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理征
沉寂了几年的中国国企股，今年在香港股市大出风头，最具指标性的国企指数由年初升至今日，足足升了接近100%，成为全球投资界焦点。有人不禁在问：国企股究竟升到何时？
目前国企指数成分股共32只，市值高达2399亿港元，香港交易所趁市况好，决定于2003年12月8日推出指数期货。这一消息引发市场种种猜测，有人担心H股期指一出，指数会大跳水；但亦有人凭此更坚定地认为，国企指数可在短期升上4000点水平，一直升到12月。
近两年，国企股一直在2000点附近徘徊，踏入2003年，国企股出现异动，年初由一批中资客带动，国企股跃跃欲升；踏入5月份，环球基金留意这匹黑马，暗中吸纳；到了7月，黑马镀金，不少外资成立中国基金，投资于国企股之上，令指数急升，上破3000点心理关口；目前，国企股升幅持续，指数已迫近4000点了（见国企指数图）。
今轮升势非炒作
回顾大半年的升势，证券界人士认为，是次国企股升势和1994年国企热、1997红筹热有所不同，前两次均是概念炒作，今次升势是有业绩和盈利前景支持。以上周收市计，国企指数市盈率只得15.87倍，而预期市盈率更只得12.50倍，比大部分欧美和亚太国家之股市更为便宜。
国企股有实质因素支持，就连一向以基本因素入市，不抵不买的美国股神巴菲特，亦入股中石油，至今年4月24日，其持股量增至13.35%。随着国内企业第三季业绩陆续公布，盈利前景被进一步肯定，部分分析员更表示，国企股今年盈利应可有三成增长，所以国企股在10月又升了19.91%。
投资者忧位高势危
不过，位高势危是很多投资者对目前国企股的评语，投资者更担心，H股指数期货一出，令市场借机跳水。
这个担心并非多余，原来1986年初，恒指期货甫出，即成为世界第二大成交（以张数计）的期货，但1987年即遇环球股灾，股市于1987年10月1日由高位3950点跌至同年12月7日之低位1895点，跌幅高达52%。在股灾中，因期指输至家散人亡的故事，在美国和香港均有所传闻。
无独有偶，红筹股期指出台也遇相同命运。红筹指数于1997年6月16日推出不久，即遇金融风暴，恒指由1997年8月7日高位16820点，跌至1998年8月13日低位6545点，跌幅高达61%。现在，国企指数期货即将推出，难免勾起了投资者的伤心事，怕国企股甚至整个大市会重蹈覆辙。
乐观者仍信心充足
“估计H股指数期货推出，国企股不会即时下跌。要知现时买卖国企股的投资者，主要是一些外资基金以及一些中资客，他们各有优势，而一般散户，占市场份额不多。若外资利用这机会心急散货，根本吸引不到散户参与H股指数期货的买卖。”骏溢期货董事总经理潘国华指出，若外资缺乏对手，很难透过H股期货散货予散户。
“据我个人估计，在中国经济仍欣欣向荣，企业盈利续增长的时候，若非遇上特别事件，短期大跌的机会不高。反而为吸引散户入市，H股更要搞得好好睇睇。所以，我估计短期内国企指数能升上4000点水平，升势可维持到12月底。”
除了潘国华外，其实不少内地投资者也看好国企股。早在去年底赴港买国企股的内地股民被问及他们对后市的看法，仍是看好居多，坚决持仓不想放。有人笑曰，大概是内地无股可炒。故若短期不见政策有变，16倍市盈率的国企股，前景肯定仍较内地40至50倍市盈率的股市为佳。
内地资金对H股看得很好、很长远，他们扬言要到H股价值和A股价值接轨才肯放货，而青岛啤H股股价已高于A股。两地价虽愈来愈接近，但其余H股大部分股价折让仍大，以市值最大的中石化为例，H股仍较A股便宜不少，所以H股升势未尽。
留意政策风险方可胜算
不过，股坛高手也纷纷出言提醒投资者，国企股仍存在着政策风险，如国有股减持方案若透过H股减持，便会对大市造成冲击。另外中国加入世贸后，国有企业面临的竞争也不少，投资其中要小心看清形势。
总括而言，不少外资基金，都会趁是次H股指数期货的推出，而修改一些国企股的策略。同时H股指数期货有助他们对冲手持国企股的下跌风险，股民仍需小心行事。
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