证券市场月度报告：回顾10月行情 展望11月走势

　　10月行情回顾

　　10月份,基本面形势继续向好,但长江电力刊登招股说明书,对市场产生了一定影响,另外,目前市场跟风意愿不强,年底资金面一向偏紧,致使反弹受挫,股指一度破位,大盘再收月阴线

　　10月份大盘大部分时间在1350--1411点之间的区间内进行小箱体震荡,只是在月末出现破位下跌走势,引起市场些许恐慌。大盘从前四个月的单边下跌转换到了箱体震荡阶段,这是一个重要的转变。

　　10月份涨幅超过10%的个股共有52个,跌幅超过15%的个股超过80个,并有近30个个股的跌幅超过20%。从涨跌情况看,市场仍在延续结构性调整走势,而且这种结构性调整的方式比前几个月更为激烈。

　　一、10月份证券市场四大特征

　　1、证券市场发展方向更加明确

　　十六届三中全会审议通过的《中共中央关于完善社会主义市场经济体制若干问题的决定》,对于资本市场的发展具有里程碑意义。"大力发展资本和其他要素市场,积极推进资本市场的改革开放和稳定发展,扩大直接融资。建立多层次资本市场体系,完善资本市场结构,丰富资本市场产品。规范和发展主板市场,推进风险投资和创业板市场建设。积极拓展债券市场,完善和规范发行程序,扩大公司债券发行规模。大力发展机构投资者,拓宽合规资金入市渠道。"这一论述为证券市场的发展指明了方向。可以说,《决定》的公布为市场长线向好奠定了扎实基础。

　　2、长江电力发行方案尘埃落定

　　10月28日,长江电力刊登招股说明书,11月初发行,每股发行价格4.30元,发行规模为23.26亿流通A股,发行市盈率为17.99倍,预计融资总资金为98.26亿。发行后,公司流通股规模将居A股市场第三,首发筹资额排名第四。长江电力的发行与中国石化、中国联通、招商银行一样,将对市场产生深远的影响。

　　3、H股和B股对A股产生拉动效应

　　H股和B股走势对A股产生了较大影响。在10月份的一些时间段内,两个市场,尤其是H股市场的表现甚至牵着A股市场走,这在历史上很少见。在10月份,还出现了青岛啤酒H股价格高于其A股的现象,此外华能国际等H股也紧逼A股。从某种层面看,H股的上涨已经对A股产生了局部倒逼效应。这种倒逼效应一方面说明周边市场对A股市场的走势产生了一定的影响,另一方面表明A股已经跌到了较低水平。

　　4、价值投资理念继续强化

　　2003年是投资理念转变的重要一年,价值投资理念不断得到强化,这在10月份也有比较明显的体现。

　　其一,基金重仓核心资产

　　截至10月28日90家基金的三季度报告已经全部公告完毕,从最新持仓组合来看,上海汽车、外运发展、上海机场等成为集中持仓量最大的品种。也就是说经过几个月的下跌行情,基金重仓行业龙头、重仓权重蓝筹品种的特征不是弱化,而是得到进一步增强。与此同时,QFII在弱市中并没有闲着,瑞银已经用完了所有的资金额度。而到目前为止,QFII的投资理念和品种选择与国内基金非常相近,显示国内机构的投资策略在跟国际接轨。

　　其二,围绕业绩进行挖掘,成为10月行情的重要主线

　　10月份是季报集中公布期,股价对上市公司的最新业绩作出了敏感而积极的反应。从总体格局来看,业绩成为个股涨跌的重要分水岭。以上海三毛为代表的大批业绩滑坡和业绩亏损股出现快速下挫,演变到月底则是大规模的跳水；而那些业绩出色和业绩快速增长的个股则不仅走势坚挺,鞍钢新轧、海螺水泥等品种更是逆势走强,成为弱势当中的明星品种。在10月下旬,绩优蓝筹整体走强的特征变得相当清晰,10月22日的中阳线就是在大盘蓝筹推动下完成的。此外,10月份主要的板块行情背后也始终贯穿着对业绩挖掘,东北板块龙头品种沈阳机床、沈阳化工,H股板块龙头品种中海发展、仪征化纤等的强势均以业绩大幅增长为基础。

