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鑫源“种豆得瓜” 鲁能产业资本溯游而上
无意中“种豆得瓜”，令山东电力集团逐渐认识并熟悉金融投资的魅力所在，并逐步加大了对金融证券行业的投资力度，完整的战略规划也渐次成形。
本报记者 朱江 北京报道
“过去的不能说，现在的也不能说。”10月30日上午，山东鑫源控股公司副总裁王志华在接受本报记者电话采访时，语气非常笃定。他表示，国家电网公司已经明文规定，在电力体制改革期间，任何单位不得擅自对外公布有关信息。
事实上，鑫源控股在金融领域的异军突起，一直奉行了这种低调行事的风格。自2000年9月成立至今，短短3年时间，这家山东电力内部诞生的金融企业，其发展的势头和锋芒甚至堪与山东电力另一旗舰公司鲁能发展相媲美。
山东电力在其网站首页中称，“鲁能集团现已形成银行、信托、证券、基金、期货、保险代理等完备的金融运作体系。”经过六年苦心孤诣，山东电力以鑫源控股为依托的金融控股雏形已经渐露端倪。
无心插柳
山东电力集团公司注册资本金98亿元，总资产1000亿元，是国内较大规模的电力公司之一。
国泰君安证券公司电力研究员姚伟指出，电力行业投资具有一定的周期性，在投资密集期间常常面临巨大的资金短缺，而在投资高峰过后，又表现为现金流充沛，手中握有大量的资金，部分电力企业因此利用投资的间隙尝试涉足多种经营，以达到收益最大化的目的。
而山东电力无疑是多种经营的最大赢家。多种产业规模已经超过其千亿庞大资产的三分江山。2001年，山东电力多种产业实现总收入232亿元，实现利税29亿元，多种产业的赢利能力大有直追主业之势。
山东电力涉足金融行业，始于华夏银行。1995年华夏银行增资扩股。山东电力集团斥资4亿，入股华夏银行，并以16％的持股比例，仅次于首钢之后，列该行第二大股东。
初涉金融领域，却收到了意外的惊喜。1996年华夏银行每股分红0.12元，山东电力红利收入达到了4800万元，年收益率高达12％。随后，华夏银行“红包”不断，山东电力也得以饱尝金融投资的甜头。有关资料显示，自1996年大比例分红后，华夏银行1997年、1998年和1999年相继派发红利2.04亿元、2.01亿元和2.12亿元。至2003年9月挂牌上市，华夏银行已经累计分配红利8.32亿元，而按照16％的比例，山东电力有1.33亿元的进账。
2003年9月公开上市后，华夏银行又送给新老股东一张诱人的“馅饼”：推出2002年中期和2003年中期分红方案，合计每10股派发现金3.53元，按照4亿元的股本计算，山东电力此次又将有1.4亿元的收入。业内人士分析认为，如果加上华夏银行上市以后的资本增值，山东电力实际上已经全部收回了当初的投资成本，而且还将享有华夏银行以后经营所产生的收益。
无意中“种豆得瓜”，令山东电力集团逐渐认识并熟悉金融投资的魅力所在，并逐步加大了对金融证券行业的投资力度，完整的战略规划也渐次成形。目前，山东电力旗下除了华夏银行外，几年间已经云集了包括交通银行、湘财证券、蔚深证券、英大国际信托公司、湘财合丰基金公司等众多金融机构，其金融投资涵盖了金融产业的各个领域，可控金融资产超过百亿元。
鑫源控股公司
面对目前山东电力在金融领域的蔚然之势，鑫源控股的一位内部人士曾称：“解决电力建设融资问题是当年集团涉足金融业的初衷，但参股银行后，发现资本收益率比较高，便逐渐加大投入，纯属无心插柳柳成荫。”
据当地的一位人士介绍，在华夏银行以后的金融投资中，山东电力战略意图已经非常明显，一个以产业资本为依托的金融控股集团的轮廓逐渐清晰可见。
山东电力以1.5亿元参股湘财证券，与湖南华菱集团并列第一大股东，同时控股经营济南英大国际信托投资公司、山东金穗期货公司、鲁能保险代理有限公司，在这些投资中，仅有对交通银行4亿元的投资，没有实现控股的目标。
