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10月，证监会公开发布征求《证券发行上市保荐制度暂行办法》（征求意见稿），使目前正为券商、投资者广为关注的一种新的监管制度———保荐制如箭在弦。实施科学严谨的股票发行制度，有利于从入口上把好关，保证上市公司质量。证券市场建立10多年间，股票发行制度经历了从审批制到核准制再到保荐制的嬗变。
建立保荐制时下已成为中国证券监管机构的工作重点之一，有专家透露，保荐制将在
今年年底走进中国股市。保荐制起源于英国，发展于中国香港地区。但在英国、中国香港地区等成熟的资本市场上，保荐制大多运用在创业板市场上。证监会发行部负责人说：“我国要将保荐制引入主板市场，这在世界上还是第一家。”
革新监管模式
业内人士指出，尽管各国监管思路有异，但有一点是共识：致力于培育、构筑强有力的中介屏障，保荐制在这一点上为专业人士认同。并且，在成熟的资本市场上，创业板市场实践已充分表明，这一制度在提高上市公司质量、保护投资者合法权益等方面效果相当明显。
我国从2001年3月正式实施核准制，核准制的核心内容是通道制，即对券商每年授予一定的发行股票的数目。证监会发行部相关负责人曾打过这么一个比方：过去发行新股时，只有证券监管部门在做“审批关口控制”和实质性判断。这好比监管者费心劳力修建一座高高的“城墙”，但面对市场千万个博弈者技巧高超的“攻关”，再高的墙也会被越过。保荐制就有可能将这一“关口”或“城墙”拆掉，而使这种“关口”或“城墙”无所不在，变成一座座“道德之墙”。保荐制的引入将由此使监管模式从“关口”式监管转向“管道”式监管。
投行强身健体
虽然目前实行的通道制具有一定的效果，但它有着比较浓厚的计划色彩，投行资信难以形成需求。实施保荐制后，券商将承担更多、更具体的连带经济及法律责任：服务时限延长、职责加重、违规后被处罚力度增大，这将带动券商投行整体业务水平的提高。
不仅如此，保荐制实施意味市场化运作程度提高，这也是向国际资本市场通行政策过渡的标志。比如，目前，股票发行实行的是余额包销。今后，发行方式很可能就是全额包销，这对于券商的营销能力提出了更高的要求。再比如，一旦发行价格完全由市场来确定的话，对券商的定价能力又提出了更高的要求。而这一切都取决一个前提，即保荐的水平和质量。
正是这样，专家们为投行提前开出了药方：首先，券商必须确立科学合理的推荐标准，以企业的市场地位、业务前景、经营策略和管理素质以及公司治理结构等方面为主要考察指标严格筛选，确保所保荐的对象的质量的可靠性、优质性和成长性。其次，券商要转变行为方式。包括进行积极、连续、彻底的尽职调查工作，在指导思想上由原先的帮助发行人制造“概念”转变为准确、客观的陈述。第三，要转变工作方式。为了从组织上保证保荐人工作到位，券商需要有相对固定的人员来参与企业上市前后的全部过程。
悬念依旧待解
保荐制无论是从理论上还是在实践中都被证明是一种较好的制度安排，但是，对于保荐制的推行，专家与业内人士仍提出了许多问题。
其一，在目前通道制弊端开始显现的情况下推行保荐制，保荐制是否在实践中会走样变形。
其次，有无保障落实违规处罚的具体措施。推行保荐制，如果没有惩戒，再多再细的连带风险责任和义务，都不能杜绝违规事件的发生。此外，保荐制下核心问题的责任制在落实的过程中有难度。保荐人的保荐期为三年，保荐期满后上市公司的变脸也就开始了，此时，投资者又该追究谁的责任？最后，将在业内形成“保荐代表人”（代表券商进行签字）这一阶层，由此保荐代表人的身价将倍增。如何建立对保荐代表人的约束机制，也是所要考虑的一个重要内容。
文／张 锐作者:张锐资料来源:经济日报
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