漳泽电力(000767)：汇率风险将影响公司收益

　　去年初以来,日元升值幅度不小,这让背负大量日元债务的漳泽电力头痛不已

　　漳泽电力(000767)今日发布公告称,公司自2002年12月5日与中国工商银行签订了为期三年的货币掉期保值交易协议,实施货币掉期以来,由于在会计核算上未能解决汇兑损益问题,日元汇率风险仍然影响公司损益,给公司正常的经营核算带来很大影响。为此,2003年10月31日,公司对掉期保值交易业务进行了平盘。从公司今日披露的情况看,平盘后,负债恢复为原 来的本金和利率水平,并获得平盘收益21万美元(人民币金额为173万元)。

　　无奈之举

　　从漳泽电力今日发布的公告看,公司选择这样一种做法,实属无奈之举。

　　在公告中,漳泽电力明确说明,这样做主要是因为货币掉期交易未能从会计核算上解决公司汇兑损益问题。据公司说,实施货币掉期后,由于我国掉期保值业务的会计核算规范尚未出台,所以出于谨慎考虑,公司曾向财政部请示相关会计核算方法,财政部作出的答复是,对于未偿还的全部日元贷款本金,在期末因日元汇率变动所产生的汇兑损益,计入当期损益。公司认为,这就意味着尽管公司进行了货币掉期交易,但由于公司实际贷款依然是日元,因此,根据目前执行的会计核算方法,当期损益将不以美元计算,而依然是以日元来计,即掉期后的美元贷款本金所产生的汇兑损益将不被确认。这样,公司想通过掉期对冲汇率波动对经营业绩造成的影响的目的,就未能实现。

　　但今年以来,日元汇率波动仍给公司造成巨额影响。该公司在三季度报告中说,由于日元汇率由年初的100日元兑6.9035元人民币,上升至报告期末的100日元兑7.4309元人民币,从而给公司造成了1.15亿元的汇兑损失。若剔除该项汇兑损失,前三季度公司每股收益为0.40元,可现在为0.26元。因此,公司拟订了借美元负债提前偿还日元负债进行外汇债务置换的决定。

　　不过,公司要想实施这个方案,还不能急,一是公司提前归还日元贷款的申请目前才得到中国进出口银行的批准。二是现在的日元汇率较高,置换成本较大,所以方案尚未实施。但公司表示,掉期交易平盘后,将会密切关注外汇市场的变化,择机实施外汇债务置换方案。

　　还会拖多久

　　漳泽电力所属的河津电厂一期2×350MW日本三菱进口机组,是利用日本海外协力基金政府贷款的基建项目。贷款本金为212亿日元,从2005年至2025年按20年归还。2001年末,日元兑人民币汇率较2000年大幅下跌,日元借款产生了1.09亿元人民币的汇兑收益；2002年中期,日元汇率上升形成高达1.23亿元人民币的大额汇兑损失；2002年12月9日公司公告称,为了规避日元汇率波动的影响,公司决定以日元负债置换美元负债进行掉期保值。美元利率为2.81%,美元兑日元比价为1∶128,期限为三年。

　　现在既然漳泽电力已经对日元贷款的掉期交易进行了平盘,漳泽电力就不得不继续为日元汇率的波动而头疼。漳泽电力现在最怕的就是日元继续走强,但今年7至9月份,美元兑日元汇率由119.98跌落至111.44,跌幅达7.12%。10月份,美元兑日元又进一步下挫至107.80,为三年来的低点。而人民币汇率钉住美元,实际上相当于人民币对日元贬值了相当的幅度。

　　更重要的是,日元还有可能继续走高,日本经济已经连续六个季度增长,乐观的预期是日本今年的经济增长将能达到2%。日本股市也在十月份创下了16个月来的新高。实际上,日本央行一直在竭尽全力打压日元,日本今年1至7月已抛售了近8万亿日元打压日元汇率,超过了创历史最高记录的1999年全年的投入。但尽管如此,海内外投资者对日元资产的狂热追捧仍然使日元顽强上行。

　　由此可见,漳泽电力在掉期交易平盘后,仍然对外汇债务置换方案念念不忘,正是日元的强势使然。

　　问题是,正如漳泽电力在2002年年报里所说:公司的日元长期借款,还款期限长,金额大,产生的汇兑损益只是折算为记账本位币形成的,并没有真正受到损失或得到收益。在2005年需要归还本金之前,不会影响到公司的现金流量,也不会给公司的正常经营活动造成影响。如果漳泽电力真的还掉日元贷款重借美元,那么相当于帐面上的损失就变成了实际的现金流出。可是,原本20年的还款期限那么漫长,若是今后日元又转而走弱,漳泽电力就要后悔莫及了。因此,漳泽电力只能是择机实施外汇债务置换方案。上海证券报记者李小兵 王波