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日前，美联储决定将联邦基金利率维持在1％的水平不变。这表明，美国今夏经济的快速增长未能改变美联储在“相当长的”时间内维持利率低水平的立场。由于货币市场基金收益水平与利息率风向亦步亦趋，所以其总体收益状况今后可能将继续微不足道。实际上，美国货币市场基金的平均收益正处于45年以来的低点，与银行储蓄相比甚至都失去了足够的吸引力。
美货币基金收益处历史低谷
尽管近年来美国货币市场基金总资产持续缩水，收益水平也处于历史低谷，但其数量却没有减少的迹象。根据ICI的数据统计，2001年底美国货币市场基金总资产达到22862亿美元；截止到今年10月29日，该数据落至21240亿美元。同时，长期追踪货币市场基金的i－MoneyNet的记录显示，自1998年底以来，美国纳税型和免税型货币基金数目一直稳定增长。其中2001年基金数目增加最多，分别有119只纳税型和29只免税型新增基金。截止到今年9月26日，纳税型基金和免税型基金数目分别达到1211只和543只。
货币市场基金是指投资于货币市场上短期有价证券的一种基金，其特点是在获得短期金融市场收益分配的同时，还可以进行自由流通。美国第一只货币市场基金是于1971年诞生的储备基金，其开始畅销的背景则源于1969年到1970年美国发生的信贷危机。信贷危机由金融机构的借贷引起，并造成市场利率急剧上升。而当时联邦银行法Q项条例规定存款利率不得超过5.25%至5.5%，使得公众对存款越来越没有兴趣，于是导致银行存款流向其它投资。货币市场基金因其良好的收益性和流动性强而受到机构投资者追捧，市场规模也得到迅速扩张。
货币基金单位净值固定不变
货币市场基金的一个重要特点就是其单位净值是固定不变的（通常是每个基金单位1美元），只有红利收入在上升或下降。这种基金定价法的产生也颇有渊源。美国1940年投资公司法案要求共同基金根据其持有证券的市场价值确定每股价格，但这种规定难以适合货币市场基金。因为许多短期高质债券的市场交易价会随着市场风险和信用风险而波动起伏，这些变化对于机构投资者而言是不可接受的。他们更多的是将货币市场基金作为一种现金管理工具，如果这些现金的价值发生变动，投资者的运作及会计处理都会陷入困扰之中。在与投资业沟通后，美国证券和交易委员会于1978年批准了货币市场基金摊提成本估值法的豁免申请。
即为了使每股价格保持稳定，多数货币市场基金采用如下估值法：证券按购置成本而不是市场价格计算其价值，而且各种证券获得的利息按照购买时的到期时间累加在一起。这样，基金可以将累计利息作为每天红利支付给持有人，而每股价格固定保持在1美元。此后，美国证交会提出应制订规章来允许货币市场基金可用摊提成本估值法或“美分环绕”估值法来保持基金价格的稳定。1983年证交会正式通过规章约定，最终解决了货币市场基金的估值问题。尽管货币市场基金给人的印象是确保本金安全，但目前货币市场基金招募说明书中多表明：基金是否能维持每股1美元的稳定资产净值，并没有任何保证。
货币基金并不让人安心
值得注意的是，过去三年中，美国货币市场基金发生了两大变化：首先就是其回报率连连下挫，Imoneynet的数据显示，2000年货币市场基金的平均回报率还有近6％；其次是人们对货币市场基金的投资心态也较以往有较大不同。一些人之所以还愿意投资货币市场基金，与其说是为了回报，还不如说是为了安心。特别是美国股市过去几年来阴跌不止，寻求资产保全成为投资者的首选目标。不过，即便都是为了寻求平安的感觉，选择不同种类的货币市场基金之间还是有很大差别。因为这些基金并非都为它们的投资者服务，而往往为销售它们的证券公司服务。所以，投资者会发现有些基金品种收益率异常低下，主要原因是基金投资收益中有很大一部分作为销售佣金支付给证券公司或者投资顾问。
通常情况下，这些基金份额的推销者大多都和基金公司签有关于销售佣金的合约，一般的佣金水平都会达到销售金额的1％。为了支付足够的佣金，基金公司有时被迫放弃某些管理费用，用来贴补对销售机构的奖励。与此同时，觊觎基金公司管理费的还有基金本身。因为对于一支货币市场基金而言，目前看来拿不出什么有效手段来改变自己的命运，要想提高投资收益率只能寄望于管理公司放弃报酬，聊以安慰投资者。但是，即使基金管理公司能够放弃管理费用，让自己基金继续尴尬的存在下去，在美联储提升利率、市场环境彻底改观之前，这种手段仍然很难创造出令人满意的成绩。
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