最终消费需求阻挡，还推升不到消费品价格领域。

　　粮油价格上涨主要是供给方引起的。由于天灾和国内农产品种植结构调整，国内粮食产量连续两年下降，加上近期国际大豆价格上升，最终引起了国内粮食流通供给环节抬高价格，而居民的粮油消费需求弹性很低，得以使流通环节的价格上涨推进到最终消费价格上。另外，粮油价格一旦连续上涨一段时间，便造成居民的涨价预期，居民为预防涨价带来的购买力下降损失而超量购买，又造成粮油价格的进一步上涨。

　　对于当前的粮油价格上涨形势，袁钢明认为不用担心。因为这是由于供给方的变化所引起，而不是居民粮油需求增大所造成，粮油价格的上涨跟很多人担忧的货币增长过快及经济过热没有关系。虽然以前粮油等农产品供给不足形成的价格上涨也曾经推动过通货膨胀的上升，但这一次粮油供给并没有出现真正的短缺，产量虽然有所减少但远未达到不能满足正常消费需求的程度，只是使长期以来的供给过剩状况减缓而已。随着人们超量购买一定量的粮油，达到某种程度的需求过度饱和之后，市场上粮油超量购买潮消退，价格自然就会停止上涨或回落下去。

　　重点监控房地产价格

　　相对于粮食价格，袁钢明对房地产价格的上涨则要担心得多。他认为，当前之所以一些地区的房地产出现持续快速上涨，主要原因在于房地产投资性购买或更准确地说应是投机性购买。局部地区一些人群购买房地产不是为改善居住，而是为赚取升值倒卖的收益，这些人群通过大量购买拉高房地产价格，造成普通居民的房地产价格上升预期及追涨性购买，从而形成价格上涨引发的价格上涨。

　　对于这种房地产价格上涨，袁钢明认为必须加以警惕。局部地区房地产价格过高上涨，可能导致房地产泡沫，并对经济全局造成严重损害。房地产价格上涨吸引银行资金卷入房地产投机狂潮，非到泡沫高涨到不能再支撑下去或宏观政策当局对其采取制止性措施，泡沫膨胀不会自己停歇，一直会上涨到崩溃为止。日本1980年代房地产泡沫飞涨，同时期消费物价并未上涨，最终地产泡沫破灭，日本经济至今也未能从中走出来；中国沿海局部地区1990年代初出现极度严重的房地产泡沫，虽然同时期全国其他地区并未出现大面积的房地产泡沫，但已经对金融体系及宏观经济造成了严重的破坏。这些过去的教训应当引起我们足够的重视。因此，警惕和控制房地产泡沫应该成为重要的宏观调控内容。

　　最近，央行采取提高法定准备金率的货币调控措施，是对所担忧的经济过热进行降温调控，而不是对局部房地产过热势头的重点控制，甚至放松了对房地产泡沫的控制。央行采取面向经济整体的货币总量收缩措施之后，房地产价格反而上涨更快。因为房地产价格的投机性上涨没有受到重点控制，房地产投机反而获得了比前一段时期更为舒畅的机会空间，尽管货币收缩造成货币市场利率上升，有可能增大房地产贷款融资的成本，但房地产价格持续上涨的幅度远高于贷款利率，使房地产购买仍可获得很大的价差收益，货币收缩对房地产投机性购买活动的不利影响较小，反而使其处在了一种相对有利的融资投机环境中，造成了房地产价格的更快上涨。

　　袁钢明从宏观政策调控的角度对重点控制房地产泡沫作了进一步说明，他认为，一般来说，宏观调控应该是总量调控，而不是分产业的结构性调控，但是对于极具全局破坏性的房地产泡沫应进行重点控制。在货币放松过程中，控制房地产泡沫，就可避免经济回升过程中出现巨大的灾难性冲击，把房地产价格大幅上升的势头控制住，上游被拉升起来的钢铁、建材等原材料价格自然也就涨不上去而会掉下来。央行前段时间发布的121号文件，是对可能引发房地产泡沫的房地产投机活动进行重点监控的政策举措，但是很遗憾，这样好的政策措施由于受到一些房地产商抵制等因素的影响，没有得到实施，后来出台的文件没有强调对房地产投机泡沫的重点控制，给房地产投机泡沫留下了可怕的可乘之机。

　　珍惜经济回升局面

　　袁钢明说，今年出现的宏观经济回升局面应当珍视，这是货币政策放松带来的政策调整效果。为使宏观经济走出紧缩和下滑，货币政策需要付出一定的成本。在启动经济的初期阶段，货币增加的效果很弱，需要放出大量货币才能达到足够的启动力度；而当经济回升持续一定时期并达到一定高度以后，货币量增长就可以从初期的大量增长转为平缓增长。在初期货币大量增长阶段，可能会产生流通中货币较多沉淀、潜藏后期较大风险的问题，但是如果为预防风险而对刚刚启动起来、还未形成上升惯性的经济实行紧缩，很容易使经济回升半路夭折，重新启动又需要放出大量货币，造成更多货币沉淀的累加性风险。

　　由于央行已经采取了上调法定准备金率的货币紧缩调整，本来就不必担心的消费需求过热及通货膨胀风险就不会发生。所以央行不应实行调整措施，将宽松的货币政策退回到紧缩的货币政策老路上去。但是，在总体实行较为宽松的货币政策过程中，应当保持对房地产泡沫的重点监控，以实现能够带来就业和消费需求增加的健康快速的经济增长。