|
9月30日以来蓝筹股指数上涨达到5．39％，而同期大盘下跌1．6％
独举蓝筹股，基金还能撑多久？
本周聚焦
国庆节后，随着中国联通2．59亿锁定股的上市，基金重仓的蓝筹股再度成为市场的领涨力量。从笔者用两市30只重点蓝筹股制作的指数来看，9月30日以来（至10月31日盘中点位）蓝筹股指数上涨达到5．39％，而同期大盘下跌1．6％。蓝筹股老龙头中国联通涨幅达到9．09％，宝钢股份涨幅达到14．6％。由于这些股票多是基金重仓股，所以多数基金在10月大盘下跌的背景下取得了较好的净值增长。不过，在人们心中还是有这样疑问：基金独举蓝筹股，究竟能够撑多久？
创业容易守业很难
从去年“6·24”行情开始，基金开始在大盘蓝筹股上大举建仓，并基本完成了由“庄股模式”到“价值投资模式”的转变。今年上半年基金的价值投资模式终于取得了相对不错的收成，上半年基金净值累计增长超过100亿元，虽说大部分是浮动利润，但是已经比当初“6·24”行情后情况好了许多。
中报之后，人们意识到基金的全行业价值投资行为，说穿了就是以所有的资金砸向市场上20％的股票，即所谓“2∶8”模式中的“2”的部分。由于当初基金整体规模相当于流通市值的10％左右（最新的数据是1600亿元，相当于流通市值15％），应当说带动起整体蓝筹股行情不是太艰难。但要维持住这20％的股票形成的利润，则是一个大难题：它需要把握两点，一是这些大蓝筹股票的市盈率不能太高，二是市场应当逐步认同价值投资理念。
控制大蓝筹市盈率不要太高，前提是公司业绩增长能够比股价增长更快速。这就要求基金公司能够提前发掘未来业绩将出现迅猛增长的蓝筹上市公司，而且发掘后的上市公司确实与预测相符合，这样才能够控制基金整体持有股票的平均市盈率不至于太高。对于基金而言，发掘蓝筹股的过程是非常考验人的，其中存在踏空的可能性很大。
应当说，基金年初发掘的“五朵金花”就是一个不错的开头。从去年四季度开始，这五大行业开始显露出增长的势头，但事实上这五大行业的增长甚至超出了人们的预期。以汽车这一新的增长点所带动的汽车、钢铁和机械等行业出现迅猛增长，是今年上半年基金大丰收的主要原因。
基金仍在寻找新模式
从基金的增减仓行为来看，基金正尝试收敛二季度显露无遗的集中投资行为，这在一定程度上可以认为是对价值投资的深化。
在重仓股方面，我们发现前10名重仓股在三季度被大量（1000万股以上）减持，而没有大量减持的仅有三只：上海汽车、上海机场和上港集箱。
基金三季度增减仓方面，值得一提的是基金的行业取舍。五朵金花中三朵被受损：基金减持了汽车股（金杯汽车、一汽轿车减持量均在1500万股以上），减持了银行股（招商银行减持超过1亿股，浦发银行减持超过9000亿股），减持了电力股（国电电力、华能国际减持均超过5000万股）。钢铁、石化、机场方面则有增有减：如钢铁股中减宝钢股份超过5500万股，增太钢不绣超过6000万股，酒钢宏兴超过3000万股；石化股中减中国石化约1亿股，增扬子石化3500万股以上；机场股中减持深圳机场超过4000万股，增持上海机场2000万股以上。
通过以上观察，可以作出以下判断，基金在二季度显露无遗的集中投资行为有所收敛。虽说五朵金花三朵受损，但从行业配置来看，只有电力行业减少了。这说明基金资产配置到了同行业的其它公司中去了。这通过钢铁、石化的增减也可反映出基金正尝试收敛集中投资行为。
另外，基金赎回压力减小，反映基金开始逐步赢得市场认同，其中意味深长。一方面说明投资者开始趋于认同基金的价值投资理念，另一方面说明基金倡导的价值投资行情仍远未完结。而这两方面又是相辅相成的。
蓝筹股运动方兴未艾
基金选择的股票本身市盈率就不高，如果说基金购入的股票撑不住，那么这个市场事实上就很难有在目前价位撑住的股票了。另一方面，基金部分重仓股在国际市场上的比价也不是太高，部分重仓股甚至低于成熟市场，比如青岛啤酒，其Ｈ股股价就一度比Ａ股高出13％，再比如中国联通，用日前香港和美国的交易价（如8港元）折算，其合到Ａ股价格也达到3．18元人民币，与目前Ａ股股价相当接近。
这个问题说到底，不是基金能撑多久，而是基金选择的上市公司能撑多久，也就是中国联通、上海汽车、扬子石化等大蓝筹股能够撑多久的问题，再往深里究，就是中国经济增长能够持续多长时间的问题了，而这个问题是有广泛共识的，中国的增长能够在未来10年内保持。
同时，基金能够撑多久还是基金的价值投资理念能够撑多久的问题。因为同样是这些股票，在以往其价格是相对低估的。为什么呢？因为有一个小盘溢价的问题。那么，又为什么会有小盘溢价呢？这又是老的“庄股”模式的遗留问题，盘小好控股。从目前基金重仓股和券商重仓股在市场的表现来看，市场对于“庄股模式”已经有清醒的认识，“庄股模式”被“价值投资模式”取得也是历史发展的必然。所以，从这一角度来看，基金的蓝筹股行情仍方兴未艾。
中证资讯 徐辉
| 