　　二、10月反弹行情不能持续的原因

　　10月10日和10月22日两次反弹行情均没有表现出丝毫持续性,以快速夭折告终,其原因有:

　　第一,短线资金主导反弹行情

　　透过10月份涨停个股的公开信息,大致了解在10月份积极参与市场热点和反弹行情的资金属于什么类型。10月份涨停的品种主要有仪征化纤、深深宝、风神股份、西宁特钢等,这些个股涨停当天的营业部主要是江浙一带的短线资金所为,中长线大资金并没有出现积极动作,这也基本上解释了反弹行情不能持续的重要原因。

　　第二,市场跟风淡薄

　　气势不错的反弹行情不能够持续的一个很重要原因是市场跟风意愿淡薄,外围资金参与行情的积极性很低。10月份行情中,热点板块轮番上涨,成交量的瓶颈也是两次被打破,但市场始终不能形成持续性反弹,说明资金跟风意愿不强,投资者对后市信心不足,10月15日沪深本地股冲高回落行情深刻体现了这一点。

　　第三,资金面处于比较紧张的状态

　　在大盘处于相对低位的情况下,10月份依然有不少庄股出现跳水和破位走势,凸现场内资金压力较大。从造成新一轮资金压力的原因来看,与下半年货币政策不甚明朗有一定关联,此外与委托理财资金在年底的逐步回笼也有关系。

10月份融资情况统计
融资类型	数量	融资项目	筹资总额
新股发行	3	新华光,上海电力,杭萧钢构	18.18亿
可转债发行	1	复星转债	9.5亿
增发/配股	1	辽宁成大	2.35亿
基金发行	5	广发聚富,易方达策成长,国泰金龙系2只,富国天利	--

　　10月份基本面重大信息

　　-10月22日,党的十六届三中全会通过的《中共中央关于完善社会主义市场经济体制若干问题的决定》正式公布。

　　点评:《决定》对大力发展资本市场作出的规划和部署,是资本市场赢得广阔发展前景和巨大发展空间的体制保证。我们相信在不久的将来,资本市场的改革开放和稳定发展肯定能推向新的高度。

　　-十六届三中全会结束后,中国证监会主席尚福林提出八项工作重点。

　　点评:在尚福林提出的八项工作重点中,拓宽合规资金入市渠道,使机构投资者逐步成为我国资本市场的主导力量,无疑对证券市场的长期发展将产生深远的积极影响。

　　-10月15日,中国证监会公布了《证券发行上市保荐制度暂行办法》的征求意见稿,向投资者及社会各界公开征求修改意见。

　　点评:针对近些时期以来,有些新股上市后业绩每况愈下的问题,新股发行保荐制度是当前市场呼声较高的。假如能建立保荐信用监管系统,将更好地规范证券发行上市行为,提高上市公司质量和证券经营机构执业水平,从而保护投资者的合法权益,促进证券市场健康发展。

　　-国家外汇管理局日前批准荷兰商业银行(ING BankN.V.)合格境外机构投资者投资额度1亿美元。

　　点评:QFII制度不但能吸引外资入市,还将培育新的投资理念。截至目前,已获中国证监会QFII资格的9家境外机构中,已有8家获得了国家外汇局的投资额度,合计额度已达9.75亿美元。这还不包括瑞银已经用完3亿美元额度后再度申请的新投资额度。这显示,国外投资者充分看好A股的潜力。

　　-10月23日,由国务院发展研究中心和上海证券报联合策划推出权威报告,《中国产业发展景气报告》(2003·秋)发布。

　　点评:报告显示,三季度我国工业生产增长景气指数继续大幅攀升,工业生产已完全恢复年初形成的快速增长趋势。国民经济是证券市场的基石,宏观经济的良好发展必将推动股市向好。

