四季度展望：一旦基本面配合 股市将风生水起

　　本报记者 张东臣

　　上周，部分场内资金杀跌出局，券商重仓股由于资金断链而频频跳水。更令市场担忧的是，德隆系成员——啤酒花本周一也上演了高台跳水的一幕，以巨单封住跌停。兴业基金管理公司研究总监陈守红博士在接受中国经济时报采访时认为，非正规“部队”撤离虽然短期内会对市场有影响，但目前看空的理由已不充分，大盘向下的空间有限，机构投资者可开 始适当建仓。

　　股价下跌与业绩增长背离

　　一年来，上市公司利润增加三成，股价却大幅下跌，A股的投资价值得以提升。

　　截至10月31日，共有1279家上市公司公布了2003年第三季度季报。统计显示，1279家公司今年1-9月平均实现主营收入140509.27万元、主营利润27991.75万元、净利润8001.13万元，分别同比增长了28.11%、24.35%和34.08%(对有同比数据的1257家公司的统计)。前三季度上市公司实现加权平均每股收益0.1619元，同比增长27.08%。

　　与此同时，截至10月31日，两市价格在10元以上的股票只有286只，仅占1257只股票的22.8%。同时，低于5元的股票已超过200只，3元以下的股票也已增加到6只。去年10月，沪、深A股的加权平均股价是8.7元，现在的加权平均股价却是6.7元。经过2年多下跌后，有的A股股价甚至已跌至800点以下的水平，与最高价时相比市值只剩下一成多。

　　H股、B股(尤其是深市)市场已提前对基本面的向好有所反映，见底后大幅回升，近日更出现加速上升的势头。目前，不少B股的价格逐渐逼近A股，而且已经出现H股的股价超过A股的现象。例如，青岛啤酒的H股已经高于A股15%。这些都表明，随着股价的下跌，“泡沫”不断被挤去，相当一部分A股已基本完成了价值回归。

　　股市下跌与经济增长背离

　　中国经济进入快速增长轨道，增长速度远远超过预期，股市作为经济的晴雨表理应对此有所反应。

　　根据联合国、国际货币基金组织、世界银行等权威机构预测，2004年世界经济增长率将比2003年提高0.5-1个百分点，世界贸易增长率也将提高1.5-3个百分点。徘徊三年多的世界经济有望在新的一年中出现较快的复苏态势，这将给股市的恢复性上涨创造良好的外部环境。

　　根据国家统计局最新数据，前三季度国内生产总值完成79114亿元，按可比价格计算，同比增长8.5%，比去年同期加快0.6个百分点。其中，第三季度增长9.1%，比第二季度加快2.4个百分点。

　　对股市有利的另一大因素是，中国经济正在走出通货紧缩。消费物价摆脱上年连续10个月的负增长，持续保持低速增长。9月份，中国居民消费物价指数上升了0.7%，其中，食品价格上涨2.2%，带动整体价格水平上涨0.7个百分点；服务项目价格上涨2.2%，拉动整体价格上涨0.5个百分点。前三季度，工业品出厂价格同比上涨2.4%。专家纷纷预测2004年中国经济将继续保持高速增长，消费价格指数和社会零售价格指数也都将转入上涨趋势。

　　深层次问题已引起重视

　　由于市场持续低迷，股市的投资功能丧失后，其融资功能也随之大打折扣。

　　2003年以来，沪深股市交易额和融资能力均大幅下降。前8个月，股票市场共筹资529.9亿元，同比下降43.37%；成交额21866.79亿元，同比下降28.10%；证券交易印花税完成87.45亿元，增幅下降62.68%。

　　尤为值得注意的是，截至10月31日，已有迪马股份、惠泉啤酒、亨通光电、三房巷等7只新股、次新股跌破发行价。有厦门建发、天坛生物、华立控股等14只个股跌破增发价。根据以往的经验，新股大面积跌破发行价往往是股市见底的重要信号。

　　十六届三中全会将公民合法的私有财产纳入到受法律保护的范围之中。提出了“建立归属清晰、权责明确、保护严格、流转顺畅的现代产权制度”，力求“使股份制成为公有制的主要实现形式”，并明确指出要“大力发展资本市场和其他要素市场”，“大力发展机构投资者，拓宽合规资金入市渠道”，首次把资本市场列在重要位置，这些都表明管理层对资本市场的重视程度再度提高。

　　对解决股权割裂的问题上，诸多专家也已形成共识，认为应尽快解决，并给流通股以补偿。11月2日，市场甚至有传言将按净资产进行国有股减持。尽管仅是传言，但也反映了舆论的风向。近日，人民大学金融证券研究所所长吴晓求教授又提出了“流通性革命”的口号。他认为，股权割裂彻底破坏了“三公”的原则实现的市场基础。要想改变股市目前一头雾水、缺乏信心的现状，就必须彻底解决这一问题。而且非流通股在流通时必然要承担结构性改革所需付出的社会成本。

　　指数“陷阱”与见底信号

　　有市场研究人士认为，从技术上看，上证指数可能会在创出今年新低并跌破1300点后才能确立底部。同时，值得注意的是，上证指数的失真可能掩盖大盘见底的技术信号。

　　1990年交易所成立至1999年11月9日浦发银行上市前，新股自上市满一个月后计入指数；1999年11月9日至2002年9月22日，上交所宣布新股自上市后第二日计入指数。自2002年9月23日起，上市新股于上市首日即计入上证综指。由于包含了一级市场到二级市场之间的变动，所以采取新的计算方法后会造成指数虚涨。

　　2003年1月6日低点为1311.68点，10月31日的最低点为1334.78点。表面上看，大盘未创新低，而实际上却并非如此。因为1月6日-10月31日，沪市共发行了61只新股，如今的1334.78点有很大的“水分”。

　　因此，在这一点上，深综指的表现似乎更能代表整个市场的走势。2000年10月份开始，深圳证券交易所的A股新股发行(IPO)及上市被停止，不存在因新股发行造成指数虚涨的问题。通过深综指我们可以看出，大盘近日实际上已经创出了年内新低。

　　可以说，年底之前资金紧缺和非主流资金的恐慌性抛售只会使股市加速见底，股市在第四季度见底回升的条件已是“万事俱备，只欠东风”。一旦资金面和政策面配合，中国股市又将风生水起。