2000年9月，鑫源控股公司正式成立，公司注册资本金18亿元。据了解内情的人士介绍，鑫源控股成立以后，山东电力下属两大公司，一个为鲁能发展，主要经营包括房地产在内的多种产业，而鑫源控股则将其旗下的全部金融资产进行重新整合，目的是将其打造成为与鲁能发展并驾齐驱的一艘金融航母。随后，鑫源控股从山东电力手中接过湘财证券在内的众多金融机构的股权，并与湘财证券一道，发起设立了湘财合丰基金管理公司。
山东电力参股的湘财证券从一家地方高校控股的小型券商起步，目前已发展成为全国性的综合性券商，其投行业务、经纪业务以及赢利能力均已进入业内十强之列，蔚深证券虽然盘子较小，但资产比较干劲，在与海通证券的几次争夺中，山东电力均不愿意放手，截止到目前，山东电力出资2.4亿元，持股34％，处于相对控股地位。
而华夏银行和交通银行近几年均呈现出良好的发展势头并为集团带来了稳定的回报。
依靠产业起家的山东电力，其实对金融资本运作的熟捻程度，很快就令众多资本高手刮目相看。1997年，在信托业惨淡凋零之际，集团从工商银行济南分行手中接过英大国际信托投资公司77％的股权，后者遂成为集团公司完全控股的第一家金融公司。随后，山东电力依托集团内资源，迅速将这将濒临倒闭的信托公司盘活，2001年，这家公司营业收入27450万元，净利润7470万元。
2001年12月，人总行正式批复英大信托重新登记的申请并颁发了国家信托机构法人许可证。
未来猜想
天同证券的一位人士介绍，从目前情况分析，山东电力对金融产业已经由零星的出击逐渐改变为稳健的战略投资，投资目的也不再是单纯为解决企业资金瓶颈问题，其对金融产业长期的战略规划开始提上操作层面。
他认为，由于相关法律的滞后，山东电力金融控股公司的“冲动”，其实还面临着诸多法律上的障碍。首先是非金融机构也即产业资本能否成立金融控股公司至今尚没有明确规定，其次是分业经营的坚冰尚未打破，金融控股公司在运作和监管方面也存在许多不明朗的因素。
而来自于电力体制内部的改革，似乎也为作为多种经营的鑫源控股的前途增加了不明朗因素。2002年初期，电力体制改革正式启动，当年11月，山东电力所属日照发电厂移交中国华能集团，2003年1月，公司所属的香港上市公司山东国电以及全资、控股和参股的邹县、青岛、潍坊等8家电厂移交中国华电集团，山东电力整体划归中国电网公司。
2003年8月，山东电力董事长朱长富曾经在公司的内部会议上提到，电力体制改革给山东电力带来了一些新的挑战和影响。主要是集团公司优质电源资产划出，使公司实力削弱，资产负债率上升，盈利能力大幅度降低。
另外，朱长富特别提到，随着电力体制改革的深入推进，山东电力还将面临新的问题和挑战。
据悉，国家电网2003年改革的总体进度安排是：12月底前，区域电网公司挂牌成立，在区域电网公司组建的同时，逐步开展省网公司层面主辅分离改革工作。从资产关系入手，理顺电网企业与“三产”和“多经”企业的关系，逐步实现与电网企业的脱钩和剥离。各区域电网公司在2003年底前，提出主辅分离的改革方案和实施计划。
其实早在一年多以前，按照有关电力体制改革政策的要求，山东电力就已经停止了对金融产业的投资。如此，则拥有百亿金融资产的鑫源控股的未来命运引起了市场的种种猜想。王志华表示，包括鑫源控股在内的众多辅业和多种经营产业的何去何从，在方案出台之前，他无法向外界披露。
而有业内人士告诉记者，对于鑫源控股而言，只是一个产权的最终归属问题，在产权关系理顺之后，公司可能仍将沿着现有的轨道继续发展。
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