　　10月份上市公司重要信息

　　-10月8日,清华同方(600100)、清华紫光(000938)等清华大学的校办企业公告年内将摘掉企业名称中"清华"金字招牌。

　　点评:从近期来看,去掉"清华"金字招牌对校企,特别是对已经上市或正准备上市的校企来说无疑是一个不小的损失。但从长远来看,随着校企改制成果的逐渐清晰化、扩大化,祛除种种制度缺陷的校办企业最终将获得"独立做人"的广阔发展空间。

　　-10月10日,浦发银行(600000)称,上海国有资产经营有限公司将其所持公司29850万股国家股中的10845万股转让给花旗银行海外投资公司,上海久事公司将其所持公司22950万股国有法人股中的7230万股转让给花旗银行海外投资公司。花旗银行海外投资公司受让上述股权后,持有公司股份18075万股,占总股本的4.62%,为公司第四大股东。

　　点评:作为沪市第一家公开发行上市的银行股,近来年业绩一直保持稳定增长,其资产质量和资产负债结构也保持良好。据花旗银行与浦发银行达成的《战略合作协议》,至2008年4月30日花旗可通过行使购股权和认购权增持浦发银行股份至24.9%。花旗银行入主浦发银行最根本的出发点是中国市场庞大,浦发银行股权只是一个门槛,拿到了浦发的股权就好比进入了一个门槛,这样它就得到了先入一步开拓中国市场的机会,尤其是信用卡市场。

　　-10月11日,国元证券投否决票,中远航运(600428)可转债发行受挫。

　　点评:中远航运"看上去很美"的再融资方案,却被国元证券区区445万股反对票给否决了。在如今绝大多数流通股股东只能"用脚投票"的市场上,国元证券的险胜无疑使它在流通股股东的眼里成为了英雄。而刊登公告后中远航运应声上涨3.58%的市场反应也显示出流通股股东对上市公司不顾市场低迷实施再融资行为的反感。

　　-10月16日,兰生股份(600826)以海南橡胶中心批发市场为第一被告,公司全资子公司上海兰生股份有限公司浦东公司为第二被告,向上海市高级人民法院提起民事诉讼。

　　点评:对此次事件所暴露出来的海南橡胶中心批发市场监管缺位问题,市场人士认为,应引起有关政府部门的高度重视。随着电子商务的发展,传统大宗商品批发市场的交易方式已发生变化,远期商品的交易形式,既不同于期货交易,又有别于现货交易,如何归口管理,政府部门应尽快制定出办法,加强对大宗商品批发市场的监管。对于能否通过诉讼来挽救兰生股份的命运我们正拭目以待。

　　-10月16日,招商银行(600036)通过百亿转债方案。

　　点评:公告显示出胳膊终未能扭过大腿,赞成票几乎是反对票的8倍。值得注意的是,在基金与券商联手的同时,法人股东们也有所联合,看来,此次股东大会,不是简单意义上的第一大股东与其他股东之间的较量,而是未上市流通的法人股与已上市流通的流通股东之间的较量。维权意识在觉醒,反抗意识在升温。或许只有当市场充斥这样的维权意识,才能从根本上解决股东长期利益和现实利益的矛盾,以及由于我国证券市场长期股权割裂而导致的流通股东利益和非流通股东利益存在冲突的现状。

　　11月行情展望

　　由于长江电力的发行对投资信心恢复将起到重要作用,而局部通胀也使相关行业的股票得到追捧。从指数运行情况来看,10月份的两根中阳线使市场摆脱下降趋势的努力逐步奏效,11月份大盘将展开绝地反攻行情

　　从月K线组合情况看,最近5个月K线呈五连阴的绝对空头排列,市场做空力量基本处于主导位置。从种种迹象来看,11月份指数产生绝地反攻行情的可能性很大。

　　一、供需矛盾得到缓解

　　长江电力融资方案最终敲定,从公布的信息看,长江电力的发行和上市工作基本上会贯穿11月份的三分之二时间,所以说,市场在11月份将承受较大压力。但是,从新股发行筹集的资金量来看,在长江电力发行方案最终推出之后,今年与去年的差距已经不大了,这对前几个月市场始终无法摆脱扩容阴影的投资信心恢复将起到重要作用。

