王晓路：该用何种眼光看待当前市场

　　周二大盘出现了放量上行的走势，不少投资者在寻找着行情走强的理由，对此我们认为，优质股票低廉的价格就是最大的利好，这也是我们从10月份以来一直强调的观点。从披露的三季度报告，我们发现，和去年同期相比，上市公司业绩提升了三成，但股价从去年同期的8.7元下降到6.7元，足足下降了23%。从这一点来说，行情的起来应该是在情理之中的事情，继续看空优质股票可能会与历史性机遇擦肩而过。

　　那么到底现在市场是什么性质，我们应该用何种眼光看待当前的市场？

　　一、绩优股、深证成分指数、深证B股的牛市从年初已经开始

　　今年市场最大的特色是结构性差异，1-5月份核心资产的上涨幅度远远超过指数、市场整体和其他股票。5-9月的下跌中，虽然汽车、钢铁、港口、石化、银行等板块也出现了较大幅度的回调，但业绩好的品种很少创新低，即使是争议最大的银行股，除了深发展，都没有创新低。也就是说它们今年年初的低点可能成为将来长期的低点。

　　事实上，深证成分指数年初的2673点已经和2002年初的2661点构成了长期的大底部，就是SARS的冲击，它的最低点3012点都比年初高12%，这个12%是上涨，既没有新股的虚增，也没有银行股深发展连创新低的拖累(深发展年初价格是10元，近期低点是8元)，可见以长安汽车、扬子石化、鞍钢新轧等为代表的绩优股已经在业绩的支撑下走出了牛市恢复性的行情。它们市盈率的优势、未来可能的成长性，即使放在国际市场上都是有吸引力的。

　　从绩优股、成分指数、深证B股的角度看，今年所有看牛市的人都是正确的。

　　二、今年5至9月是绩优股的二浪回调和绩差股的A浪下跌的重叠

　　虽然深证成指(包括上证180指数)今年都走出了逐浪上行的格局，任何外在力量都未能使它们创新低。但上证B股及一些业绩欠佳的股票今年仍然是价值回归、快速下跌的一年。10月底，跌穿年初1311点的个股大约有1000家，占总数的80%。原因很简单，业绩使然。在一个缺乏增量资金、或者资金不断流出的市场上，存量的资金自然会调整结构，从业绩差、回报少的股票流向业绩好、回报高的股票上。

　　因此今年5-9月的深幅单边下跌是两股力量叠加的结果：绩优股走完了牛市第一浪之后出现了明显的二浪回调，基金在核心资产中间继续进行结构性调整(银行股的被减持以及深发展与其他银行股走势的差异就是最好的例子)，而绩差股的价值回归还没有到位，大量无竞争能力的科技股、重组股、小盘股的价格、市盈率远远高于宝钢、上海汽车、盐田港等优质公司，可见其A浪下跌尚未完成。

　　这两股力量外加银根收紧、国有股减持再起波澜，使得10月份三季度报告披露期间市场无视上市公司业绩的大幅增长，从这个角度看，今年看熊市的人也是正确的，毕竟大多数股票在走熊市，市场的心态还在熊市中。

　　三、绩优股的年报行情已提前在四季度上演

　　牛熊之争中，我们已经看到，以基金为代表的机构并没有拘囿于无休止的争论，而是积极的进行投资活动。我们一直认为，在一个低利率、经济高增长的年代，股票市场始终是充满了机会。

　　今年由于种种外部原因，出现了宝钢(600019)、新兴铸管(000778)为代表的10倍市盈率以下绩优成长、高派息股，还无人问津的现象。或许用不了多久，人们就会发出对H股一样的感慨：那时侯多便宜啊，为什么没有买呢，为什么没有多买点呢？

　　回到当前的市场上，三季度业绩报告出来，多数机构对目标公司2003年的全年业绩已经相当清楚，5至10月份长达半年的调整已经充分消化了各种不利因素，10月份市场已经出现了放量的迹象，如果我们排除增量资金介入的可能，则一定是存量资金又做了一次结构性调整。这样看来，短期内，绩差股的风险释放告一段落，绩优股的年报行情已经提前在四季度上演。

　　从11月4日的收市价格看，已经有上海汽车、山东铝业、杨子石化、宝钢、鞍钢新轧等二十多个股票创年内新高，除了个别股票，基本上是低市盈率的绩优股。这批股票有业绩优势、今年初也走出了第一阶段的行情，正在走它们的主升浪。

　　四、总量和结构的矛盾将长期存在，如无大量增量资金，强成指、弱综指的格局难以改变

　　毫无疑问，当前市场存在两大关键问题：其一、上市公司良莠不齐，20-30%低市盈率、高成长的公司外，还有多数无竞争能力的公司；其二、在银行系统清理门户、严控风险、混业经营未全面开展的时候，市场缺乏增量资金始终是个隐患。

　　以目前的市场格局看，虽然成分指数已经开始走入牛市，绩优股正在走第三浪主升浪，但是仍然有股票跌停，因此从资金面来看如果仅仅是场内存量资金的运作，那么成分指数强、综合指数弱的格局难以改变。如果明年资金面有较大的宽松、关于国有股减持等方面有大的利好出台，则非核心资产的品种才能有一个大型的反弹，否则，存量资金运作的市场，盈利机会只在少数极优秀的机构和心态极好、心智极高的个人投资者手里。

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　　(大鹏证券王晓路)