期市理性应对保证金提高 多数品种依旧上扬

　　国际金融报记者 安明静 发自北京

　　11月3日，中国三大期货交易所同时发出提高交易保证金通知后的第一个交易日，除天然橡胶个别月份合约小幅下跌外，大豆、豆粕、强麦、硬麦以及铜、铝等品种几乎全盘上涨。

　　两天前，上海期货交易所、大连商品交易所、郑州商品交易所发出通知，除铜和铝外，其他品种的保证金自11月5日起将由5%提高到7%。

　　防范风险常规手段

　　一位交易所人士表示，提高期货交易保证金水平将是防范期货市场风险的常规手段。

　　“这是一个中性的政策，也不会给行情带来影响。”大商所一位人士说。他解释，由于目前市场的价格并没有被扭曲，也不存在大户恶意操纵，保证金的提高只是为防范未来可能出现的结算风险，不会改变市场多空力量对比，不会对市场供需格局造成影响，因此调整保证金比例不会影响期货行情的正常运行趋势。

　　浙江南华总经理罗旭峰对媒体表示，这一举措具备了一定的前瞻性，实现了理性预期风险，提高了风险监管的有效性和科学性，说明监管层在实施风险监管职能的思想和理念变得更为务实和专业，回避了以前过多的行政性干预，改为更直接有效的市场调节手段来防范和化解风险。

　　此政策非彼政策

　　期货市场早期投资者对交易所频频出台的临时政策胆战心惊，以至于各交易所在近年来做市场推介活动时往往把“不会出台临时政策”作为吸引投资者的承诺之一。而提高保证金也是作为当时交易所频频使用的临时政策之一，但不同的是以前期货交易所在发出提高保证金比例的通知时，市场会呈现恐慌性下跌。

　　中国国际期货公司研究员李磊解释，以前提高保证金措施的出台往往带有对扭曲价格矫正的目的，同时还会以其他方式干预市场的发展，这些方式未必公正合理，但往往会很大程度扭转价格的发展方向。在这种情况下市场也往往将其作为题材大加炒作，市场往往发生恐慌性下跌。但随着市场的不断规范发展，交易所的管理日趋科学和公正，投资者不须惧怕交易所干扰正常的交易，这也是各品种在提高保证金后不跌反升的原因。

　　幅度之争

　　来自证监会期货部的意见认为，提高交易保证金，降低了资金的杠杆比例，显著减少了价格波动对投资者盈亏的放大效应，这是在价格波动过于剧烈时降低市场整体风险水平的有效举措，对中国期货市场的进一步健康、稳步发展，将产生积极的影响。

　　但有不愿透露姓名的市场人士指出，投资者在比较不同市场的投资回报率时，保证金率是一个重要指标。保证金提高的幅度达到了40%，大大增加了投资者的交易成本，在很大程度上抑制了场外资金的入场，也会在一定程度上影响交易量，使期货公司损失一部分客户。