　　从目前市场主力资金的构成来看,基金、QFII等已经成为市场的一股重要力量,而他们在年底的资金压力并不是很大,所以,从资金供给状况来说,虽然部分券商和私募基金会有比较大的兑现压力,但是目前基金三分之二左右的仓位完全能够消化市场抛压。另外,香港国企股在连续涨升之后,对资金的吸引力将逐步减弱,相对而言,国内A股由于不涨反跌,投资价值日益显现。资本逐利特性决定资金流向,且加上境外那些追逐双重套利的资金可能会通过各种渠道流入A股市场,使11月份市场资金面压力并不会很大。

　　二、物价上涨预热股市

　　根据国家统计局发布的信息,截至9月份,生产资料出厂价格比去年同月上涨2.4%,影响工业品出厂价格上涨约1.7个百分点。虽然10月份的统计数据还没发布,但我们在日常生活中已明显感受到了物价上涨的影响,非常多数量的生产资料价格出现上涨对整个经济的影响正在逐步显露出来。由于价格的传导作用,11月份一些下游产业产品价格的有可能上涨,这对市场来说无疑提供了一个非常好的机会,并使相关行业的股票得到追捧并形成局部热点。

　　三、次新股继续成为资金流入对象

　　10月份,成交金额前十位当中次新股占了六家,如果把大盘股剔除,我们可以看到次新股是近一阶段时间以来交投最活跃的一个群体。对于今年尤其是下半年上市的次新股,有几个特征需引起大家的关注,一是发行市盈率出现低走,股价定位有逐步降低的趋势,二是由于指数走弱,新股上市后不断走低,甚至有新股上市不到一年就跌破发行价。但与往年相比,由于发行门槛的提高,新股的质地比往年要好,从而使新股成为在大盘下跌过程中较有吸引力的一个群体。

　　从资金流向上,我们也可以看出外围资金对其的青睐。目前临近年底,新股由于资本公积金较高,推出高比例分配的可能性较大,所以具有短线可攻、中线可守的意义。而在新股、次新股出现大面积低位放量,底部若隐若现的情况下,资金的继续流入是完全可以预期的,这种资金的流入会给次新股带来较大机会。

　　四、11月将出现反攻行情

　　从指数的运行情况来看,10月份的两根中阳线使市场摆脱下降趋势的努力逐步奏效,当然,底部的构筑我们觉得还需要一次空头陷阱。也就是说,指数在10月份走稳的基础上可能会有一次破位。而从10月末行情变化来看,成交量已经出现一定放大,急跌个股开始增多,虽然指标股护盘迹象明显,但是市场正在面临临界变化。

　　从每次底部的构成情况来看,个股和指数的急跌都是底部征兆,所以说,现在的市场已经到了调整末期。11月份的行情,急跌有可能是因为长江电力发行带来的资金压力,而反攻行情的出现也将是因为长江电力发行完毕之后带来的压力释放。

　　既然市场面临重要的变盘时点,投资者在操作过程当中还是要把握好几点,一是不盲目抢反弹,尤其是缺少业绩支持的个股；二是建仓对象要和目前经济变化同步,那些行业出现恢复性增长的农业、化工、建材等板块可成为重点建仓对象。

　　11月板块扫描

　　-H股板块

　　该板块和港股走势关系紧密,前期港股的强势间接推动了以广船国际为代表的H股板块的盘升。后市对于该板块仍需关注同期港股国企指数的变化,此类品种普遍处于重新蓄势过程中,可对其保持一定程度的关注。

