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2003年中国证券市场可以说是深市B股丰收年，截止11月4日，深圳B股上涨了45%，而同期上证指数只微涨2.35%，深成指上涨了17%，B股市场可谓一枝独秀。由于B股市场内外因素的变化，B股市场的定位正在逐渐改变。
B股市场功能在转变
B股市场的初始定位是国内公司吸引境外外汇资金的特殊场所，这是我国改革开放初期外汇短缺条件下的产物。B股市场和H股市场一样，在为我国经济建设筹集外汇资金方面功不可没，发挥了很好的作用。但目前的经济环境已经发生了很大的变化，我国由外汇短缺国家变为外汇充裕的国家，外汇短缺已经变为历史。因此，B股市场吸引外资的历史使命已基本结束。在新的历史条件下，B股市场需要重新定位，否则，B股市场就没有存在的价值。事实上，1996年之后,B股市场发行新股就越来越少,2000年10月雷伊B首次发行6000万股B股并于当年11月行使900万股B股超额配售权后,沪深B股市场扩容停滞已达三年之久，B股事实上已成为死水一潭,失去了融资能力。特别是1997年国内企业大量到香港市场上市后,H股、红筹股等境外上市外资股已成为通过证券市场筹集外资的主力,B股市场最初“吸引外资”的重要性和不可替代性大大下降。因此,B股市场已不只是吸引外资的场所,而且应该成为国内外汇持有人的投资场所。
B股对境内机构投资者开放条件成熟
随着B股市场对境内个人投资者开放，对境内机构的限制也就毫无道理可言。境内的机构投资者应该享有和境内个人投资者完全一样的权利，既然一般散户投资者可以购买B股，机构投资者也应该可以购买B股。B股市场之所以不允许境内机构投资者介入的原因就是担心外汇的流失，而现在的情况已经发生了改变，外汇由短缺变为过剩，现在是需要扩大外汇使用途径的时候了。此外，B股基金的发行也是我们可以预见的。发行B股基金不仅可以活跃B股市场，而且可以将居民手中的外汇集中起来投资，减轻外汇市场的压力。我国A股市场已经有1500亿元的基金规模，而B股基金还没有一家。
国外机构投资者关注B股市场
目前，国际大的投资银行已把目光纷纷投向中国市场，美林公司还专门发行了“中国市场投资基金”，主要投资中国的B股。在今年涨幅较好的B股公司中（如中集B、赤湾B等），在前十大股东中随处可见这些基金的身影，他们价值投资的理念已经并将继续主导B股市场。今年深圳B股的活跃正是这一投资理念的完美体现，今年前三季度，深市B股上市公司加权每股收益0.24元，约为沪市B股上市公司加权每股收益0.052元的4.62倍；深市B股上市公司加权每股净资产收益率9.58%，约为沪市B股上市公司加权每股净资产收益率2.20%的4.35倍。深市A股加权每股收益约为0.15元，加权每股净资产收益率为5.82%；沪市A股加权每股收益约为0.17元，加权每股净资产收益率为6.33%。从投资价值的角度分析，B股比A股更具有投资价值，深市B股比沪市B股更具有投资价值。
B股定位改变必将促进市场变革和发展
B股市场融资功能的重新启动给市场传递了一个积极的信号，它表明政府对B股市场的重视、要发展并壮大这个市场的信心和决心。目前的B股市场规模很小，深沪B股市场的上市公司只有112家，总流通股只有164亿元，流通市值一直在1000亿元人民币左右。其袖珍的规模使得市场的流动性较差，已严重制约了场外一些大资金的进出。增发或者新股发行工作的重新启动，将给B股市场增加新鲜血液，提高B股市场的流动性和稳定性，必将吸引更多投资者的入场，使该市场的供求保持一个动态的均衡。因此，此次扩容的启动表明管理层前期对B股市场消极态度已经发生了根本的变化，B股市场将迎来新的发展机遇。
B股市场从“吸引外资”到“为境内的外汇资金创造投资渠道”这一定位的变化，是时代发展的需要，必将引发B股市场的一系列变革，融资功能的恢复、对境内机构投资者的开放、B股基金的设立等都将是水到渠成的事，B股市场的未来前景一片光明！
阚治东：发展的市场才有希望
本报记者 李东平
编者按：沉寂三年之后，B股市场终于曙光乍现，上工股份被获准定向增发不超过1亿B股，预计募集不超过5000万美元的资金，这对备受市场定位争议的B股市场意义重大。获准增发的背后，作为本次增发主承销商的南方证券为推动B股市场发展功不可没。曾经亲手将第一只B股推向市场的南方证券总裁阚治东先生就B股市场发展接受本报专访。
记者：三年来，B股市场终于迎来了第一只增发的股票，请问这对B股市场、企业、投资者和南方证券具有什么样的意义？
阚总：首先向市场传递的是B股市场要发展的信号，过去三年，B股市场没有扩容，市场处于沉寂中。关于B股市场的定位问题一直也在争论，最初推出B股市场的经济环境今天也许发生了变化，但今天看B股市场存在意义，在人民币不能自由兑换以前，B股市场不仅能吸引境外投资者，还能为国内的公司提供外汇资本，支持国内企业境外并购。而投资者当然更愿意看到一个发展的B股市场。
三年来，第一只增发B股由南方证券来做，对南方证券意义重大。这几年券商的国际业务也受B股市场发展影响，B股市场停止发新股后，许多券商取消国际业务部或将国际业务部并入投行部，但南方证券十年来始终保持国际业务部，常年维持一大批境外投资者，这对上工股份成功增发和以后工作都有意义，B股增发不同于A股，承销商需要有自己投资者队伍认购B股。这次增发也对券商国际业务部提供空间。
记者：据悉上工股份增发准备前后长达一年，请问围绕上工股份增发B股，南方证券做了哪些工作？相关部门是什么态度？
阚总：对上工股份增发B股，国家相关部门和上海市政府给予很大支持。南方证券首先能争取到主承销也不容易，因为上工B上市时承销并不是南方证券做的，南方证券国际业务部门成熟的经验起到作用，同时在这次主承销中得到申银万国大力支持。
南方证券在做这个项目过程中也是几经起落，在确定增发方式、增发价格、特定投资者找谁等问题上缺乏相关政策依据，南方证券做的也不容易，但最终还是坚持下来。
记者：你亲自将第一只B股推向市场，现在又恢复B股市场第一只增发，请问你是怎样看待B股市场前景？
阚总：从业务品种来说，B股是过渡品种，B股的生命力周期是同人民币自由兑换进程相同的，现在人民币升值的压力等因素下，我国资本项目国际化进程在加快，但我对四、五年内实现对人民币自由兑换不抱乐观，B股市场还有很大空间。
其实这次恢复B股市场融资功能估计也预示市场定位的变化，在人民币升值的压力下，B股市场是否能成为吸引境外投资者新的市场，为境内外汇资金提供投资渠道，为境内企业提供外汇资本渠道。
记者：B股市场发展目前需要解决哪些方向性的问题？
阚总：一个活跃的B股市场才有希望，B股市场不仅仅是恢复融资功能，还需要增加投资者，应该允许合格的投资者参与到B股市场，实现市场双向扩容，一个发展的B股市场才有吸引力。
记者：请问南方证券下一步在B股业务上还有什么打算？
阚总：南方证券能推动B股市场再融资，我们非常高兴。这次承销方案也算南方证券在B股恢复融资功能上的阶段性创新，南方证券还有一批B股增发项目将陆续推出，估计年内还将推出一只B股增发项目。我们也希望B股市场能尽快发展起来。
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