退市公司不愿上三板的主要原因还是价值问题

　　本报记者龙昊

　　截至日前，约有10家公司在沪深股市退市后，并没有到代办股份转让系统“三板市场”挂牌转让。

　　初步统计，沪深退市公司有：ST五环、ST中侨、ST生态、ST海洋、ST鞍一工、ST九州 、ST宏业、ST银山、PT金田A、PT南洋、�漃T中浩A、�漃T粤金曼、�漃T水仙、琼民源，其中仅有PT中浩A、PT粤金曼、PT水仙3支股票上三板。PT金田已于9月1日开始办理股份确权和股份转托管，有望成为在代办股份转让系统交易的第四家退市上市公司。

　　从目前已公布的几家在代办股份转让系统挂牌交易的退市公司的情况来看，退市公司从退市到上代办股份转让系统之间的时限是越来越长，不少上市公司退市时间已经超过一年，股东手中的流通股一直未能交易。PT水仙仅用数月，PT粤金曼及PT中浩所用时间也不到一年。而最近的PT金田的确认股权的日期距其原退市日期则已超过了一年。比PT金田更早退市的PT南洋还仍未见动作。

　　中国证券业协会曾表示，继原NET、STAQ挂牌公司的遗留问题得到基本解决后，股份转让系统又承担了完善中国退市机制，探索建立多层次证券市场体系的历史任务，三板市场开始进入一个崭新的发展阶段。确实，随着主板市场取消PT制度，ST股票实施新的退市办法后，有更多的公司到三板上市，三板市场的功能定位日益受到市场人士的关注。

　　然而，去年退市公司到现在还没有一家上三板。为什么这些退市公司不上三板？

　　难道是渠道不畅？西南证券的张刚说，退市公司上三板那只是一个手续问题，而非资格审查，渠道十分畅通。根据中国证券业协会2001年6月发布的《证券公司代办股份转让服务试点办法》和2001年11月发布的《股份转让公司信息披露实施细则》，从沪深两个市场上摘牌的公众公司，通过具有从事代办股份转让资格的证券公司，到代办股份转让系统上挂牌转让，没有任何障碍。

　　转让系统运行不灵？从2001年开始运作的代办股份转让系统，目前共有12家公司进行挂牌转让；具有从事代办股份转让资格的证券公司共有18家，大都属于全国性的大券商。代办股份转让系统运行很正常。

　　西南证券的张刚则认为，主要原因还是价值问题。

　　张刚说，到代办股份转让市场挂牌的现实意义就是方便原流通股股东进行交易，而对于公司本身而言，挂牌并没有实质性利益，对重组也不一定会带来助推力量，反而会因挂牌每年都需支付各种中介费用，特别是还要进行信息披露，因此对于挂牌缺乏利益驱动。而上不上代办股份转让系统，主动权又掌握在他们手中。一个明显的事例是，面临退市的ST五环，其前三大法人股东就在股东大会否决了有关聘请券商代办股份转让的议案。

　　现在退市公司净资产亏损额惊人，有的甚至达到了每股-8元之多。张刚认为，这些退市公司的大股东和管理层不仅没有了利益驱动，而且许多退市公司已经人去楼空，各谋出路，可谓“树倒猢狲散”，根本没有人操心挂牌事宜。而广大的中小投资者又不愿意看到这种情况。对此，北京华电投资咨询公司证券分析师张卫星的看法是股权分裂所导致的后果。

　　退市的处罚名义上是对上市公司作出，但上市公司的法人股权本来就是不流通的，所以，实际上退市的是流通股的流通权，也就是退市处罚实际落在中小投资者身上。张卫星说，让流通股东来承受退市惩罚没有道理，也就不难理解，中国证监会为何被已退市上市公司流通股东送上被告席。

　　当然，重组方面的考虑是多家上市公司并不急于上代办股份转让系统的主要原因。近段时期来，退市公司的重组问题成了业界的焦点。一个时期内，郑百文的“缩股”重组模式遭到了铺天盖地的批判，银山化工股东会喊停了，PT中浩的重组计划沉默了。

　　ST银山，这个曾经默默无闻的退市公司竟然因一则重组方案而名声大振。根据其“流通股置换缩股”方案，公司流通股股份与成都国贸实业集团股份有限公司的股份以1比1的比例置换，置换后�熈魍ü晒啥�将其置换来的股份的50%零价补偿给成都国贸实业集团公司。这个方案实际是说，国贸在三板市场挂牌，银山退出三板市场，银山的流通股股东成为国贸的流通股股东，但置换后手中的股份只剩一半，而不进行股份置换的原法人股则伴随银山退出市场。

　　据不完全统计，目前ST公司共有124家。张卫星说，还有上百家资产质量存在问题而没有暴露的上市公司，如不解决好退市问题，形势将日显严峻。