　　操作建议:考虑到已经存在了一定涨幅,短线不宜追高,应持谨慎心态,可多关注其中龙头品种广船国际和东方电机的表现。

　　-深圳本地股板块

　　深圳本地股经常有资金介入,其中业绩优良者众多,而深B股已经达到了近年新高。另外,随着深港合作的深入展开和深市上市公司的进一步重组,该板块将再受关注。

　　操作建议:该板块在阶段性大幅盘升后,需要关注个股是否有实质性业绩支撑,投资者可留意深深宝A和粤宏远后市走势对板块的影响。

　　-东北板块

　　政策利好对该板块鼓舞力度显而易见,而该板块对人气的激发也产生了相当意义。考虑到并非所有的此类品种基本面都有实质好转,应对其区别对待。

　　操作建议:领涨品种沈阳机床的回落值得注意,短线该板块有重新蓄势要求,个股需关注其中有重组题材的个股走势,如ST东北电等。

　　-建材板块

　　基础设施建设的投入力度带动了建材板块盈利大增,原材料价格增幅明显,从而使钢铁和水泥板块更容易得到机构资金的关注,包括社保基金在内的机构深度介入其中。目前该板块个股调整基本到位,中线投资价值凸现。

　　操作建议:高技术含量、高附加值钢材品种是国内外竞争的焦点,也是目前国内投资热点。我们认为该板块中个股蓄势比较充分,是后市的机会所在。对明显构筑底部形态的个股可积极关注,个股可留意宝钢股份和海螺水泥的走势。

　　-次新股板块

　　近期上市的次新股基本面状况不错,但有一定的分化趋势出现。行业因素对板块影响较大,不同行业个股走势迥异。总体来看,次新股已经有了企稳要求,后市不乏强势品种,一些超跌品种可适当介入。

　　操作建议:对次新股要区别对待,行业影响应首先考虑。同时建议回避前期涨幅过大个股,更多地应用自上而下选股策略,超跌品种青松建化等可关注。

　　-石化板块

　　石化板块无疑与国际市场关系紧密,国际油价的上升对石化板块存在良好预期,石化企业全年经济效益有望明显增长。该板块作为国际投资者看好的行业之一,后市仍然是保值、增值的最佳选择之一。随着调整的结束,该板块依然值得注意。

　　操作建议:该板块调整幅度不大,多数属于低价大盘股,建议关注调整较为充分的个股,但对此类品种不能急于求成,可关注中国石化和扬子石化的表现。

　　-有色金属板块

　　国际市场贵重金属价格的上涨对行业影响较大,此板块个股缩量调整特征明显。虽然目前该板块股价依然相对较高,但后市仍有上行潜力。

　　操作建议:我们认为此类个股做多意愿仍然存在,经重新蓄势后,有机会继续上涨,投资者可继续保持关注,个股留意吉恩镍业以及山东黄金的动向。

联席会议成员看11月行情
机构名称	11月份大盘走势预测	可关注板块
三元顾问	11月份指数产生绝地反攻行情的可能性很大	行业出现恢复性增长的农业、化工、建材等板块
山东神光	资金压力大,大盘仍有调整过程	--
博星投资	应有一轮温和的修正性反弹,而下降三角形的颈线1450点是一个较难逾越的障碍	次新股
北京首证	呈现一个箱体整理的运行格局,箱体的上轨在1450点,而下轨在1350点	年报业绩预计大幅提升的行业板块,以及权重较大的指标股
武汉新兰德	指数将在1350点上下70点的区间内运行,呈现出前高后低再回升的时间分布	严重超跌个股
大摩投资	下跌的空间已经非常有限,可能出现一波反弹行情,高度受制于1470点一带的阻力位	--
渤海投资	1350点下方将带有较明显的诱空迹象	通胀概念板块、核心资产板块、次新股板块和东北板块
广州博信	冲高后盘弱将是11月份的主基调,也将是空方在熊尾巴上溜达的最后时光	B股
青岛安信	大盘在找到一个局部底部之后将产生一次重要的反弹,11月月线将收阳	核心资产板块的龙头个股、受通货膨胀影响的上游行业个股
浙江利捷	近期成交量温和放大、长阳线出现,明确表明盘中不断有资金介入,目前位置的风险已大大释放	--
杭州新希望	11月难以形成大行情,但是也不必过于悲观	超跌反弹股、价值成长股,如电子产品等行业
新升咨讯	冲高后回落	--

　　策划:上海证券报全国证券投资咨询公司总经理联席会议 执笔:杭州三元顾问